興源過濾:業(yè)績符合預(yù)期,環(huán)保污泥處理領(lǐng)域需求是主要看點(diǎn)
公司發(fā)布2012年業(yè)績預(yù)告:歸屬于上市公司股東的凈利潤3475萬元-4170萬元,對應(yīng)EPS0.39元-0.47元,比上年同期下降10%-25%;2012年第四季度業(yè)績有所回升,全年凈利潤下降幅度比前三季度有所收窄(2012年1-9月公司凈利潤同比下降26.94%);受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不景氣及市場競爭激烈的影響,2012年度銷售收入同期下降0%-10%,毛利率有所下降,管理費(fèi)用增加幅度較大,財務(wù)費(fèi)用有所下降;非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額預(yù)計為800萬-900萬元(2011年度為692萬元);募集資金存款利息收入對凈利潤的影響金額預(yù)計為250萬-300萬元。
點(diǎn)評:
公司2012年業(yè)績符合我們此前預(yù)期,環(huán)保污泥處理領(lǐng)域需求是公司主要看點(diǎn)。此次2012年業(yè)績預(yù)告符合我們過去2012年收入3.1億元、凈利潤3877萬元、EPS0.43元的盈利預(yù)測;公司主營固液分離用大中型隔膜壓濾機(jī),產(chǎn)品一半左右用于環(huán)保污泥脫水處理,一半左右用于工業(yè)(礦物加工、化工、食品、生物醫(yī)藥等)上的固液分離,是南方最大的壓濾機(jī)制造企業(yè)。
國內(nèi)污水處理廠污泥處理后含水率不高于60%是推動大型隔膜壓濾機(jī)需求的政策基矗2010年11月環(huán)保部發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)城鎮(zhèn)污水處理廠污泥污染防治工作的通知》:不具備污泥處理能力的現(xiàn)有污水處理廠,兩年內(nèi)建成并運(yùn)行污泥處理設(shè)施;水處理廠以不處理處置為目的將污泥運(yùn)出廠界的,必須將污泥脫水至含水率50%以下。2011年8月國務(wù)院發(fā)布的《全國地下水污染防治規(guī)劃(2011-2020)》:未經(jīng)穩(wěn)定化且含水率超過60%城鎮(zhèn)污水廠污泥不得進(jìn)入生活垃圾填埋常2012年4月國務(wù)院發(fā)布的《“十二五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》:2015年,直轄市、梳城市和計劃單列市的污泥無害化處理處置率達(dá)到80%,其他設(shè)市城市達(dá)到70%,縣城及重點(diǎn)鎮(zhèn)達(dá)到30%。
大型隔膜壓濾機(jī)是污泥脫水滿足環(huán)保政策含水率低于60%要求的主導(dǎo)選擇。污泥處理主要有三個途徑,填埋、焚燒(發(fā)電、制磚、水泥配料)和農(nóng)業(yè)及綠化肥料,目前主要是填埋。目前污泥處理主要用離心機(jī)和帶式機(jī),雖然能連續(xù)作業(yè),但很難達(dá)到處理后的污泥含水率低于60%的要求,而大型隔膜壓濾機(jī)雖然不能連續(xù)作業(yè),但是可以滿足脫水后含水率低于60%的要求。
國內(nèi)城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施小型化趨勢明顯。根據(jù)環(huán)保部數(shù)據(jù):“十一五”期間設(shè)市城市污水處理率從2005年的52%上升到了2010年的72%;國內(nèi)2010年投運(yùn)的存量城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施共2739座、總設(shè)計日處理能力12500萬噸、平均每個設(shè)施日處理能力4.56萬噸;2011年新增445座、日處理能力1100萬噸、平均每個設(shè)施日處理能力2.47萬噸;2008到2011年平均年新增501座、日處理能力1598萬噸、平均每個設(shè)施日處理能力3.19萬噸。
我們估算污水廠污泥脫水對大型隔膜壓濾機(jī)的年均需求在10億元左右。假設(shè)2010年底以前城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施都不具備污泥處理能力且在5年內(nèi)全部建立污泥處理能力,一臺大型隔膜壓濾機(jī)日處理污泥能力在40-60噸(假設(shè)一個工作循環(huán)處理10噸污泥,一天實(shí)現(xiàn)4-6個作業(yè)循環(huán))、對應(yīng)的日污水處理量在5.33到8萬噸之間(假設(shè)污泥含水率80%、污水含固率萬分之1.5),則全部改裝對應(yīng)的總需求在2739臺左右、5年內(nèi)年均需求548臺;每年新增按2008-2011年的年均新增設(shè)施數(shù)量500臺計算,則每年新增加上改造總的需求量在1000臺左右,按每臺100萬元左右的價格計算,每年總需求在10億元左右。
我們維持此前的盈利預(yù)測和目標(biāo)價,當(dāng)前估值偏高、注意回調(diào)壓力�？紤]到雖然環(huán)保污泥處理方面需求景氣向好但工業(yè)下游需求復(fù)蘇仍需時日,我們維持對公司2012-2014年EPS分別為0.43、0.52和0.68元的盈利預(yù)測(2013、2014年盈利增速分別在20%和30%左右)和按2013年25倍PE水平給予的6個月目標(biāo)價13.00元;最新股價15.64元,對應(yīng)2012、2013和2014年P(guān)E分別在36倍、30倍和23倍左右,估值偏高、注意回調(diào)壓力。
風(fēng)險提示。(1)污泥處理相關(guān)環(huán)保政策執(zhí)行和投資力度或不達(dá)預(yù)期;(2)工業(yè)相關(guān)需求受制于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢;(3)行業(yè)競爭或?qū)⒓觿 ?br />
(海通證券)
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公司2012年業(yè)績符合我們此前預(yù)期,環(huán)保污泥處理領(lǐng)域需求是公司主要看點(diǎn)。此次2012年業(yè)績預(yù)告符合我們過去2012年收入3.1億元、凈利潤3877萬元、EPS0.43元的盈利預(yù)測;公司主營固液分離用大中型隔膜壓濾機(jī),產(chǎn)品一半左右用于環(huán)保污泥脫水處理,一半左右用于工業(yè)(礦物加工、化工、食品、生物醫(yī)藥等)上的固液分離,是南方最大的壓濾機(jī)制造企業(yè)。
國內(nèi)污水處理廠污泥處理后含水率不高于60%是推動大型隔膜壓濾機(jī)需求的政策基矗2010年11月環(huán)保部發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)城鎮(zhèn)污水處理廠污泥污染防治工作的通知》:不具備污泥處理能力的現(xiàn)有污水處理廠,兩年內(nèi)建成并運(yùn)行污泥處理設(shè)施;水處理廠以不處理處置為目的將污泥運(yùn)出廠界的,必須將污泥脫水至含水率50%以下。2011年8月國務(wù)院發(fā)布的《全國地下水污染防治規(guī)劃(2011-2020)》:未經(jīng)穩(wěn)定化且含水率超過60%城鎮(zhèn)污水廠污泥不得進(jìn)入生活垃圾填埋常2012年4月國務(wù)院發(fā)布的《“十二五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》:2015年,直轄市、梳城市和計劃單列市的污泥無害化處理處置率達(dá)到80%,其他設(shè)市城市達(dá)到70%,縣城及重點(diǎn)鎮(zhèn)達(dá)到30%。
大型隔膜壓濾機(jī)是污泥脫水滿足環(huán)保政策含水率低于60%要求的主導(dǎo)選擇。污泥處理主要有三個途徑,填埋、焚燒(發(fā)電、制磚、水泥配料)和農(nóng)業(yè)及綠化肥料,目前主要是填埋。目前污泥處理主要用離心機(jī)和帶式機(jī),雖然能連續(xù)作業(yè),但很難達(dá)到處理后的污泥含水率低于60%的要求,而大型隔膜壓濾機(jī)雖然不能連續(xù)作業(yè),但是可以滿足脫水后含水率低于60%的要求。
國內(nèi)城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施小型化趨勢明顯。根據(jù)環(huán)保部數(shù)據(jù):“十一五”期間設(shè)市城市污水處理率從2005年的52%上升到了2010年的72%;國內(nèi)2010年投運(yùn)的存量城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施共2739座、總設(shè)計日處理能力12500萬噸、平均每個設(shè)施日處理能力4.56萬噸;2011年新增445座、日處理能力1100萬噸、平均每個設(shè)施日處理能力2.47萬噸;2008到2011年平均年新增501座、日處理能力1598萬噸、平均每個設(shè)施日處理能力3.19萬噸。
我們估算污水廠污泥脫水對大型隔膜壓濾機(jī)的年均需求在10億元左右。假設(shè)2010年底以前城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施都不具備污泥處理能力且在5年內(nèi)全部建立污泥處理能力,一臺大型隔膜壓濾機(jī)日處理污泥能力在40-60噸(假設(shè)一個工作循環(huán)處理10噸污泥,一天實(shí)現(xiàn)4-6個作業(yè)循環(huán))、對應(yīng)的日污水處理量在5.33到8萬噸之間(假設(shè)污泥含水率80%、污水含固率萬分之1.5),則全部改裝對應(yīng)的總需求在2739臺左右、5年內(nèi)年均需求548臺;每年新增按2008-2011年的年均新增設(shè)施數(shù)量500臺計算,則每年新增加上改造總的需求量在1000臺左右,按每臺100萬元左右的價格計算,每年總需求在10億元左右。
我們維持此前的盈利預(yù)測和目標(biāo)價,當(dāng)前估值偏高、注意回調(diào)壓力�？紤]到雖然環(huán)保污泥處理方面需求景氣向好但工業(yè)下游需求復(fù)蘇仍需時日,我們維持對公司2012-2014年EPS分別為0.43、0.52和0.68元的盈利預(yù)測(2013、2014年盈利增速分別在20%和30%左右)和按2013年25倍PE水平給予的6個月目標(biāo)價13.00元;最新股價15.64元,對應(yīng)2012、2013和2014年P(guān)E分別在36倍、30倍和23倍左右,估值偏高、注意回調(diào)壓力。
風(fēng)險提示。(1)污泥處理相關(guān)環(huán)保政策執(zhí)行和投資力度或不達(dá)預(yù)期;(2)工業(yè)相關(guān)需求受制于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢;(3)行業(yè)競爭或?qū)⒓觿 ?br />
(海通證券)
