事件

　　年初全國能源經(jīng)濟工作會議確定了2013年全年水電新增裝機目標為20GW。近期,國務院辦公廳公布《能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃》確定了2015年水電建設目標為290GW,其中抽水蓄能為30GW;

　　評論

　　目標確定-明確提出了水電2.9億千瓦的建設目標:能源發(fā)展十二五規(guī)劃明確提出了“全面推進金沙江中下游、瀾滄江中下游、雅礱江、大渡河、黃河上游、雅魯藏布江中游水電基地建設,有序啟動金沙江上游、瀾滄江上游、怒江水電基地建設,優(yōu)化開發(fā)閩浙贛、東北、湘西水電基地,基本建成長江上游、南盤江紅水河、烏江水電基地。到2015年,建成常規(guī)水電、抽水蓄能電站裝機分別達到2.6億千瓦和3000萬千瓦。”;

　　會帶來多大的市場?-“十二五”年平均新增水電裝機16GW(其中抽水蓄能6GW);招標量年需求為24GW(包含抽水蓄能8GW):平均裝機容量是按照2015年規(guī)劃290GW(30GW抽水蓄能)和2010年已裝機213GW差值計算得到。招標量大于新增裝機的原因是水電項目的長周期性(平均建設期為5年),需要保持一定的在建項目數(shù)量向十三五過渡;

　　今年進入水電投產(chǎn)高峰期-新增水電裝機2013年將在2011和2012年低基數(shù)下,實現(xiàn)50%以上同比增長:由于2011年處于十二五規(guī)劃之初而2012年十八大因素均造成了十二五開局頭兩年新增量較低。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)2011年新增水電裝機容量為12.3GW,2012年1-11月僅為10.28GW(預計2012全年也將在12-13GW)。而根據(jù)剛召開的能源工作經(jīng)濟會議提出的2013年投產(chǎn)2000萬千瓦目標,今年將在2011和2012年基數(shù)上有50%以上的同比增長;

　　設備和工程招標也有望提速:我們認為招標量提速的原因有三方面邏輯1.在大量項目今年投產(chǎn)后出現(xiàn)在建工程大幅跌落,那么必須有相應的開工項目進行填補,而項目開工和招標雖然不對等,但基本保持正相關(guān)性。2.2011年和2012招標量基數(shù)亦保持在較低水平,今年有望實現(xiàn)低基數(shù)下的快速增長。3.水電招標存在顯著周期性,而每一波周期拉動和政策相關(guān)性較大。上一波招標高峰發(fā)生在金融危機的2008-2009年。而目前基建仍然是對沖經(jīng)濟疲軟的重要手段,同時為了實現(xiàn)十二五目標,必須改變水電前幾年招標疲軟的局面;

　　設備和工程類企業(yè)將有望實現(xiàn)收入和訂單的雙雙增長:對于水電這類長周期行業(yè),招標量反映設備/工程企業(yè)的訂單,新增裝機投產(chǎn)反映了企業(yè)收入確認速度。而根據(jù)上文推導,今年水電項目投產(chǎn)量和招標量均將快速增長,由此我們認為2013年水電設備和工程類企業(yè)將擺脫去年業(yè)績訂單均低于預期的窘境,重新步入增長軌道;

　　建議關(guān)注抽水蓄能和小水電建設:小水電開工近年受到債務問題和融資渠道不暢的拖累,開工率降到歷史低點。但是近期的十二五能源發(fā)展規(guī)劃明確提出了2015年,全國建成300個水電新農(nóng)村電氣化縣,新增小水電裝機容量10GW目標。同時抽水蓄能規(guī)劃十二五目標建成30GW,開工40GW。我們認為規(guī)劃層面是開始逐步加強對小水電和抽水蓄能的重視。同時抽水蓄能和小水電是良好的分布式調(diào)峰電源,能夠提供電網(wǎng)實現(xiàn)區(qū)域性儲能,同時為分布式電源進行時段調(diào)峰;

　　投資建議

　　我們維持對行業(yè)“增持”評級。標的上推薦今年有望實現(xiàn)收入和訂單雙雙增長的中國水電。設備類企業(yè)我們建議關(guān)注浙富股份,但是公司去年訂單不濟將對今年排產(chǎn)形成一定拖累。