碧水源

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通過合資、收購多家地方城投、地方企業(yè)的方式，水務(wù)企業(yè)——北京碧水源科技股份有限公司（下稱“碧水源”，300070.SZ）近幾年在多個省份攻城略地。在這一商業(yè)模式之下，碧水源不失時機地和一些地方國有水務(wù)企業(yè)的前管理層實現(xiàn)利益捆綁，部分個案中通過以“合適”價格將合資企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給后者，實現(xiàn)雙方利益一致化。

事實證明，這是一種行之有效的方式。近年來碧水源業(yè)績呈現(xiàn)了高增長態(tài)勢，并成為眾多基金追捧的對象。

就在2011年，碧水源與云南省城市建設(shè)投資有限公司（下稱“云南城投”）旗下的云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司（下稱“云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)”）共同組建了云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司（下稱“云南水務(wù)發(fā)展”）。云南水務(wù)發(fā)展的多位高層管理人員均以不高的價格拿到了該公司股權(quán)，而這些高管此前的身份分別是云南城投集團、云南省相關(guān)水務(wù)公司等國有企業(yè)的高管、中層管理人員。

值得注意的是，云南水務(wù)發(fā)展正在醞釀于2013年赴港上市，一旦上市成功，這些管理層有望成為最大的受益者之一。

捆綁國企前高管

今年5月8日,碧水源發(fā)布公告稱，碧水源與云南水務(wù)發(fā)展的29名員工簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，29人受讓了云南水務(wù)發(fā)展4.9%的股權(quán)，交易價格為人民幣7243.61萬元。上述股權(quán)完成后，碧水源仍持有云南水務(wù)發(fā)展公司44.1%的股權(quán)。

《第一財經(jīng)（微博)日報》記者經(jīng)過梳理發(fā)現(xiàn)，這29人中，一部分曾是云南城投、云南省水務(wù)領(lǐng)域相關(guān)公司的管理層。云南城投（原名：云南省城市建設(shè)投資有限公司，2012年7月更名）成立于2005年4月，是經(jīng)云南省人民政府批準組建的現(xiàn)代大型國有企業(yè)，是云南省人民政府授權(quán)的城建投資項目出資人代表及實施機構(gòu)。2009年2月，公司納入云南省國資委監(jiān)管。

云南城投官方網(wǎng)站顯示，受讓云南水務(wù)發(fā)展0.27%股份的一位楊姓人士，現(xiàn)為云南水務(wù)發(fā)展的黨委書記，其曾任云南城投紀委委員、人力資源部經(jīng)理；另3位持股人，現(xiàn)為云南水務(wù)發(fā)展公司的副總經(jīng)理，但他們此前分別擔任過云南省地方水務(wù)相關(guān)企業(yè)的副總經(jīng)理等管理層職位。

這些管理層之所以能獲得股權(quán)，或與去年下半年該合資公司啟動的股權(quán)激勵有關(guān)。

按照云南水務(wù)發(fā)展2012年公布的計劃，企業(yè)準備施行股權(quán)激勵，該公司的高管及中層干部、有突出貢獻的員工可參與。不過云南水務(wù)發(fā)展計劃完成股權(quán)激勵的擬定時間表為2012年10月底。該企業(yè)可能已經(jīng)完成了股權(quán)激勵，因而才有了今年5月該公司進行4.9%股權(quán)轉(zhuǎn)讓的時間點。

實施股權(quán)激勵還僅是第一步，目前云南水務(wù)發(fā)展正計劃在今年完成赴港上市。

2012年3月26日，云南水務(wù)發(fā)展召開了上市前協(xié)調(diào)討論會，中銀國際亞洲有限公司（云南水務(wù)發(fā)展聘請的上市重組改制財務(wù)顧問、上市前融資財務(wù)顧問、H股上市全球協(xié)調(diào)人、保薦人、賬冊管理人及主承銷商）與云南水務(wù)發(fā)展公司相關(guān)負責人進行了會談。用云南水務(wù)發(fā)展總經(jīng)理于龍的話來說，“我公司在2013年成功上市的目標堅定不移。”

今年7月11日的一次集團公司調(diào)研活動中，云南城投集團的領(lǐng)導(dǎo)也強調(diào)，要力推云南水務(wù)發(fā)展上市成功。如果能實現(xiàn)上市，那么最大的受益者除了碧水源、城投集團（合資企業(yè)的實際控股方）外，還有這些前國有企業(yè)的管理者們，個人財富也將得到爆發(fā)式增長。

昨日，云南水務(wù)發(fā)展的董秘李博也在電話中向本報記者確認，（目前該企業(yè)）在醞釀上市。

業(yè)績飆升

幾位管理層參股合資企業(yè)還是一方面，云南水務(wù)發(fā)展這家合資公司的業(yè)績在近兩年內(nèi)出現(xiàn)了大幅飆升。

在與碧水源合資成立云南水務(wù)發(fā)展之時，云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)拿出了40個水務(wù)資產(chǎn)（大部分是云南各縣的污水處理廠及水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資公司）作為出資，評估值6.9144億元，而碧水源則出資6億元，雙方股比分別為51%和49%。

但在與碧水源合資設(shè)立云南水務(wù)發(fā)展之前，云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)公司盈利并不理想。

云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)2009年4月成立，以城市水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、投資及運營為主，注冊資金6億元。截至2010年12月底，該企業(yè)累計有45個供排水項目，其中自來水和污水處理項目34個。云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)的營收在2009、2010年分別為2493萬元、1.08億元，而凈利潤只有34.27萬元、429.98萬元。

云南水務(wù)發(fā)展承接了云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)公司的主要運營資產(chǎn)，但這些資產(chǎn)在云南水務(wù)發(fā)展旗下爆發(fā)出截然不同的盈利能力。盡管云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)公司業(yè)績慘淡，但合資公司云南水務(wù)發(fā)展成立后，后者每年的利潤則以億元計算。2011年和2012年，即合資公司成立后，合資公司的業(yè)績飆升明顯，營收分別是1.85億元、3.3億元；凈利潤0.66億元和1.55億元。而值得注意的是，碧水源出售云南水務(wù)發(fā)展股權(quán)的價格是按照凈資產(chǎn)百分比估值。

云南水務(wù)發(fā)展總經(jīng)理于龍就在2012年的一次內(nèi)部活動上提到，“（公司）務(wù)必完成各項指標任務(wù)，最終達到公司在2012年供排水總規(guī)模180萬噸、1億元凈利潤的經(jīng)營目標，最終確保實現(xiàn)公司2013年的成功上市。”