文章導(dǎo)讀
11月20日，北控水務(wù)集團(tuán)與亞洲開發(fā)銀行在北京簽署貸款協(xié)議，亞行將向北控水務(wù)提供2.4億美元貸款及50萬(wàn)美元的技術(shù)援助。北控水務(wù)董事局主席張虹海表示，并購(gòu)是未來(lái)水務(wù)行業(yè)的大趨勢(shì)，作為水處理行業(yè)龍頭企業(yè)的北控水務(wù)日處理量2000萬(wàn)噸，市場(chǎng)占有率僅有4%，行業(yè)集中度亟待提高。
以北控水務(wù)為代表的重資產(chǎn)水務(wù)企業(yè)的擴(kuò)張手段早已不局限于項(xiàng)目中標(biāo)，他們往往憑借雄厚的資本以并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)異地?cái)U(kuò)張。
銀河證券于11月4日發(fā)布的環(huán)保行業(yè)研究報(bào)告認(rèn)為，環(huán)保行業(yè)對(duì)“一城一地”的投資固然穩(wěn)健，但擴(kuò)張速度明顯受到制約，并購(gòu)可以迅速擴(kuò)大公司的收入規(guī)模，目前并購(gòu)大幕開啟，環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)入加速擴(kuò)張期。
以并購(gòu)為主要手段的“做大”方式并非最優(yōu)，但在目前中國(guó)水務(wù)行業(yè)所處的政策、市場(chǎng)環(huán)境及發(fā)展階段下，這卻是一種現(xiàn)實(shí)的選擇。
而隨著水處理行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的提高，企業(yè)利潤(rùn)逐漸攤薄，中小企業(yè)難以為繼，趁環(huán)境產(chǎn)業(yè)處于高估值階段賣出資產(chǎn)也是不錯(cuò)的選擇。
可以預(yù)見的是，水處理行業(yè)終將結(jié)束混戰(zhàn)局面并形成數(shù)家年收入過(guò)百億的大型水務(wù)集團(tuán)，掌握最先進(jìn)技術(shù)的中小企業(yè)得以存活，水處理資產(chǎn)證券化（ABS）也將獲得長(zhǎng)足發(fā)展。
水務(wù)行業(yè)并購(gòu)漸入高潮
中國(guó)水處理市場(chǎng)主體仍舊處于混戰(zhàn)階段。
2013年3月，北控水務(wù)斥資9509.3萬(wàn)歐元收購(gòu)?fù)⒀牌煜缕咸蜒浪畡?wù)，全部股本連股東貸款代價(jià)最高可調(diào)整至1億歐元；同期，北控水務(wù)斥資5億余元，收購(gòu)東莞7家水務(wù)公司的全部股權(quán)；7月，該公司以2.7億元收購(gòu)北京建工環(huán)境發(fā)展有限責(zé)任公司60%股權(quán)；以13.5億元人民幣收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)水務(wù)有限公司的兩個(gè)全資子公司及其36個(gè)以污水處理為主的水務(wù)項(xiàng)目。9月，北控水務(wù)獲實(shí)康水務(wù)9個(gè)水務(wù)項(xiàng)目，并購(gòu)資本金9.55億元。
除龍頭企業(yè)外，處于水處理行業(yè)第一陣營(yíng)的公司也加緊了并購(gòu)步伐。
2013年以來(lái)，排名第七位的中國(guó)水業(yè)集團(tuán)連續(xù)并購(gòu)6家環(huán)保企業(yè)；民營(yíng)上市公司桑德集團(tuán)以2.4億收購(gòu)北京市政集團(tuán)旗下3家污水廠；國(guó)中水務(wù)以1.1億元收購(gòu)北京天地人環(huán)�？萍加邢薰�20%股權(quán)；11月22日，三川股份用4395萬(wàn)收購(gòu)鷹潭市供水公司22%股權(quán)，加之三川股份去年4月9日以受讓價(jià)格2706.5萬(wàn)元購(gòu)得鷹潭供水公司24%股權(quán)，三川股份將共計(jì)持有鷹潭供水46%的股權(quán)。
即使以技術(shù)及精細(xì)運(yùn)營(yíng)見長(zhǎng)的外資水務(wù)集團(tuán)也不得不適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)的并購(gòu)浪潮。近日，蘇伊士環(huán)境集團(tuán)旗下的中法水務(wù)，收購(gòu)了四川大一水務(wù)全資子公司崇州市大一水質(zhì)凈化有限責(zé)任公司65%股權(quán)。
事實(shí)上，即使經(jīng)歷了近兩年的并購(gòu)，目前中國(guó)水處理市場(chǎng)主體仍舊處于混戰(zhàn)階段，市場(chǎng)占有率小而分散，尚未形成真正意義上的龍頭企業(yè)。
在水處理行業(yè)內(nèi)，加上供水收入，目前國(guó)內(nèi)尚未形成產(chǎn)值超過(guò)百億的企業(yè)，據(jù)預(yù)測(cè)，截至今年三季度，營(yíng)業(yè)收入超過(guò)20億元的企業(yè)不會(huì)超過(guò)5家，超過(guò)10億元收入的企業(yè)就可躋身第一陣營(yíng)。
目前，中國(guó)水處理市場(chǎng)的格局表現(xiàn)為，北控水務(wù)、首創(chuàng)股份、威立雅三家企業(yè)具備超千噸的日處理能力，穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位；中國(guó)水務(wù)投資、中法水務(wù)、中環(huán)保水務(wù)供排水能力超過(guò)500噸；桑德環(huán)保、中國(guó)水務(wù)集團(tuán)、上實(shí)環(huán)境、國(guó)禎環(huán)保等十余家公司處于第三陣營(yíng)，其余小型地方水處理公司多達(dá)上百家。
北京碧水源科技股份有限公司董事、常務(wù)副總裁何愿平告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，水處理行業(yè)的并購(gòu)潮仍將持續(xù)。
政策市場(chǎng)雙驅(qū)動(dòng)
政府資金緊缺及轉(zhuǎn)變職能的大勢(shì)則加劇并購(gòu)浪潮。
水處理行業(yè)并購(gòu)的原始驅(qū)動(dòng)力來(lái)源于政策。
2012年上半年，環(huán)保部公布《環(huán)境服務(wù)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》（征求意見稿），提出在“十二五”期間，培育30-50個(gè)區(qū)域環(huán)境綜合服務(wù)商，發(fā)展20-30個(gè)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的全國(guó)型綜合環(huán)境綜合服務(wù)集團(tuán)，其中10-20個(gè)年產(chǎn)值在100億元以上。明確要求產(chǎn)業(yè)提高集中度。
進(jìn)入2013年上半年，國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，地方政府財(cái)政收入及融資能力下降，水處理面臨投資不足境遇。7月31日，國(guó)務(wù)院會(huì)議提出，“研究推進(jìn)政府向社會(huì)力量購(gòu)買公共服務(wù)，部署加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的決議，資金及技術(shù)實(shí)力不強(qiáng)的中小企業(yè)將難有立足之地。
此外，對(duì)水質(zhì)等環(huán)保指標(biāo)要求的提高，進(jìn)一步加劇了并購(gòu)預(yù)期。
2013年10月，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)簽署國(guó)務(wù)院令，公布《城鎮(zhèn)排水與污水處理?xiàng)l例》（以下簡(jiǎn)稱“條例”），自2014年1月1日起施行。該條例提高了環(huán)境產(chǎn)業(yè)的發(fā)展質(zhì)量，進(jìn)一步攤薄運(yùn)營(yíng)企業(yè)的利潤(rùn)，或?qū)⑵仁谷谫Y能力不足的中小企業(yè)退出市場(chǎng)。
目前，新建水處理項(xiàng)目總數(shù)和平均規(guī)模呈雙下降趨勢(shì)，目前全國(guó)近700個(gè)地級(jí)市的供排水設(shè)施建設(shè)基本完成，新的投資機(jī)會(huì)主要集中在水廠的提標(biāo)改造，或向鄉(xiāng)、鎮(zhèn)、縣等更小的行政區(qū)域深入。
銀河證券的研究報(bào)告稱，由于環(huán)保運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)具有排他性，一旦在某一區(qū)域建立水處理廠、垃圾處理廠，運(yùn)營(yíng)商就在此區(qū)域具備了排他性。因此，在產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)期，加速擴(kuò)張是優(yōu)勢(shì)企業(yè)的必然選擇，而并購(gòu)是企業(yè)加速擴(kuò)張的重要手段。
洗牌后誰(shuí)將最終勝出？
要么拼資產(chǎn)、要么拼技術(shù)。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，重資產(chǎn)、重技術(shù)兩類公司將受益于此輪并購(gòu)潮。
張虹海表示：“北控水務(wù)之所以成功，最重要的原因就是有海外資本市場(chǎng)的支撐，在三四年中融資上百億港元，年利率均為四點(diǎn)幾。”最近，該公司向獨(dú)立第三方Mount Reskit配售4億股新股，募資金額達(dá)11.8億港元，此前，北控水務(wù)還發(fā)行了5億美元債券。
據(jù)悉，光大國(guó)際先后獲得IFC7000萬(wàn)美元長(zhǎng)期貸款、亞開行等6家海外銀行1億美元貸款、與國(guó)開行簽署100億人民幣金融支持戰(zhàn)略合作協(xié)議。
在環(huán)保產(chǎn)業(yè)面臨財(cái)政資金不足困境時(shí)，用地方債（一般以“城投債”形式）進(jìn)行環(huán)境項(xiàng)目投資，不僅可以實(shí)現(xiàn)地方政府的環(huán)境需求，也更容易獲得批準(zhǔn)，這有利于與地方政府關(guān)系密切的水處理公司。
除上市公司股權(quán)融資、發(fā)行債券等傳統(tǒng)手段外，率先嘗試資產(chǎn)證券化（ABS）的公司將會(huì)獲得額外的資金來(lái)源。
2011年底，南京公用控股污水處理收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，該計(jì)劃期限5年，募集資金將用于南京城東、橋北、鐵北的污水處理系統(tǒng)。
另一類得以保留的將是那些掌握最先進(jìn)技術(shù)的水處理企業(yè)。這類企業(yè)除包括威立雅、蘇伊士、新加坡凱發(fā)集團(tuán)等海外水務(wù)傳統(tǒng)強(qiáng)者外，券商普遍看好境內(nèi)專注于環(huán)保技術(shù)的公司如桑德環(huán)境、碧水源等。
節(jié)選自21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
水處理行業(yè)漸入“大魚吃小魚”時(shí)代
