編者按：江蘇省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移導(dǎo)致江陰用水量下降，江南水務(wù)售水量下降，公司通過內(nèi)部挖潛可降低成本，穩(wěn)定盈利能力，通過收購光大江陰水務(wù)股權(quán)打開了污水處理業(yè)務(wù)的窗口，為公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了條件，污水處理業(yè)務(wù)成為江南水務(wù)未來業(yè)績能否增長的關(guān)鍵因素。
關(guān)注1:江陰用水量已經(jīng)飽和,澄西水廠投產(chǎn)不增加供水量
江蘇省目前正在進行產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移,導(dǎo)致江陰市工業(yè)用水量下降,公司售水量下降。2012年公司售水量為2.18億噸,較2011年的2.27億噸下降4%。預(yù)計未來江陰當(dāng)?shù)鼐用裼盟勘３址�(wěn)定,但工業(yè)用水量將呈小幅下降的趨勢,公司售水量將小幅下降。
7月,處理能力10萬噸/日的澄西水廠開始試運營,公司水處理能力升至106萬噸/日。但當(dāng)?shù)厮畡?wù)市場已經(jīng)飽和,產(chǎn)能的提升不能轉(zhuǎn)化至收入,產(chǎn)能利用率下降,拖累公司業(yè)績下滑。
關(guān)注2:持續(xù)收購當(dāng)?shù)毓芫W(wǎng)公司,基本完成對江陰給水系統(tǒng)整合
今年公司收購顧山、金瀾、馬鎮(zhèn)、峭岐等四個水廠,加上上市之初收購的12個水廠和后續(xù)收購的水廠,公司持有的鄉(xiāng)鎮(zhèn)水廠已經(jīng)接近20個,僅剩余3個小型水廠,公司已經(jīng)基本完成了對江陰當(dāng)?shù)毓┧袌龅恼稀?/p>
關(guān)注3:有望整合當(dāng)?shù)匚鬯幚硎袌?/strong>
今年公司收購光大水務(wù)在江陰水廠30%的股權(quán),這四家水廠日實際處理量達16.15萬噸,1.661元/噸的處理價格,每年產(chǎn)生1億的收入、1600萬的凈利潤,可為公司帶來500萬元的投資收益。公司上市之初曾承諾將整合江陰污水處理市場,收購光大江陰水務(wù)股權(quán)可視為邁出了第一步,期待公司將有持續(xù)的收購整合,污水處理業(yè)務(wù)將成為公司未來業(yè)績能否增長的關(guān)鍵因素。
總結(jié):
江蘇省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移導(dǎo)致江陰用水量下降,導(dǎo)致公司售水量下降;但公司管理能力強于其他公司,通過內(nèi)部挖潛可降低成本,穩(wěn)定盈利能力。在完成對光大江陰污水30%股權(quán)的收購后,每年可帶來500萬元的投資收益,另外與光大的合作也打開了污水處理業(yè)務(wù)的窗口,為公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了條件;工程項目和公共設(shè)施維護業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長,抵消供水業(yè)務(wù)盈利下滑。謹(jǐn)慎預(yù)測公司2013-2015年EPS 0.58、0.60元、0.63元,PE 27、26、25倍。雖然自來水業(yè)務(wù)增長的“大門”已經(jīng)關(guān)閉,但污水處理的“窗”已經(jīng)開了一條縫,公司有望兌現(xiàn)上市時整合江陰污水處理業(yè)務(wù)的承諾,我們將對公司持續(xù)觀察,維持“推薦”的評級。
