【清遠(yuǎn)綠由調(diào)研紀(jì)要】：中滔環(huán)保并購(gòu)項(xiàng)目

一、經(jīng)營(yíng)情況

清遠(yuǎn)綠由主要是對(duì)一般工業(yè)固體廢物和嚴(yán)控廢物無(wú)害化處置和資源化利用，總體規(guī)劃1200畝，分三期建設(shè)，首期占地471畝，投資4.7億。

• 一般工業(yè)廢物：為工業(yè)企業(yè)產(chǎn)生的無(wú)法資源化利用的廢棄物，包括陶瓷邊角料、陶瓷拋光渣、金屬冶煉廢渣、粉煤灰、鍋爐、窯爐、焚燒爐的爐渣、建筑垃圾與余泥、自來(lái)水廠沉淀泥、河涌、河道、湖泊淤泥等。

• 嚴(yán)控廢物：包括城鎮(zhèn)生活污水處理剩余污泥、工業(yè)廢水處理剩余污泥（印染、造紙、食品等行業(yè)）、覆銅板廢渣等。

主要項(xiàng)目概況：污泥處置、無(wú)害化填埋、廢水處理

• 污泥處置：年處理市政污泥、印染污泥、造紙污泥等100萬(wàn)噸，年產(chǎn)環(huán)保燒結(jié)磚1.2億塊。

• 無(wú)害化填埋：一期容量50萬(wàn)立方米，年處理量10萬(wàn)噸，總規(guī)劃600萬(wàn)立方米。

• 污水處理廠：目前規(guī)模為500m3/日，對(duì)填埋場(chǎng)滲濾液和其他廢水進(jìn)行集中處理。

【污泥處置業(yè)務(wù)】

污泥處置流程：先通過(guò)壓濾機(jī)脫水（從80%→55%左右），然后再根據(jù)不同性質(zhì)污泥采用不同處理方式，包括發(fā)酵制菌和制作燃料棒。

• 機(jī)械壓濾：1）共有5臺(tái)新型污泥專用全自動(dòng)板框壓濾機(jī)，年處理含水率80%污泥30萬(wàn)噸；2）壓濾關(guān)鍵是藥劑，污泥含氨氮多，藥劑可有效去除氨氮；由公司物化車間負(fù)責(zé)生產(chǎn)藥劑，其中部分原料為公司回收的廢料，實(shí)現(xiàn)廢物資源再利用。

• 發(fā)酵制菌：用于綠植用土和制磚，種類包括燒結(jié)磚、路磚、免燒磚。

• 制作為燃料棒：污泥里有機(jī)物可作為燃料。

污泥處置業(yè)務(wù)毛利率50%左右，凈利率25%-30%，包括兩種商業(yè)模式：

• 在各大污水廠就地建設(shè)污泥壓濾車間，通過(guò)公司專有的泥水一體化技術(shù)將含水率95%以上的污泥一次性脫水至55%左右，在運(yùn)往公司廠區(qū)進(jìn)行最終處置（發(fā)酵制菌和燃料棒等），達(dá)到源頭減量，節(jié)省運(yùn)費(fèi)目的；這類客戶主要以工業(yè)園區(qū)客戶以及大型印染污泥客戶為主，簽長(zhǎng)期合同，一般收取250元/噸總體費(fèi)用（含運(yùn)費(fèi)）。

• 客戶自己將污泥脫水至80%后，再運(yùn)往公司廠部進(jìn)行進(jìn)一步脫水和后續(xù)處理，運(yùn)費(fèi)由客戶承擔(dān)，一般在120元/噸左右；此類客戶一般產(chǎn)泥規(guī)模較小，1年1簽，公司收取處理費(fèi)350元/噸。

產(chǎn)品特性：公司環(huán)保磚售價(jià)約3毛/塊，生產(chǎn)能力1.2-1.5億塊/年，不到清遠(yuǎn)市當(dāng)?shù)匦枨蟮?/span>10%，供不應(yīng)求，現(xiàn)在基本都是零庫(kù)存，公司制備的環(huán)保轉(zhuǎn)具有輕、干固比高以及外形規(guī)整的特性：

• 輕：容重可做到小于400公斤/立方米（國(guó)家要求為800公斤/立方米）。

• 干固比高：一般將污泥烘干后制磚，摻污泥比重為30%左右，公司可摻污泥達(dá)到50%。

• 規(guī)整：比市面上的磚外形規(guī)整。

【無(wú)害化填埋業(yè)務(wù)】

對(duì)I、II類一般工業(yè)固體廢物和嚴(yán)控廢物進(jìn)行無(wú)害化填埋，一期50萬(wàn)立方米，遠(yuǎn)期規(guī)劃庫(kù)容600萬(wàn)m3，年處理量為10萬(wàn)噸，進(jìn)廠價(jià)人民幣600元/噸。

填埋場(chǎng)導(dǎo)排系統(tǒng)、防滲系統(tǒng)和滲濾液處理系統(tǒng)，按處理處置危險(xiǎn)廢物的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)和施工建設(shè)，防滲膜選用德國(guó)原產(chǎn)諾維公司的HDPE膜。

【廢水處置業(yè)務(wù)】

正在擴(kuò)建，從500噸/日到1000噸/日，擴(kuò)建后除了處理填埋場(chǎng)滲濾液等內(nèi)部污水，還會(huì)處理部分外部高濃度廢水，預(yù)計(jì)收費(fèi)可達(dá)1000多元/噸。

二、清遠(yuǎn)綠由實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)承諾難度不大

預(yù)計(jì)清遠(yuǎn)綠由14年實(shí)現(xiàn)收入2.0-2.2億人民幣，按照30%左右凈利潤(rùn)率估算，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)港幣8000萬(wàn)利潤(rùn)的目標(biāo)難度不大：

• 清遠(yuǎn)綠由目前有10個(gè)就地處理模式的污泥項(xiàng)目，每年穩(wěn)定貢獻(xiàn)人民幣7000萬(wàn)收入。（注：以前這10個(gè)項(xiàng)目是廣州綠由的，去年12月底放到清遠(yuǎn)綠由這邊）；

• 從廣州綠由轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的約200名零散客戶，貢獻(xiàn)約人民幣4000萬(wàn)收入/年；

• 清遠(yuǎn)市政污泥訂單250噸/日，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為到廠價(jià)人民幣250元/噸，貢獻(xiàn)約人民幣2000萬(wàn)收入/年；

• 環(huán)保磚、路轉(zhuǎn)等資源化產(chǎn)品銷售，年產(chǎn)磚約1.3億塊，售價(jià)0.3元/塊左右，貢獻(xiàn)約人民幣4000萬(wàn)收入/年；

• 無(wú)害化填埋場(chǎng)，進(jìn)廠價(jià)人民幣600元/噸，貢獻(xiàn)約人民幣4000萬(wàn)收入/年（有調(diào)節(jié)空間）；

• 上述業(yè)務(wù)均為存量業(yè)務(wù)，公司今年還會(huì)加大對(duì)零散污泥客戶的開拓（主要為印染廠、造紙廠），印染污泥處理價(jià)格預(yù)計(jì)650-800元/噸。

三、其他：收購(gòu)盈隆49%股份，實(shí)現(xiàn)控股

事件：5月19日，中滔環(huán)保以1.96億人民幣收購(gòu)聯(lián)營(yíng)公司盈隆49%股份，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊�司持股比例上升�?/span>95%，成為公司控股子公司。

背景：盈隆項(xiàng)目為公司受讓廣州發(fā)展獲得，公司上市后就一直在和盈隆老板談收購(gòu)剩余股份，對(duì)方出售主要是錢的因素。

由于盈隆一期（2x5萬(wàn)噸/日）采用兩套不一樣的工藝系統(tǒng)，因而成本較高，之前水量達(dá)不到10萬(wàn)方/日也是設(shè)計(jì)問(wèn)題，不是需求；該項(xiàng)目公司2012年收購(gòu)回來(lái)后沒(méi)有進(jìn)行過(guò)的大的技改（股東制約等因素），現(xiàn)在成為公司控股子公司后，在年底盈隆二期（15萬(wàn)方/日）建設(shè)完成后會(huì)對(duì)一期進(jìn)行大的技改。

=================================

鄔煜

國(guó)金研究所 公用事業(yè)（環(huán)保）高級(jí)分析師