回顧與展望
v 上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)領(lǐng)先市場(chǎng)。上周滬深300指數(shù)微漲0.1%，環(huán)保板塊上漲2.3%，表現(xiàn)領(lǐng)先市場(chǎng)2.2個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)股方面，三維絲、先河環(huán)保及科林環(huán)保漲幅居前，僅重慶水務(wù)、格林美及首創(chuàng)股份股價(jià)微跌。估值方面，板塊整體P/E（TTM）上漲至29.82倍，相對(duì)市場(chǎng)（滬深300）P/E較上周微增0.05至3.73倍。
v 行業(yè)看點(diǎn)：財(cái)政部下?lián)?/span>80億元治大氣，環(huán)境服務(wù)公司或迎稅收融資政策扶持。報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部下?lián)軐ｍ?xiàng)資金80億元，支持京津冀及周邊、長(zhǎng)三角、珠三角地區(qū)開展大氣污染防治，其中京津冀是重點(diǎn)。為規(guī)范環(huán)保服務(wù)業(yè)試點(diǎn)工作的開展，環(huán)境保護(hù)部近日組織制定了《環(huán)保服務(wù)業(yè)試點(diǎn)工作管理辦法（試行）》。環(huán)境商會(huì)近日向中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室提交了環(huán)境污染第三方治理方案。方案建議，通過設(shè)立500億元規(guī)模的國(guó)家環(huán)�；�、實(shí)行稅收優(yōu)惠政策、加大信貸支持力度、拓展融資渠道等多項(xiàng)有力措施，促進(jìn)我國(guó)環(huán)境污染第三方治理產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。北京今年將制定7個(gè)行業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行高排放高收費(fèi)低排放低收費(fèi)，嚴(yán)格控制新增污染源，疏解退出鑄造等300家污染企業(yè)。
v 一周隨筆：環(huán)保新股值得期待。截至目前，共有約12家環(huán)保待上市企業(yè)進(jìn)行了預(yù)披露。整體來看，包括5家細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)設(shè)備提供商（高能時(shí)代/環(huán)能德美/三達(dá)膜/雪浪環(huán)境/中礦環(huán)保）、3家水務(wù)工程投資運(yùn)營(yíng)商（國(guó)禎環(huán)保/鵬鷂環(huán)保/綠城水務(wù)）、2家資源循環(huán)利用企業(yè)（鑫廣綠環(huán)/天達(dá)環(huán)保）、1家綜合工程類企業(yè)（同方環(huán)境）及1家環(huán)保材料提供商（清水源）。從標(biāo)的稀缺性角度看，環(huán)能德美（磁分離水體凈化技術(shù)）、高能時(shí)代（固廢污染防治生態(tài)屏障系統(tǒng)工程）特點(diǎn)較為鮮明；從盈利模式看，鑫廣綠環(huán)（電子廢棄物和危險(xiǎn)廢物的回收、處理、資源化利用和無害化處置）、天達(dá)環(huán)保（燃煤電廠固廢無害化處理并綜合）業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)性較強(qiáng)；從具體上市進(jìn)度看，較早之前就已經(jīng)過會(huì)的雪浪環(huán)境（煙氣凈化與灰渣處理系統(tǒng)設(shè)備）、中礦環(huán)保（黏稠固體廢棄物處置成套設(shè)備）、中材節(jié)能（水泥等行業(yè)余熱發(fā)電項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)）預(yù)計(jì)將率先發(fā)行。展望未來，隨著環(huán)保板塊優(yōu)質(zhì)可選標(biāo)的數(shù)量將不斷增加，內(nèi)部分化將愈發(fā)明顯，在政策邊際效應(yīng)不斷減弱的背景下，公司自身持續(xù)成長(zhǎng)前景、明確的產(chǎn)業(yè)鏈定位以及技術(shù)領(lǐng)先/稀缺性將成為決定估值及投資者是否配置的重要因素。
v 本周觀點(diǎn)：板塊估值有望逐步修復(fù)。目前主流公司2014年估值水平為20~25倍，如果考慮到年底估值切換因素投資價(jià)值已經(jīng)較為顯著。近期上市公司項(xiàng)目不斷取得進(jìn)展，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著各地招標(biāo)持續(xù)推進(jìn)有望持續(xù)活躍，有助于打消市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)景氣度擔(dān)憂，加之IPO進(jìn)度已大致明確且整體強(qiáng)度弱于此前預(yù)期（年內(nèi)或發(fā)行100家左右），后續(xù)板塊估值有望呈現(xiàn)逐步修復(fù)狀態(tài)，依然維持細(xì)分領(lǐng)域景氣度高、并購重組有望不斷推進(jìn)的東江環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境，以及公私合營(yíng)模式持續(xù)推進(jìn)、業(yè)績(jī)延續(xù)快速增長(zhǎng)的碧水源等核心組合。
上周聚焦
14.05.19-財(cái)政部下?lián)?0億元治大氣，支持京津冀及周邊、長(zhǎng)三角、珠三角地區(qū)。報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部下?lián)軐ｍ?xiàng)資金80億元，支持京津冀及周邊、長(zhǎng)三角、珠三角地區(qū)開展大氣污染防治，其中京津冀是重點(diǎn)。為推動(dòng)地方加大大氣污染防治工作力度，早日實(shí)現(xiàn)“藍(lán)天白云”夢(mèng)想，2014年中央財(cái)政共安排大氣污染防治專項(xiàng)資金100億元。此次下?lián)?/span>80億元資金后，余下20億元將于下半年擇機(jī)下?lián)�，主要用于京津冀及周邊地區(qū)。——中國(guó)環(huán)境報(bào)
——中信點(diǎn)評(píng)：財(cái)政部下?lián)?/span>80億元重點(diǎn)支持京津冀大氣污染是《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》政策逐步落地的重要步驟，除了實(shí)行脫硫脫硝除塵等環(huán)保電價(jià)政策外，財(cái)政資金支持對(duì)于其他高耗能行業(yè)加快推進(jìn)節(jié)能減排及結(jié)構(gòu)調(diào)整將起到有效引導(dǎo)作用，京津冀地區(qū)空氣質(zhì)量改善任重道遠(yuǎn)，“胡蘿卜”（適度財(cái)政稅收支持）+“大棒”（嚴(yán)格環(huán)保政績(jī)考核）配合政策有望持續(xù)推進(jìn)。
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王海旭 公用環(huán)保行業(yè)高級(jí)分析師
