v 新趨勢(shì)催生三層次競(jìng)爭(zhēng)格局。未來我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)將由“設(shè)施建成與否”轉(zhuǎn)向“運(yùn)營(yíng)效果好壞”，上市公司發(fā)展路徑或呈現(xiàn)出更加重視技術(shù)與運(yùn)營(yíng)（標(biāo)準(zhǔn)/監(jiān)管趨嚴(yán)）、綜合運(yùn)用多種業(yè)務(wù)模式、縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈、橫向布局新領(lǐng)域（關(guān)鍵在業(yè)務(wù)/技術(shù)協(xié)同）等趨勢(shì)，并有望形成平臺(tái)型公司（具備整體解決方案提供能力、優(yōu)秀的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理能力及強(qiáng)大的資源整合能力）、技術(shù)解決方案公司（在某些細(xì)分領(lǐng)域具備獨(dú)特技術(shù)解決方案提供能力）及低端工程設(shè)備公司（處于行業(yè)價(jià)值鏈低端）等三層次競(jìng)爭(zhēng)格局。
v 環(huán)保平臺(tái)時(shí)代或?qū)⒅鸩絹砼R。未來客戶環(huán)保“需求出口”會(huì)越來越集中，需要能夠真正解決問題的“一站式”服務(wù)而非數(shù)個(gè)環(huán)保項(xiàng)目簡(jiǎn)單累加。由于治理效果要求提高，客戶因缺乏專業(yè)知識(shí)使得有效甄選技術(shù)解決方案提供商難度較大，因此將會(huì)有環(huán)保公司基于自身不斷發(fā)展成為客戶的“環(huán)境管家”及對(duì)外“接口”，具備整合相關(guān)資源能力，并可以選擇將部分技術(shù)方案及項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)行外包。從這個(gè)角度看，平臺(tái)型公司將成為技術(shù)解決方及建設(shè)施工方的采購源頭或市場(chǎng)入口，環(huán)保產(chǎn)業(yè)“平臺(tái)時(shí)代”將逐步到來。考慮市場(chǎng)容量、相關(guān)業(yè)務(wù)可拓展性、模式可復(fù)制性三個(gè)因素，危險(xiǎn)廢物、垃圾焚燒、市政給排水領(lǐng)域中產(chǎn)生平臺(tái)型公司概率較大，值得長(zhǎng)期布局。
v 風(fēng)險(xiǎn)因素。環(huán)保制度改革力度低于預(yù)期；土地財(cái)政吃緊導(dǎo)致政府支付意愿或能力下降；資金成本上升；環(huán)保項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期；限售股解禁等。
v 投資策略：布局平臺(tái)，把握彈性。目前板塊2014~2015年P/E平均為31/24倍，基于“十二五”收官階段業(yè)績(jī)支撐及后續(xù)政策出臺(tái)預(yù)期，維持“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。未來市場(chǎng)格局中平臺(tái)型公司資源稀缺性明顯，“一站式”模式面臨市場(chǎng)空間廣闊決定持續(xù)成長(zhǎng)確定性更高，“接口”價(jià)值逐步被市場(chǎng)認(rèn)知有助估值修復(fù)，加之年底估值切換（2015年僅15~20倍），平臺(tái)型公司配置價(jià)值較為顯著，推薦東江環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、桑德環(huán)境、碧水源；此外，部分領(lǐng)域由于政策驅(qū)動(dòng)或階段性帶來技術(shù)解決方案公司較大業(yè)績(jī)彈性，例如維爾利（餐廚）、萬邦達(dá)/津膜科技（工業(yè)廢水）、聚光科技（VOCs）；最后，關(guān)注前期調(diào)整充分、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性依然明晰的盛運(yùn)股份、天壕節(jié)能。
|
簡(jiǎn)稱 |
股價(jià) （元） |
EPS（元） |
P/E |
P/B |
評(píng)級(jí) |
||||||
|
13A |
14E |
15E |
16E |
13A |
14E |
15E |
16E |
||||
|
東江環(huán)保 |
35.88 |
0.90 |
1.21 |
1.86 |
2.91 |
40 |
30 |
19 |
12 |
3.4 |
買入 |
|
瀚藍(lán)環(huán)境 |
11.10 |
0.39 |
0.46 |
0.63 |
0.83 |
28 |
24 |
18 |
13 |
2.6 |
買入 |
|
桑德環(huán)境 |
28.54 |
0.91 |
1.27 |
1.69 |
2.20 |
31 |
22 |
17 |
13 |
4.1 |
買入 |
|
碧水源 |
33.09 |
0.94 |
1.39 |
1.98 |
2.72 |
35 |
24 |
17 |
12 |
6.0 |
買入 |
|
盛運(yùn)股份 |
14.08 |
0.33 |
0.67 |
0.89 |
1.16 |
43 |
21 |
16 |
12 |
2.2 |
買入 |
|
天壕節(jié)能 |
11.29 |
0.36 |
0.53 |
0.72 |
0.81 |
31 |
21 |
16 |
14 |
2.8 |
買入 |
|
維爾利 |
24.15 |
0.18 |
0.57 |
0.91 |
1.12 |
134 |
42 |
27 |
22 |
3.9 |
增持 |
|
萬邦達(dá) |
28.20 |
0.57 |
0.86 |
1.13 |
1.37 |
49 |
33 |
25 |
21 |
3.5 |
增持 |
|
津膜科技 |
33.20 |
0.46 |
0.70 |
1.02 |
1.37 |
72 |
47 |
33 |
24 |
7.3 |
增持 |
|
聚光科技 |
14.46 |
0.35 |
0.44 |
0.53 |
0.63 |
41 |
33 |
27 |
23 |
3.4 |
增持 |
|
龍凈環(huán)保 |
23.95 |
1.03 |
1.04 |
1.30 |
1.51 |
23 |
23 |
18 |
16 |
3.6 |
增持 |
|
中電遠(yuǎn)達(dá) |
17.82 |
0.41 |
0.68 |
0.80 |
0.93 |
43 |
26 |
22 |
19 |
3.1 |
增持 |
|
國(guó)電清新 |
17.14 |
0.34 |
0.61 |
0.81 |
0.90 |
50 |
28 |
21 |
19 |
4.0 |
增持 |
|
永清環(huán)保 |
24.02 |
0.27 |
0.37 |
0.48 |
0.58 |
89 |
65 |
50 |
41 |
5.6 |
增持 |
|
三維絲 |
22.44 |
0.52 |
0.65 |
0.79 |
0.93 |
43 |
35 |
28 |
24 |
4.9 |
增持 |
|
重慶水務(wù) |
5.01 |
0.39 |
0.43 |
0.52 |
0.59 |
13 |
12 |
10 |
8 |
1.8 |
增持 |
|
興蓉投資 |
4.62 |
0.25 |
0.27 |
0.30 |
0.35 |
18 |
17 |
15 |
13 |
2.0 |
增持 |
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王海旭 公用環(huán)保行業(yè)高級(jí)分析師
