國(guó)務(wù)院發(fā)文：上市公司并購(gòu)重組取消審核 將掀起真正市場(chǎng)化并購(gòu)浪潮
這真是一次石破天驚的大松綁！國(guó)務(wù)院發(fā)文，除“借殼上市”須繼續(xù)嚴(yán)格審核外，上市公司其它并購(gòu)重組均取消行政審核！而且，在并購(gòu)重組支付手段、定價(jià)方面也更加靈活而有彈性。這些大尺度的“寬衣”，將大大降低企業(yè)并購(gòu)重組成本，由此，真正市場(chǎng)化的并購(gòu)浪潮將在中國(guó)掀起。
具有十多年并購(gòu)重組實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的海通創(chuàng)意資本公司董事長(zhǎng)張賽美表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展至今，很多行業(yè)需要整合并購(gòu)，市場(chǎng)有強(qiáng)烈的需求，這些政策的松綁很有意義，如都能執(zhí)行，真正的市場(chǎng)化并購(gòu)將會(huì)在中國(guó)出現(xiàn)一輪高潮。原來(lái)的很多并購(gòu)是國(guó)企間的資產(chǎn)劃撥，真正市場(chǎng)化的并購(gòu)成本大，并購(gòu)?fù)瓿珊笞屍髽I(yè)也背上了包袱。他說(shuō)：“我非常期待市場(chǎng)化的并購(gòu)能發(fā)展起來(lái)，它一能解決中國(guó)企業(yè)做大做強(qiáng)的目的，二也能使企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)不只擠IPO一條道，通過(guò)并購(gòu)可以達(dá)成此目的。期望政策都能落實(shí)。”
中國(guó)政府網(wǎng)消息，為充分發(fā)揮企業(yè)在兼并重組中的主體作用，國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)。
要點(diǎn)如下：
（1）縮小審批范圍。取消上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)事前審核，強(qiáng)化事后問(wèn)責(zé)。取消上市公司重大資產(chǎn)購(gòu)買、出售、置換行為審批（構(gòu)成借殼上市的除外）。對(duì)上市公司要約收購(gòu)義務(wù)豁免的部分情形，取消審批。地方國(guó)有股東所持上市公司股份的轉(zhuǎn)讓，下放地方政府審批。
（2）簡(jiǎn)化審批程序。優(yōu)化企業(yè)兼并重組相關(guān)審批流程，推行并聯(lián)式審批，避免互為前置條件。實(shí)行上市公司并購(gòu)重組分類審核，對(duì)符合條件的企業(yè)兼并重組實(shí)行快速審核或豁免審核。簡(jiǎn)化海外并購(gòu)的外匯管理，改革外匯登記要求，進(jìn)一步促進(jìn)投資便利化。優(yōu)化國(guó)內(nèi)企業(yè)境外收購(gòu)的事前信息報(bào)告確認(rèn)程序，加快辦理相關(guān)核準(zhǔn)手續(xù)。提高經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查效率。企業(yè)兼并重組涉及的生產(chǎn)許可、工商登記、資產(chǎn)權(quán)屬證明等變更手續(xù)，從簡(jiǎn)限時(shí)辦理。
點(diǎn)評(píng)：此前證監(jiān)會(huì)曾下地方調(diào)研并購(gòu)問(wèn)題，PE機(jī)構(gòu)與上市公司反映稱，上市公司現(xiàn)金不多，不可能用現(xiàn)金來(lái)實(shí)行產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、資產(chǎn)重組，希望通過(guò)定增方式實(shí)行，但定增的話，審批過(guò)多，流程太長(zhǎng)，制約了效率，屢屢因難度大而放棄。此次國(guó)務(wù)院下發(fā)的意見(jiàn)，對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行了“大赦”。
（3）發(fā)展并購(gòu)貸款。引導(dǎo)商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下積極穩(wěn)妥開(kāi)展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)。
（4）重用資本市場(chǎng)。允許符合條件的企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股、定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券作為兼并重組支付方式，研究推進(jìn)定向權(quán)證等作為支付方式。鼓勵(lì)證券公司開(kāi)展兼并重組融資業(yè)務(wù)，各類財(cái)務(wù)投資主體可以通過(guò)設(shè)立股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、并購(gòu)基金等形式參與兼并重組。對(duì)上市公司發(fā)行股份實(shí)施兼并事項(xiàng)，不設(shè)發(fā)行數(shù)量下限，兼并非關(guān)聯(lián)企業(yè)不再?gòu)?qiáng)制要求作出業(yè)績(jī)承諾。非上市公眾公司兼并重組，不實(shí)施全面要約收購(gòu)制度。改革上市公司兼并重組的股份定價(jià)機(jī)制，增加定價(jià)彈性。
編者按：這顯然是針對(duì)新三板公司的，換言之，新三板并購(gòu)的話，會(huì)豁免要約收購(gòu)。非上市公眾公司兼并重組，允許實(shí)行股份協(xié)商定價(jià)。
點(diǎn)評(píng)：定向權(quán)證是個(gè)很新鮮的事物，竟然可用于并購(gòu)支付手段了！而業(yè)績(jī)承諾的取消，恐怕令資本市場(chǎng)無(wú)所適從，最終股價(jià)怎么走，需要更專業(yè)的投資者來(lái)判斷，或者內(nèi)幕者才知道股價(jià)真正價(jià)值了。這點(diǎn)貌似尺度太大了。不過(guò)，桌子底下的業(yè)績(jī)對(duì)賭肯定不會(huì)因此消失。
（5）完善企業(yè)所得稅、土地增值稅政策。修訂完善兼并重組企業(yè)所得稅特殊性稅務(wù)處理的政策，降低收購(gòu)股權(quán)（資產(chǎn)）占被收購(gòu)企業(yè)全部股權(quán)（資產(chǎn)）的比例限制，擴(kuò)大特殊性稅務(wù)處理政策的適用范圍。抓緊研究完善非貨幣性資產(chǎn)投資交易的企業(yè)所得稅、企業(yè)改制重組涉及的土地增值稅等相關(guān)政策。
（6）落實(shí)增值稅、營(yíng)業(yè)稅等政策。企業(yè)通過(guò)合并、分立、出售、置換等方式，轉(zhuǎn)讓全部或者部分實(shí)物資產(chǎn)以及與其相關(guān)聯(lián)的債權(quán)、債務(wù)和勞動(dòng)力的，不屬于增值稅和營(yíng)業(yè)稅征收范圍，不應(yīng)視同銷售而征收增值稅和營(yíng)業(yè)稅。稅務(wù)部門要加強(qiáng)跟蹤管理，企業(yè)兼并重組工作牽頭部門要積極協(xié)助財(cái)稅部門做好相關(guān)稅收政策的落實(shí)。
（7）加大財(cái)政資金投入。中央財(cái)政適當(dāng)增加工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)資金規(guī)模，引導(dǎo)實(shí)施兼并重組的企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。利用現(xiàn)有中央財(cái)政關(guān)閉小企業(yè)資金渠道，調(diào)整使用范圍，幫助實(shí)施兼并重組的企業(yè)安置職工、轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)產(chǎn)。加大對(duì)企業(yè)兼并重組公共服務(wù)的投入力度。各地要安排資金，按照行政職責(zé)，解決本地區(qū)企業(yè)兼并重組工作中的突出問(wèn)題。
點(diǎn)評(píng)：上述稅收等措施，將極大地降低并購(gòu)重組稅務(wù)成本。國(guó)稅總局要哭泣了。
（8）完善土地使用政策。政府土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)有償收回企業(yè)因兼并重組而退出的土地，按規(guī)定支付給企業(yè)的土地補(bǔ)償費(fèi)可以用于企業(yè)安置職工、償還債務(wù)等支出。企業(yè)兼并重組中涉及因?qū)嵤┏鞘幸?guī)劃需要搬遷的工業(yè)項(xiàng)目，在符合城鄉(xiāng)規(guī)劃及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的條件下，市縣國(guó)土資源管理部門經(jīng)審核并報(bào)同級(jí)人民政府批準(zhǔn)，可收回原國(guó)有土地使用權(quán)，并以協(xié)議出讓或租賃方式為原土地使用權(quán)人重新安排工業(yè)用地。企業(yè)兼并重組涉及土地轉(zhuǎn)讓、改變用途的，國(guó)土資源、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部門要依法依規(guī)加快辦理相關(guān)用地和規(guī)劃手續(xù)。
（9）鼓勵(lì)優(yōu)強(qiáng)企業(yè)兼并重組。推動(dòng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、實(shí)施戰(zhàn)略性重組，帶動(dòng)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展，形成優(yōu)強(qiáng)企業(yè)主導(dǎo)、大中小企業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。
（10）引導(dǎo)企業(yè)開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)。落實(shí)完善企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的相關(guān)政策，鼓勵(lì)具備實(shí)力的企業(yè)開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)，在全球范圍內(nèi)優(yōu)化資源配置。規(guī)范企業(yè)海外并購(gòu)秩序，加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)合作，推動(dòng)互利共贏。積極指導(dǎo)企業(yè)制定境外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)預(yù)案，防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。鼓勵(lì)外資參與我國(guó)企業(yè)兼并重組。
（11）消除跨地區(qū)兼并重組障礙。清理市場(chǎng)分割、地區(qū)封鎖等限制，加強(qiáng)專項(xiàng)監(jiān)督檢查，落實(shí)責(zé)任追究制度。加大一般性轉(zhuǎn)移支付力度，平衡地區(qū)間利益關(guān)系。落實(shí)跨地區(qū)機(jī)構(gòu)企業(yè)所得稅分配政策，協(xié)調(diào)解決企業(yè)兼并重組跨地區(qū)利益分享問(wèn)題，解決跨地區(qū)被兼并企業(yè)的統(tǒng)計(jì)歸屬問(wèn)題。
（12）放寬民營(yíng)資本市場(chǎng)準(zhǔn)入。向民營(yíng)資本開(kāi)放非明確禁止進(jìn)入的行業(yè)和領(lǐng)域。（難道要對(duì)民企實(shí)行負(fù)面清單？�。┩苿�(dòng)企業(yè)股份制改造，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，支持國(guó)有企業(yè)母公司通過(guò)出讓股份、增資擴(kuò)股、合資合作引入民營(yíng)資本。加快壟斷行業(yè)改革，向民營(yíng)資本開(kāi)放壟斷行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)領(lǐng)域。優(yōu)勢(shì)企業(yè)不得利用壟斷力量限制民營(yíng)企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
（13）深化國(guó)有企業(yè)改革。深入推進(jìn)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化改革，完善公司治理結(jié)構(gòu)。改革國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人任免、評(píng)價(jià)、激勵(lì)和約束機(jī)制，完善國(guó)有企業(yè)兼并重組考核評(píng)價(jià)體系。加大國(guó)有企業(yè)內(nèi)部資源整合力度，推動(dòng)國(guó)有資本更多投向關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域。
總之，此次松綁可謂大塊資本之心。
最后，大膽推測(cè)一下，國(guó)務(wù)院大尺度放開(kāi)并購(gòu)重組的權(quán)限，或許是基于如下邏輯：
企業(yè)融資過(guò)度依賴發(fā)債——杠桿率提高——企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提高——資金的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也即利率提高——融資利率進(jìn)一步提高——由企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加總的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大——經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
解決這個(gè)問(wèn)題，要從根子上看需要降低債權(quán)融資，以股權(quán)融資替代之。但是股權(quán)的投資者必然要求有退出套現(xiàn)的渠道，讓上市公司通過(guò)兼并重組、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資股權(quán)化，就可以走出上述融資危險(xiǎn)圈。而產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型也因此得以推進(jìn)與實(shí)現(xiàn)。可謂一舉多得也。
