短期情緒沖擊是布局環(huán)保龍頭的最佳時機
作者：格隆匯 霍也佳（國金環(huán)保）
今日，港股環(huán)保板塊下跌1.2%，其中綠色動力受周末惠州垃圾焚燒反對事件影響下跌4.1%，格隆匯環(huán)保新能源群也詳細探討了惠州垃圾焚燒反對事件對綠色動力及光大國際的影響，同時我們請到了環(huán)保行業(yè)資深專家、格隆匯成員霍也佳對該事件進行深度解讀，供大家參考。文中觀點僅代表個人看法。
下面是來自霍也佳的分享：
國金霍也佳：短期情緒沖擊是布局環(huán)保龍頭的最佳時機
（作者：國金證券環(huán)保分析師 霍也佳，微信：kaparence）
開篇：今日，港股環(huán)保板塊下跌1.2%，其中綠色動力受周末惠州垃圾焚燒反對事件影響下跌4.1%；在政策給力+行業(yè)景氣度高企背景下，我們看好港股環(huán)保板塊中的優(yōu)質(zhì)龍頭表現(xiàn)，短期情緒沖擊帶來的下跌反而給了買入機會，繼續(xù)推薦港股優(yōu)質(zhì)稀缺的環(huán)保龍頭康達環(huán)保、綠色動力、東江環(huán)保。
1、此次反對事件和綠動、光大項目無關，群體反對事件不改垃圾焚燒主流地位
n 據(jù)媒體報道，9月13日惠州博羅縣部分群眾上街集體抗議反對當?shù)財M新建的垃圾焚燒廠；該垃圾焚燒項目是惠州市生態(tài)環(huán)境園系列項目中的一個，地址擬定在惠城區(qū)龍豐街道、江南街道與博羅縣交會處，並非綠色動力、光大國際二者在惠州的垃圾發(fā)電項目。
¡ 事件涉及項目：惠州市生態(tài)環(huán)境園是集垃圾分選回收、無害化填埋、焚燒發(fā)電、綜合利用於一體的循環(huán)經(jīng)濟型示範園區(qū)，其中焚燒廠規(guī)模共2600噸/日（一期1600噸/日）。該項目的控制性詳細規(guī)劃草案於8月在惠州市住建局網(wǎng)站進行為期1個月的公示，目前生態(tài)環(huán)境園選址尚在論證階段。
註：該項目資料詳見-http://ghjs.huizhou.gov.cn/publicfiles/business/htmlfiles/ghjsj/gggs/201408/310616.html
¡ 綠色動力惠州項目：綠動惠州項目位於惠陽區(qū)沙田鎮(zhèn)欖子壟村，其中填埋450噸/日、焚燒800噸/日；其中填埋場已於13年末開工。
¡ 光大國際博羅項目：光大國際博羅項目位於博羅縣中部、緊鄰217縣道，總規(guī)模1050噸/日，其中一期700噸/日已於2013年開工，預計於1H15投運。
n 近年來隨著垃圾發(fā)電項目密集進入前期工作，群體反對事件在各地時有發(fā)生；但我們認為這並不能動搖垃圾焚燒作為我國垃圾處理的主流方式，不會影響垃圾發(fā)電行業(yè)快速發(fā)展趨勢。
¡ 反對事件發(fā)生原因分析：1、部分原來垃圾處理設施標準偏低，運營不善、監(jiān)管缺位、汙染超標，造成公眾的不良印象和抵觸心理；二噁英汙染被人為放大，造成恐慌。2、房市價格大大提高了公眾對環(huán)境價值和環(huán)境質(zhì)量的預期。3、缺乏公平合理的補償機制和平等有效的溝通機制；4、鄰避現(xiàn)象集中反映，公眾都不希望在自己的家門口建垃圾處理設施。
¡ 歷史經(jīng)驗看，焚燒廠建設並不會因反對事件停止：如前不久的杭州九峰反對事件發(fā)生後，當?shù)卣M光大國際，並組織群眾去光大項目進行參觀考察；目前該項目已重啟推進，正在進行規(guī)劃選址公告和環(huán)評第一次公式。
¡ 反對事件不改垃圾焚燒主流地位：隨著垃圾產(chǎn)量不斷增加，很多城市已經(jīng)面臨“垃圾圍城”之困，而由於用地緊張和二次汙染，填埋處理的瓶頸明顯，必須發(fā)展垃圾焚燒，群體性反對事件不會動搖政府大力發(fā)展垃圾焚燒決心，不改垃圾焚燒主流地位。
n 垃圾發(fā)電行業(yè)景氣度高，龍頭企業(yè)具備集中度提升潛力：從上市公司訂單以及我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研來看，垃圾發(fā)電景氣高，並出現(xiàn)往中西部地區(qū)下沈的趨勢；而在監(jiān)管趨嚴和排放標準歐盟化趨勢下，壓制小企業(yè)成長空間，資源會更傾向龍頭企業(yè)，反對事件的發(fā)生也是給了龍頭企業(yè)提升市場集中度的機會。
¡ 垃圾發(fā)電景氣度高：從訂單情況看，光大國際今年已新簽訂12300噸/日生活垃圾發(fā)電項目；另外根據(jù)我們調(diào)研了解，中部、西部目前垃圾發(fā)電行業(yè)空間還很大，很多空白點，比如湖南沒幾個垃圾發(fā)電廠，長沙還沒有垃圾發(fā)電廠，目前正準備上5000噸/日的垃圾發(fā)電廠，填埋場已經(jīng)滿了，迫切的要上垃圾發(fā)電廠，西北地區(qū)的幾個省會城市都還沒有一家廠運營，即使北京的垃圾發(fā)電廠也是非常不足的。
¡ 龍頭企業(yè)具備集中度提升潛力：標準和監(jiān)管門檻將壓制中小企業(yè)成長空間，資源會更傾向龍頭企業(yè)，這給具備融資能力和規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)帶來了提升市場份額的機會，並成為行業(yè)集中度提升過程中的最終勝出者，如光大國際、綠色動力等。
2、短期情緒沖擊是布局環(huán)保龍頭的最佳時機
n 今日港股環(huán)保板塊受情緒影響整體下跌1.2%，其中綠色動力下跌4.1%、東江環(huán)保下跌3.6%，康達環(huán)保表現(xiàn)較為強勁；政策給力+行業(yè)景氣度高企背景下，看好港股環(huán)保板塊中的優(yōu)質(zhì)龍頭表現(xiàn)，下跌即是買入良機，推薦買入康達環(huán)保、綠色動力和東江環(huán)保。
¡ 康達環(huán)保：上周我們調(diào)研了公司山東項目，對公司項目二次經(jīng)營細節(jié)做了詳實了解；公司作為機制靈活的民營汙水處理龍頭，憑借資本、規(guī)模及精細化管理等優(yōu)勢，有望繼續(xù)加快擴張步伐，看好公司的持續(xù)並購能力和二次經(jīng)營帶來的成長空間。
¡ 綠色動力：垃圾發(fā)電維持高景氣，從未來行業(yè)競爭格局看，我們判斷公司大概率躋身前三甲（爐排爐技術、區(qū)域布局、項目規(guī)模及質(zhì)量、資本優(yōu)勢、管理團隊等因素考慮），無論從市值亦或者估值比較看，公司目前同龍頭光大國際均有較大差距（市值49億港幣、16x15PE），短期存在低估值修複機會，長期市值成長空間可期。
¡ 東江環(huán)保：危廢行業(yè)龍頭，公司基本面具備周期底部、成長凸顯特征；隨著在建項目陸續(xù)投產(chǎn)，公司未來三年增長確定，考慮我國危廢無害化處置缺口大的現(xiàn)實以及公司在工業(yè)危廢領域的龍頭地位，看好公司的持續(xù)並購能力和成長空間。（東江環(huán)保目前價位投資建議論述參加8月24日周報）
