新三板：上市學(xué)前班，并購大秀場 ——環(huán)保板塊全解析
環(huán)保產(chǎn)業(yè)追蹤 JIEI Tracker
企業(yè)追蹤之融資篇 Financial Tracker
2014年9月 第4期
一、新三板綜述
新三板起源與沿革
在2000年，證券管理部門為解決主板市場退市公司與兩個(gè)停止交易的法人股市場公司的股份轉(zhuǎn)讓問題，決定由中國證券業(yè)協(xié)會出面,協(xié)調(diào)部分證券公司設(shè)立代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，該轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)被稱為“三板”。
在當(dāng)時(shí)，由于“三板”中掛牌的股票品種少，且多數(shù)質(zhì)量較低，要轉(zhuǎn)到主板上市難度也很大，因此很難吸引投資者，多年被冷落。
2006年，為了改變中國資本市場這種柜臺交易過于落后的局面，同時(shí)也為更多的高科技成長型企業(yè)提供股份流動的機(jī)會，國務(wù)院批準(zhǔn)在北京中關(guān)村科技園區(qū)建立新的股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，允許位于中關(guān)村科技園區(qū)的非上市股份公司進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，也就是最初的“新三板”。
2012年8月3日，為使該面向中小企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)更加廣泛的推廣，國務(wù)院批復(fù)同意設(shè)立全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)入圍首批擴(kuò)大試點(diǎn)名單。
2012年9月20日，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司作為全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)，在國家工商總局注冊成立，注冊資本30億元。
2013年1月16日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司正式揭牌營業(yè)。
2013年6月19日，國務(wù)院常務(wù)會議研究確定，將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國，鼓勵創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展，新三板推廣范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。
2013年12月14日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》（國發(fā)〔2013〕49號），17天后，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式面向全國接受企業(yè)掛牌申請。
同最初的股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相比，目前新三板已由證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成為獨(dú)立運(yùn)行的全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，運(yùn)行規(guī)則由中國證券協(xié)會發(fā)布的規(guī)定變?yōu)楣赊D(zhuǎn)系統(tǒng)公司發(fā)布的《業(yè)務(wù)規(guī)則》及相關(guān)細(xì)則、指引等，服務(wù)范圍也從京、滬、津、武漢擴(kuò)展至全國。
新三板主要特點(diǎn)
資本市場結(jié)構(gòu)
圖1 美中資本市場層級結(jié)構(gòu)對比
以英美為代表的西方發(fā)達(dá)國家的資本市場基本都由原生的場外市場發(fā)展而來，簡單而言即先有三板市場再有主板市場。而我國的證券交易市場是政策的產(chǎn)物，因而并不存在一個(gè)原生發(fā)展的過程，且發(fā)展時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)短于西方成熟市場，導(dǎo)致目前我國資本市場呈現(xiàn)出“倒三角”態(tài)勢：大市值的主板上市公司家數(shù)較多，而包括中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的中小市值公司及場外市場公司數(shù)量及交易規(guī)模都偏低。
從趨勢而言，西方國家正三角型的資本結(jié)構(gòu)是市場驅(qū)動的產(chǎn)物，更加符合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律，對于各類型的企業(yè)發(fā)展也更加有利。因此，長期來看，我國資本市場結(jié)構(gòu)也將逐漸向此方向調(diào)整和發(fā)展。逐漸形成與不同層級不同發(fā)展階段企業(yè)相對應(yīng)的資本市場結(jié)構(gòu)。
圖2 中國未來資本市場結(jié)構(gòu)構(gòu)想
掛牌企業(yè)
首先，新三板對于掛牌企業(yè)的準(zhǔn)入門檻較低。主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板均對企業(yè)財(cái)務(wù)有量化要求。但新三板對于掛牌企業(yè)的基本要求為：“存續(xù)期滿兩年，業(yè)務(wù)明確，有持續(xù)經(jīng)營能力，公司治理健全，合法合規(guī)，股權(quán)清晰，券商輔導(dǎo)”，并沒有硬性的量化要求，這意味著，即使是虧損的企業(yè)，也具有掛牌的資格，這對于發(fā)展初期大量投入，未及產(chǎn)出的企業(yè)具有重要意義。除財(cái)務(wù)指標(biāo)之外，新三板在股本、主營業(yè)務(wù)、公司控制人等方面的要求都更為寬松。
其次，對于企業(yè)來說，新三板市場另一個(gè)突出的特點(diǎn)為掛牌成本低。這里包括時(shí)間成本和資金成本。根據(jù)掛牌相關(guān)規(guī)定，由于是經(jīng)主辦券商負(fù)責(zé)盡調(diào)和審核后由證券協(xié)會備案后即可掛牌，因而掛牌周期可大大縮短，最快為4~6個(gè)月。至于資金成本，由于眾多園區(qū)對于企業(yè)在新三板掛牌有數(shù)十萬元至上百萬元的獎勵，因而企業(yè)可以以較低的成本實(shí)現(xiàn)股權(quán)掛牌交易。
投資者
新三板對于投資者要求的最顯著的特點(diǎn)即：門檻高。根據(jù)最新修訂的投資者適當(dāng)性管理細(xì)則，自然人投資者的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)為 “名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬元人民幣以上”。從此門檻可以看出，該股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的目標(biāo)投資者并非一般個(gè)人投資者，而是具備風(fēng)險(xiǎn)識別能力、市場分析能力、已經(jīng)具有一定資金實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者。
交易方式
在交易方式上， 2013年2月2日，中國證監(jiān)會對新三板公布了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法》，掛牌股票轉(zhuǎn)讓可以采取做市方式、協(xié)議方式、競價(jià)方式或證監(jiān)會批準(zhǔn)的其他轉(zhuǎn)讓方式。其中，做市商制度是最為主要的交易方式，也最具特點(diǎn)。
做市商制度是一種市場交易制度，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的法人充當(dāng)做市商（通常為券商），不斷地向投資者提供買賣價(jià)格，并按其提供的價(jià)格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易，從而為市場提供即時(shí)性和流動性，并通過買賣價(jià)差實(shí)現(xiàn)一定利潤。美國納斯達(dá)克交易板就采用的就是做市商制度。
對于新三板，做市商制度的意義在于兩個(gè)方面。最主要的是增加板塊的流動性，由于投資者門檻較高，因而在目前階段市場流動性有限。做市方參與交易可以顯著增加流動性和市場活力。另外，做市商可對企業(yè)股權(quán)的定價(jià)進(jìn)行一定輔導(dǎo)，使定價(jià)更加合理。
新三板掛牌利弊
根據(jù)主要特點(diǎn)，可以歸納出新三板掛牌的主要利弊如下：
優(yōu)勢體現(xiàn)在：
首先，對于企業(yè)來說，新三板掛牌有利于同政府打交道。（尤其是新興的）工業(yè)園區(qū)政府往往需要一些龍頭企業(yè)來作為其服務(wù)型政策的主要對象以樹立發(fā)展典型。在IPO門檻較高和時(shí)限較長的情況下，新三板掛牌是吸引政府關(guān)注、信任和扶持的招牌——而這些往往是初創(chuàng)型企業(yè)所需要的。
其次，新三板掛牌所需的一系列工作可以作為企業(yè)更長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)的鋪墊。企業(yè)成為公眾公司的過程伴隨著管理架構(gòu)的改造，股權(quán)的明晰，財(cái)務(wù)的規(guī)范等，這些長遠(yuǎn)來說都對企業(yè)發(fā)展有益，功利一點(diǎn)看，這些更可看做日后進(jìn)入中小板、創(chuàng)業(yè)板、主板等市場的前期工作。
此外，新三板可以成為有被并購意向的企業(yè)的展示臺。由于信息的披露，潛在的收購方可較為簡單的篩選質(zhì)地較好的企業(yè)作為并購的標(biāo)的。
最后，新三板掛牌還有一些其他的好處，比如公眾形象的提升、企業(yè)接觸圈的擴(kuò)大、企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)降低等等。
而另一方面，在目前階段，對于某些企業(yè)來說，新三板掛牌還有一些劣勢。
最為突出的是，新三板因投資者門檻太高而造成市場交易活躍程度較低，即使有交易，交易數(shù)額也較小。掛牌企業(yè)數(shù)月甚至一兩年沒有一單交易的情況并不少。對于那些經(jīng)營狀況一般、技術(shù)含量低、行業(yè)發(fā)展一般的企業(yè)來說，一邊是空空的交易記錄，另一邊是數(shù)十萬的掛牌費(fèi)用、幾萬至十幾萬/年的運(yùn)行費(fèi)用，即使加上園區(qū)的獎勵資金，還是可能出現(xiàn)投入>支出的情況。
另外，不少企業(yè)的可轉(zhuǎn)股份超過半數(shù)，因此可能出現(xiàn)惡意收購，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營者控制權(quán)喪失的情況。
新三板概況
交易規(guī)模及企業(yè)數(shù)量
圖3為2006~2014年9月新三板企業(yè)數(shù)目變化趨勢。可以看到，隨著三板推廣范圍的擴(kuò)大，掛牌企業(yè)數(shù)目持續(xù)穩(wěn)步增加，而在今年，由于
發(fā)展環(huán)境逐步成熟，掛牌企業(yè)數(shù)量實(shí)現(xiàn)了較大飛躍。
圖3 2006~2014新三板企業(yè)數(shù)量
從圖4 可以看出，新三板在今年5月之前交易規(guī)模都較小。在5月初，交易規(guī)模達(dá)到第一個(gè)波峰，日最值接近2億元。其后稍有回落，但平均水平已較之前上了一個(gè)水平。其后，自7月末開始，半開再次活躍。日峰值超過2億元。
圖4 2014前三季新三板交易規(guī)模
從交易規(guī)模變化圖可以看出，新三板確實(shí)在目前階段流動性要明顯低于其它板塊。但從發(fā)展趨勢來看，板塊的活躍度有較大可能在未來持續(xù)增加。
行業(yè)及地域分布
圖5 新三板企業(yè)行業(yè)分布
截止9月23日，新三板掛牌企業(yè)共1157家。從圖5可以看出，新三板屬于制造業(yè)的企業(yè)最多，超過600家，其次為信息技術(shù)業(yè)，接近300家。技術(shù)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)、商務(wù)服務(wù)業(yè)等為數(shù)十家的規(guī)模。
圖6 新三板企業(yè)地域分布
圖6展示了新三板企業(yè)的地域分布。位于北京的企業(yè)最多，超過300家，滬、蘇其次，為過百家的規(guī)模。位于湖北、廣東、山東的企業(yè)在70~80家左右。其余省份在10~40家不等。
投資者數(shù)量及投資規(guī)模
目前，新三板已有約8700余個(gè)投資者，投資總額超過480億元人民幣。
二、新三板環(huán)保綜合分析
雖然官方給出的屬于“水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)”的掛牌企業(yè)總數(shù)為13家。但事實(shí)上，這類分法并不完全符合通常語境下“環(huán)保企業(yè)”的定義。于是，在逐一翻看一千余家企業(yè)資料之后，筆者篩選出了共35家環(huán)保企業(yè)。作為本報(bào)告的分析對象。
企業(yè)名稱和基本信息列表如下。
表1 新三板已掛牌環(huán)保企業(yè)目錄及基本信息
時(shí)間分析
圖7 新三板35家環(huán)保企業(yè)成立-股改-掛牌時(shí)間
從圖7可以看出，35家新三板掛牌環(huán)保企業(yè)成立年份范圍在1994~2010年。至今的經(jīng)營時(shí)間均值為11年。從成立到正式掛牌的時(shí)間約10年。從成立起最快實(shí)現(xiàn)掛牌時(shí)間為3年，分別有三家，為景弘環(huán)保、地大信息和中舟環(huán)保。從股改到掛牌所需的時(shí)間來看，大部分企業(yè)僅需1年左右即可實(shí)現(xiàn)掛牌。對企業(yè)而言，新三板確實(shí)具有明顯的時(shí)間成本優(yōu)勢。
區(qū)域分析
圖8 新三板35家環(huán)保企業(yè)地域分布（省-市）及主要園區(qū)示意圖
35家新三板環(huán)保企業(yè)分布于12個(gè)省級行政區(qū)域。其中，位于湖北、北京、江蘇的企業(yè)數(shù)目為前三，分別有10、8、4家企業(yè)。值得注意的是，湖北省的新三板環(huán)保企業(yè)全部位于武漢市。
由于始于四家產(chǎn)業(yè)園區(qū)，新三板從基因上就具有園區(qū)的烙印。另外，由于面向的主要是小微型企業(yè)，而某一行業(yè)小微型企業(yè)往往因扶持政策、及產(chǎn)業(yè)鏈需求呈現(xiàn)區(qū)域聚集性分布。所以新三板的企業(yè)分布與產(chǎn)業(yè)園區(qū)關(guān)系巨大。
從此角度來看，黑色字體的園區(qū)為新三板前期試點(diǎn)的四個(gè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，而藍(lán)色字體所示的園區(qū)為12個(gè)有掛牌環(huán)保企業(yè)省份的重點(diǎn)（國家級）環(huán)保園區(qū)和產(chǎn)業(yè)基地。
在環(huán)保部公布的國家級環(huán)保園區(qū)和產(chǎn)業(yè)基地目錄上，還有一批尚未有新三板環(huán)保企業(yè)掛牌的園區(qū)，如下表所示。
表2 其他國家級環(huán)保園區(qū)和產(chǎn)業(yè)基地
我們認(rèn)為，在全國范圍內(nèi)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還處于推廣期。從新三板運(yùn)營公司的工作情況來看，其現(xiàn)階段以園區(qū)作為主要的推廣目標(biāo)。因此，可以預(yù)期的是，在未來，四個(gè)初期試點(diǎn)園區(qū)掛牌企業(yè)增長趨勢將有所放緩，而在一系列剛剛有企業(yè)出現(xiàn)在新三板的園區(qū)，則將出現(xiàn)掛牌企業(yè)快速增長的趨勢，此類環(huán)保園區(qū)有中國宜興環(huán)保科技工業(yè)園、蘇州國家環(huán)保高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園等，而國內(nèi)其他環(huán)保產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)園區(qū)也將隨著股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的鋪展，有越來越多的環(huán)保企業(yè)掛牌交易。
業(yè)務(wù)分析
圖9 新三板35家環(huán)保企業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域及類型分布
新三板掛牌的35家環(huán)保企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)領(lǐng)域與目前環(huán)保產(chǎn)業(yè)格局相符，也即水務(wù)板塊占比最高，大氣、固廢企業(yè)次之。另外，值得注意的是，在35家企業(yè)中，屬于環(huán)保（污染物）監(jiān)測、檢測領(lǐng)域的企業(yè)也成為主流之一。噪聲和修復(fù)領(lǐng)域的企業(yè)也占一席之地。
從公司所屬的業(yè)務(wù)類型來看，工程類和設(shè)備制造類企業(yè)最多，運(yùn)營和服務(wù)型企業(yè)稍少。這也和小微型環(huán)保企業(yè)的現(xiàn)狀相符。
從更加細(xì)分的角度來看，35家企業(yè)中，最為突出的業(yè)務(wù)為工業(yè)污水處理，有此業(yè)務(wù)的環(huán)保企業(yè)接近半數(shù)。服務(wù)的工業(yè)行業(yè)包括船舶、石化、電鍍等。工業(yè)污水處理行業(yè)對于技術(shù)的需求較高，較為符合技術(shù)型小微企業(yè)的單位。
對于工業(yè)污水處理，我們所關(guān)注的企業(yè)具有同軸電絮凝污水處理技術(shù)、IBR污水生物處理工藝等相應(yīng)的技術(shù)和工藝，另外也有電化學(xué)電鍍廢水處理一體機(jī)、丙綸氈系列環(huán)保過濾材料等相應(yīng)的環(huán)保設(shè)備和耗材。
規(guī)模分析
圖10 新三板35家環(huán)保企業(yè)資產(chǎn)-負(fù)債水平(2013)
35家掛牌環(huán)保企業(yè)的企業(yè)規(guī)模如上圖所示�？梢钥闯觯Y產(chǎn)規(guī)模在億元以上的企業(yè)共12家。其中，凌志環(huán)保的資產(chǎn)規(guī)模最大，總資產(chǎn)達(dá)到8.6億元�？傎Y產(chǎn)為3億元檔位的企業(yè)共兩家，分別是金達(dá)萊和萬興隆。2億元附近的企業(yè)有江楊環(huán)境、景弘環(huán)保和緯綸環(huán)保。
對于資產(chǎn)-負(fù)債水平，35家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均值為42%，負(fù)債率最高的企業(yè)為連能環(huán)保（97%）。升禾環(huán)保、萬興隆及普濾得次之。資產(chǎn)負(fù)債率較低的企業(yè)為新冠億碳，負(fù)債率為4%。其余低于20%的企業(yè)包括益方田園、玉宇環(huán)保和尚遠(yuǎn)環(huán)保。
營業(yè)收入分析
圖11 新三板35家環(huán)保企業(yè)營業(yè)收入和利潤情況(2013)
2013年，新三板掛牌環(huán)保企業(yè)中，營收超過億元的企業(yè)共5家。營收均值為0.66億元。其中，2013年?duì)I收絕對值最高的企業(yè)為萬興隆，達(dá)到近5.6億元，其次為凌志環(huán)保和金達(dá)萊，分別約為3億元和2.3億元。
就利潤率而言，35家企業(yè)的凈利率在-33.5%~40.7%不等，均值為7.8%。凈利率為負(fù)的企業(yè)有三家，分別是連能環(huán)保、綠創(chuàng)設(shè)備和地大信息。
芳迪環(huán)保和新冠億碳利潤率位于第一梯隊(duì)，約為40%左右。其余凈利率在10%以上的企業(yè)（高到低）為：金達(dá)萊、網(wǎng)波股份、星火環(huán)境、玉宇環(huán)保、超宇環(huán)保、中一檢測、回水科技、康孚科技、華盛控股。
資本回報(bào)分析
表3 新三板掛牌環(huán)保企業(yè)資本回報(bào)分析表
由表3可以看出，大部分掛牌環(huán)保企業(yè)可交易的股份在總股本的半數(shù)以下。就交易狀況而言，今年掛牌的企業(yè)中，已有股權(quán)交易的企業(yè)比例較小，而在更早掛牌的企業(yè)當(dāng)中，大部分已有過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易。其中，交易次數(shù)綠創(chuàng)設(shè)備最多，自2006年掛牌以來，已有300多次股權(quán)交易。而交易總規(guī)模為金達(dá)萊最高，達(dá)到1.8億元。其余企業(yè)股權(quán)交易規(guī)模有限，大多為幾十萬元的規(guī)模。和新三板整體水平相比，環(huán)保板塊只能算不冷不熱。對于單個(gè)企業(yè)而言，融資效率也較為有限。
另外，值得一提的是，在收集股權(quán)交易信息的過程中，筆者發(fā)現(xiàn)買賣雙方報(bào)價(jià)差距往往很大，可達(dá)幾倍至十幾倍的差別。而交易價(jià)格往往接近買方報(bào)價(jià)。這或說明兩個(gè)特點(diǎn)：第一，新三板掛牌企業(yè)（賣方）在股本估值上，還較為缺乏專業(yè)性和科學(xué)性，的確需要做市商給予定價(jià)上的輔導(dǎo)。而另一方面，也側(cè)面反映出，在新三板這一市場，買方議價(jià)能力較高。
從資本回報(bào)的角度看，35家企業(yè)在2013年的每股收益和凈資產(chǎn)收益率均值分別為0.15和5.84%。若主要參考凈資產(chǎn)收益率，資本回報(bào)較為突出的5個(gè)企業(yè)為芳笛環(huán)保、金達(dá)萊、網(wǎng)波股份、星火環(huán)境和長天思源。凈資產(chǎn)收益率為負(fù)的企業(yè)共4家，分別是連能環(huán)保、綠創(chuàng)設(shè)備、地大信息和益方田園。其中，連能環(huán)保的凈資產(chǎn)收益率為-163%。
增長趨勢分析
表4 新三板掛牌企業(yè)主要指標(biāo)增長率表
在資產(chǎn)方面，2013年環(huán)保企業(yè)總資產(chǎn)增長幅度明顯，增長率均值為28.9%，變化率超過和接近100%的企業(yè)有芳笛環(huán)保、尚遠(yuǎn)環(huán)保、景弘環(huán)保、升禾環(huán)保和網(wǎng)波股份�？傎Y產(chǎn)規(guī)模下降的企業(yè)有7家，下降比率最高的是華盛供水，其總資產(chǎn)在去年年內(nèi)減半。
負(fù)債方面，35家企業(yè)的平均負(fù)債的絕對值也有所升高。35家企業(yè)負(fù)債平均增長28.8%——與資產(chǎn)變化程度相當(dāng)�？傌�(fù)債增長最突出的企業(yè)有網(wǎng)波股份、玉宇環(huán)保、星火環(huán)境和芳笛環(huán)保等。負(fù)債下降幅度最大的企業(yè)為綠創(chuàng)設(shè)備和新冠億碳。
雖然資產(chǎn)和負(fù)債的增長率總體相當(dāng)，但35家企業(yè)在2013年資產(chǎn)負(fù)債率呈明顯的下降趨勢，平均下降了5個(gè)百分點(diǎn)。
從營業(yè)數(shù)據(jù)的變化情況來看，35家企業(yè)由于收入平均增長了26.8%，平均凈利潤增長更加突出，達(dá)到97%，接近翻倍。但值得注意的是，凈利潤絕對值減少的企業(yè)占了多數(shù)。而就凈利率而言，大部分企業(yè)變化幅度較小，增長和降低幅度最大的企業(yè)分別為玉宇環(huán)保，和連能環(huán)保。
在投資方面，35家企業(yè)2013年凈資產(chǎn)收益率平均減少了5.3%，若去掉凈資產(chǎn)收益率下降值為-171.9%的連能環(huán)保，總體凈資產(chǎn)收益率大致與去年相當(dāng)。
總體來看，體量上有明顯增長的企業(yè)為芳笛環(huán)保、尚遠(yuǎn)環(huán)保、景弘環(huán)保、升禾環(huán)保和網(wǎng)波股份。業(yè)務(wù)規(guī)模上增長明顯的企業(yè)為芳笛環(huán)保、地大信息、玉宇環(huán)保和升禾環(huán)保。盈利水平增長明顯的企業(yè)為華盛控股、芳笛環(huán)保、超宇環(huán)保、中舟環(huán)保。
綜合增長性較好的企業(yè)為芳笛環(huán)保、華盛控股、銀發(fā)環(huán)保、緯綸環(huán)保。
綜合分析表
三、總結(jié)
通過以上論述，我們已對新三板及環(huán)保板塊有所了解。
總的來說，新三板市場還處于發(fā)展階段，投資者的高門檻導(dǎo)致了目前最大的短板——交易活躍度不足。這也意味著，在目前的階段對于企業(yè)而言，新三板掛牌的融資功能還有所局限，對大部分企業(yè)來說，只能當(dāng)做融資的次要渠道。
但若忽略該市場的融資屬性，新三板市場的價(jià)值則開始凸顯出來：企業(yè)價(jià)值管理。
價(jià)值管理對于小微型初創(chuàng)企業(yè)是尤其重要但卻常被忽視的概念。這個(gè)概念的重要一點(diǎn)在于：企業(yè)的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止是總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、利潤率等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)這么簡單。企業(yè)的價(jià)值是由企業(yè)的包括財(cái)務(wù)規(guī)范程度，管理架構(gòu)，企業(yè)文化，團(tuán)隊(duì)凝聚力，公眾形象等方方面面的因素共同決定的。但這些因素卻往往難以量化。幸好，當(dāng)我們看不清一件商品的價(jià)值的時(shí)候，可以將它放入市場，去看它的價(jià)格。
于是，新三板掛牌又有了這樣一層意義。在這樣一個(gè)市場中，企業(yè)擁有者可以根據(jù)和投資者的討價(jià)還價(jià)以及和做市商的交流中價(jià)格的高低、議價(jià)能力的強(qiáng)弱、甚至市場所關(guān)注的價(jià)值點(diǎn)等等方面來感受出，市場對企業(yè)價(jià)值的評估和判斷——而這并不一定需要交易的達(dá)成。獲得的這些信息可以幫助企業(yè)主了解：企業(yè)的哪些方面增加其價(jià)值，哪些方面有損其價(jià)值，以及怎樣才能實(shí)現(xiàn)更高的價(jià)值和避免價(jià)值的降低，從而幫助企業(yè)主進(jìn)行決策。更重要的是，上述價(jià)值是被資本市場所認(rèn)可的，而不單單是企業(yè)主所想象的價(jià)值。
綜上種種，我們可以作出這樣的結(jié)論：新三板是一個(gè)面向中小微型企業(yè)和高層次投資者的一個(gè)股權(quán)交易市場；對企業(yè)而言，新三板是一條融資渠道，同時(shí)也是上市學(xué)前班和并購秀場。更重要的是，新三板是一個(gè)企業(yè)管理價(jià)值和展現(xiàn)價(jià)值的平臺。
注：本文數(shù)據(jù)均來自江蘇�。ㄒ伺d）環(huán)保產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)庫（JIEI Database），轉(zhuǎn)載本文請標(biāo)明出處：轉(zhuǎn)自2014年10月第7期，環(huán)保產(chǎn)業(yè)追蹤JIEI Tracker，違者必究。
