截至2014年底，全國設(shè)市城市、縣累計建成污水處理廠3717座，污水處理能力約1.57億立方米/日，較2013年底新增約800萬立方米/日。距離《“十二五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》中提出的2.08億立方米/日的目標尚有0.51億立方米/日，缺口較大。較之前四年平均每年800萬立方米/日的建設(shè)進度，2015年需加速建設(shè)方可完成大考。我們據(jù)此認為，2015年中國水務(wù)建設(shè)行業(yè)將會迎來市場容量迅速擴大的局面。
市政水務(wù)資產(chǎn)市場化節(jié)奏有望加快
目前，我國城市地區(qū)水務(wù)資產(chǎn)多為國營事業(yè)單位或由國資控股企業(yè)專職運營。而地方政府債臺高筑對市政水務(wù)市場的擴張產(chǎn)生一定限制。對于存量資產(chǎn)而言，隨著PPP模式的不斷深入推廣，部分優(yōu)質(zhì)水務(wù)資產(chǎn)有望通過出售部分股權(quán)或托管運營的方式，引入社會力量合作經(jīng)營，逐步走向市場化。對于新增資產(chǎn)而言，國內(nèi)大中城市中大量水廠與管網(wǎng)隨著城市的發(fā)展與擴張亟待改造遷址，PPP模式有望沖破融資限制，加速這一進程。
以2014年底，全國污水處理能力約1.57億立方米/日為基礎(chǔ)，按照每日噸污水處理能力的建設(shè)成本1000元計算，假設(shè)目前資產(chǎn)市場化比例增加10%，對應(yīng)空間可達到157億。按照噸水污水處理結(jié)算價1元計算，假設(shè)其中社會力量運營比例提升20%，則運營市場每年市場空間可達到115億元。因此，PPP模式的推廣一方面在短期1-2年中將顯著提振市政水建設(shè)市場;另一方面在長期來看，將會使運營類企業(yè)的整體規(guī)模不斷提高。
在財政部公布的PPP項目中，水和垃圾處理等市政環(huán)保項目，因其較為穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流入，占比約達到60%。我們預(yù)計，在國家PPP思路的指引下，市政水務(wù)行在業(yè)的投資并購將在2015-2016年達到空間活躍繁榮的狀態(tài)。其中不乏部分上市公司，通過激進的外延式擴張獲得市場份額的迅速提升。
再生水：市政污水資源化是緩解城市供水壓力的唯一出路
我國水資源稟賦先天不足，屬世界上13個貧水國之一，人均水資源僅為世界平均水平的1/4。近年來，隨著城鎮(zhèn)人口的快速擴張，城市傳統(tǒng)的上游取水下游出水模式受到供需矛盾的挑戰(zhàn)。改善市政污水的出水水質(zhì)，將再生水回用至水源地回灌、景觀水補充、市政雜水和工業(yè)用途等領(lǐng)域，形成城市體系內(nèi)水資源最大限度循環(huán)利用，是解決城市水資源供需緊張的不二法門。
資料來源：海通證券研究所
目前，再生水回用已被世界多國采納，作為解決城市水源問題的重要補充，其各類用途占比及其在全球各主要國家的回用量如圖6、7所示。
圖6-2008 年全球再生水回用量分布和用途分類
資料來源：《再生水回用的標準比較與技術(shù)經(jīng)濟分析》 海通證券研究所
圖7-2010 年日本不同再生水用途所占總回用量的比例
資料來源：《再生水回用的標準比較與技術(shù)經(jīng)濟分析》 海通證券研究所
2012年我國再生水利用量為35.32億立方米，其中城市再生水利用量32.08億立方米,縣城再生水利用量3.24億立方米，按照當年污水處理能力負荷率80%計算，污水再生比例約為8.5%。2012年再生水生產(chǎn)總能力為1737.4萬立方米/日，其中城市再生水生產(chǎn)能力為1452.7萬立方米/日，縣城再生水生產(chǎn)能力284.7萬立方米/日，占全國污水處理總能力的12%;投資總額達到43.83億元，比2011年增長了75.46%。
根據(jù)國家“十二五”規(guī)劃，全國再生水建設(shè)市場尚有近近491億的市場空間。市政水領(lǐng)域污水處理能力建設(shè)仍有重大缺口，收官之年投資將加速的邏輯同樣適用于再生水市場。假設(shè)0.268億立方米/日的再生水投資進度與市政污水處理廠相同，按照目前市政再生水廠的建設(shè)成本(2500-3500元/m3)計算，全國再生水建設(shè)尚有491億元的市場空間。
目前，中國多個省市已頒布再生水階梯水價，利用自來水與再生水的價格差，刺激再生水利用。再生水利用納入市政給排水體系已成為大勢所趨。根據(jù)住建部2012年發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)(如圖8)，全國污水回用率與再生水利用量較高的地區(qū)主要為人口密集的北方干旱地區(qū)，如北京、河北、山東和遼寧等地。
資料來源：《再生水回用的標準比較與技術(shù)經(jīng)濟分析》 海通證券研究所
目前，限制再生水在全國范圍內(nèi)普及的障礙主要在于市場化提標改造成本較高和城市配套管網(wǎng)建設(shè)落后。這一僵局有望被民營資本進入市政環(huán)保行業(yè)的激流沖破，具有較高技術(shù)難度和資本要求的再生水項目將是大型環(huán)保公司利用PPP模式介入市政領(lǐng)域，跨地區(qū)整合和提升業(yè)績的重要契機。
一方面，技術(shù)和資金壁壘較高，本地小型水務(wù)公司力不能及。市政環(huán)保行業(yè)具有明顯的區(qū)域市場割裂現(xiàn)象，唯有高技術(shù)門檻和高資本壁壘的子行業(yè)，如垃圾焚燒發(fā)電，具有較好的跨地區(qū)整合基礎(chǔ)。因此，在地方水務(wù)公司力所能及的領(lǐng)域內(nèi)，外埠環(huán)保企業(yè)很難分一杯羹。
另一方面，再生水廠是更加優(yōu)質(zhì)的運營資產(chǎn)。傳統(tǒng)水廠僅與政府對接，處于產(chǎn)業(yè)末端，收入來源單一，議價能力弱。再生水廠處理后出水可銷售，借助供水端的強勢地位，改變議價被動的局面，大幅提高水廠盈利能力。
農(nóng)村水務(wù)：因地制宜的小型化設(shè)施
目前，我國城市生活污水處理廠的大規(guī)模建設(shè)逐漸接近尾聲，污水處理設(shè)施開始向鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村延伸。農(nóng)村居民排放的生活污水包括人畜排泄物及洗滌、洗浴和廚用廢水等。相對城鎮(zhèn)生活污水，農(nóng)村生活污水具有分布散、污染物濃度相對較高、水量差異大等特點。隨著城市化、清潔衛(wèi)生的生活方式不斷普及，農(nóng)村污水排放量的增長將顯著提升。
由于農(nóng)村污水排放集中度較差，相關(guān)管網(wǎng)配套設(shè)施較為落后，以往城市地區(qū)的管網(wǎng)+水廠式的污水處置方法并不適用于農(nóng)村，建設(shè)成本較高、來水量不穩(wěn)定且單體來水量小，同時當?shù)卣c居民償付大規(guī)模管網(wǎng)與水廠建設(shè)成本的能力堪憂。因此，通過推廣小型、自動化設(shè)備，對污水進行就地解決成為目前較為主流的處置思路。
桑德環(huán)境的Smart模式：2011年底，桑德將自主研發(fā)的“SMART小城鎮(zhèn)污水處理系統(tǒng)”引入長沙縣16個鄉(xiāng)鎮(zhèn)的污水處理項目中。該技術(shù)是一項小型、多功能、模塊化、自動化和快速的工藝組合。系統(tǒng)的核心為“生物轉(zhuǎn)盤+高效濾池”，其技術(shù)成熟可靠，運營成本低，能夠滿足鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理要求。同時，桑德環(huán)境還在當?shù)亟⑿⌒托畔⒒刂破脚_，通過遠程監(jiān)控可實現(xiàn)運維人力資源的最優(yōu)配置。
首創(chuàng)股份收購蘇州嘉凈，布局農(nóng)村水務(wù)小型化設(shè)備業(yè)務(wù)：2014年首創(chuàng)股份以1.28億元獲得蘇州嘉凈環(huán)�？萍脊煞萦邢薰�51%股權(quán)。公司自主研發(fā)的DSP低能耗分散式污水處理成套裝置，可廣泛應(yīng)用于農(nóng)村三大主要污染源(生活污水、養(yǎng)殖廢水、垃圾滲濾液)以及公廁、農(nóng)家樂等分散污水的治理。就生活污水處置一項而言，產(chǎn)品系列中包括約10個不同品系，處理能力等指標可隨著不同需求而靈活變化，日處理水量從0.5m3/d~200m3/d不等，占地面積在2-48m2不等，出水標準可達到一級A。
