事件。
碧水源發(fā)布公告,公司與新疆沙灣縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司簽訂了《沙灣縣生態(tài)環(huán)保工程項(xiàng)目合作框架協(xié)議》。協(xié)議包括新疆沙灣工業(yè)園哈拉干德工礦產(chǎn)品加工區(qū)污水資源化循環(huán)利用工程、新疆沙灣縣第三水源地工程等6 個(gè)項(xiàng)目(詳見(jiàn)表1),總金額約15.15億元。根據(jù)發(fā)改委《關(guān)于開(kāi)展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定,采用PPP(BOT)模式實(shí)施上述項(xiàng)目。
簡(jiǎn)評(píng)。
豐富的PPP 模式經(jīng)驗(yàn)助力公司獲取訂單。
去年底,發(fā)改委、財(cái)政部等多個(gè)部門(mén)連續(xù)出臺(tái)文件,推動(dòng)開(kāi)展政府和社會(huì)資本合作的PPP 模式。而碧水源在過(guò)去幾年的發(fā)展歷程中,早已開(kāi)始采用各種方式對(duì)PPP 模式進(jìn)行探索。自上市以來(lái),公司利用超募資金,在北京、環(huán)太湖、環(huán)滇池、海河流域、南水北調(diào)、華南經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)及西部缺水地區(qū)等我國(guó)水環(huán)境敏感區(qū)域,與當(dāng)?shù)氐某峭痘蛩畡?wù)公司設(shè)立合資公司(詳見(jiàn)表2),采用BOT/BOO 等模式,拿下大量訂單。此次在新疆這個(gè)“一帶一路”的核心區(qū)域簽下《合作框架協(xié)議》,正是對(duì)公司已有PPP 模式豐富經(jīng)驗(yàn)的肯定。
水十條和污水處理費(fèi)提高將擴(kuò)大污水處理市場(chǎng)空間。
根據(jù)媒體報(bào)道,《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》已經(jīng)在年前獲得國(guó)務(wù)院常委會(huì)通過(guò),有望在下月出臺(tái)。“水十條”將涵蓋污水處理、工業(yè)廢水、全面控制污染物排放等多個(gè)方面。我們預(yù)計(jì),水十條出臺(tái)后大概率會(huì)促使污水排放標(biāo)準(zhǔn)提高,污水處理廠進(jìn)行升級(jí)改造,從而使MBR 膜在污水處理行業(yè)中滲透率從14 年的2.3%提高到2020 年的15%。而發(fā)改委、財(cái)政部、住建部三部委今年1月發(fā)布通知,將在2016 年以前提高污水處理費(fèi)價(jià)格,也將增加政府對(duì)污水處理服務(wù)的購(gòu)買(mǎi)能力,擴(kuò)大污水處理行業(yè)的市場(chǎng)空間。
公司在手訂單充足,定向增發(fā)保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)憂(yōu)。
根據(jù)公司最新發(fā)布的非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案披露,公司目前準(zhǔn)備開(kāi)工的項(xiàng)目總金額已經(jīng)接近100 億(詳見(jiàn)表3)。再加上此次簽訂的框架協(xié)議,公司總訂單將超過(guò)115 億,公司2014 年?duì)I收34.4 億,目前在手訂單已超過(guò)14 年?duì)I收的3.3 倍。公司將在今年非公開(kāi)發(fā)行募集78.86 億元,定增完成后公司將有充足的現(xiàn)金進(jìn)行項(xiàng)目施工,將訂單轉(zhuǎn)化為收入。
維持買(mǎi)入評(píng)級(jí),上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45 元。
雖然公司14 年預(yù)告收入及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)都不及市場(chǎng)預(yù)期,但我們認(rèn)為2014 年由于情況特殊,很多地方領(lǐng)導(dǎo)調(diào)整,影響了一些項(xiàng)目的進(jìn)度。但是項(xiàng)目本身并沒(méi)有發(fā)生變化,反而可能會(huì)在15、16 年集中施工帶來(lái)較高的盈利增長(zhǎng)。我們維持此前對(duì)公司2015、2016 年盈利預(yù)測(cè)不變,即凈利潤(rùn)分別為16.1 億和21.5 億,按現(xiàn)有股本計(jì)算EPS 分別為1.51 元和1.98 元(如考慮增發(fā)攤薄則為1.22 元和1.60 元)�？紤]公司在PPP 領(lǐng)域的特定優(yōu)勢(shì),預(yù)計(jì)未來(lái)公司在PPP 項(xiàng)目獲取將持續(xù)超預(yù)期,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45 元,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
