首創(chuàng)股份公司作為水務(wù)板塊龍頭，有望受益于2015年市政水務(wù)市場放量，北京市國企改革、自身市場化與外延式擴(kuò)張促進(jìn)盈利能力提升和H股固廢平臺逐步壯大并有望實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)四重利好。

三架馬車?yán)瓌?015年市政水務(wù)市場放量。2015年是十二五的收官之年，我國的污水處理能力建設(shè)方面仍有較大缺口，大概率會出現(xiàn)趕工赴考現(xiàn)象。“水十條”可能會對市政水處理中提標(biāo)改造、農(nóng)村水務(wù)板塊有所布局。隨著PPP模式在全國范圍內(nèi)熱火朝天的開展，政府舉債空間收窄限制水務(wù)投資的障礙有望迅速打破。我們認(rèn)為，以上三架馬車將拉動2015年市政水處理市場迅速放量。

綜合性固廢平臺逐步壯大，業(yè)績反轉(zhuǎn)可期。

首創(chuàng)股份直接和通過全資子公司首創(chuàng)(香港)間接合計持有首創(chuàng)環(huán)境56.09%股權(quán)，經(jīng)過過去3年的整合擴(kuò)張，業(yè)務(wù)模塊從傳統(tǒng)的單一生活垃圾處理，向生活垃圾一體化處置系統(tǒng)解決方案、生物質(zhì)發(fā)電、工業(yè)危廢處置和家電拆解等多維度布局。目前，首創(chuàng)股份擬通過首創(chuàng)(香港)收購新西蘭固廢處置項目，未來有望逐步注入首創(chuàng)環(huán)境。隨著公司各項固廢業(yè)務(wù)的逐步完善，有望在2015年實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)。

外延式擴(kuò)張進(jìn)入快車道。2014年至今，公司斥資10億元并購9項資產(chǎn)、斥資32億元投資13項水務(wù)資產(chǎn)，預(yù)計16項募投項目接近完工。新增水處理能力不低于183萬噸/日(僅計算公告項目結(jié)果)。同時，公司剝離了資產(chǎn)回報率較低的京城水務(wù)。

市場化的外延式擴(kuò)張進(jìn)入快車道，有望搭乘PPP模式東風(fēng)，有所斬獲。

收購蘇州嘉凈環(huán)保，進(jìn)軍農(nóng)村水務(wù)市場。嘉凈環(huán)保以經(jīng)營村鎮(zhèn)分散污水處理成套設(shè)備的研發(fā)、制造、銷售、安裝、運營和維護(hù)業(yè)務(wù)為主。目前，我國城市生活污水處理廠的大規(guī)模建設(shè)逐漸接近尾聲，污水處理設(shè)施開始向鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村延伸，農(nóng)村水處理市場空間巨大。

孫公司首創(chuàng)環(huán)境目前處于持續(xù)擴(kuò)張期間，利潤率改善或承壓。環(huán)保板塊估值風(fēng)險有所積聚。