投資要點(diǎn):
回款風(fēng)險(xiǎn)釋放、業(yè)績(jī)筑底之中,進(jìn)軍水生態(tài)、二次創(chuàng)業(yè)啟航。公司2014年歸屬凈利潤(rùn)6.54億元,同比降27.2%,業(yè)績(jī)低于預(yù)期,其原因在于地方債務(wù)困境導(dǎo)致公司市政園林工程回款受阻,而從產(chǎn)生大量壞賬計(jì)提和財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬利潤(rùn)。考慮到大量壞賬計(jì)提,下調(diào)2015/16年EPS 0.83、1.10元(原1.34、1.79元)。另考慮公司以PPP 模式項(xiàng)目進(jìn)入規(guī)�；涞仄�,并再次實(shí)施員工持股計(jì)劃展現(xiàn)未來發(fā)展信心,提升公司估值,參考同行公司估值,給予公司15年39倍PE,目標(biāo)價(jià)32元(原25元),增持評(píng)級(jí)。
大型PPP 項(xiàng)目迎落地,金融保障模式將深化。既湖州和吉林兩大項(xiàng)目采取類PPP 模式(金融保障)之后,公司近期喜獲PPP 大單:①中標(biāo)長(zhǎng)春綠園區(qū)城鎮(zhèn)化建設(shè),投資70億元(一期20億元);②參與武漢清水入江項(xiàng)目建設(shè),總投資51.1億元建造5座污水處理廠,公司主要負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)與施工,而中信正業(yè)提供金融服務(wù)保障項(xiàng)目回款。我們預(yù)計(jì),隨著公司在該領(lǐng)域內(nèi)資源和經(jīng)驗(yàn)儲(chǔ)備完善,后續(xù)有望迎來更多大型PPP 項(xiàng)目落地。
員工持股計(jì)劃再添新軍,彰顯二次創(chuàng)業(yè)信心。2014年11月公司高管完成增持2.35%股份。2015年4月員工持股計(jì)劃又迎來擴(kuò)容,該計(jì)劃擬向新任高管和其他員工募集1億元資金(新高管占45.3%)。該募集資金將作為資管計(jì)劃的次級(jí)部分(優(yōu)先級(jí)資金為2億元)用于購(gòu)買公司股票(停牌前股價(jià)計(jì)算,購(gòu)買1138萬股,占股本1.13%)。兩次增持將占股本3.48%。
風(fēng)險(xiǎn)提示:單個(gè)項(xiàng)目執(zhí)行力不足、水生態(tài)領(lǐng)域擴(kuò)展進(jìn)度低于預(yù)期
東方園林：PPP項(xiàng)目迎落地 員工持股再深化
2015-04-11 23:51:27 
