桑德環(huán)境公司跟蹤及我們的看法（2015-4-16）
我們對今天桑德調(diào)研的看法：大家的關(guān)注點集中在為什么選擇清華、為什么出讓控股權(quán)、合作以后會有什么變化�？傮w來看，文總的回答說的相對宏觀，細節(jié)溝通不多。但可以肯定的是，清華入駐會給公司帶來市場能力上的改善，不論你本身對原來的桑德是認可還是不認可，控股權(quán)的變化來引入戰(zhàn)投對企業(yè)發(fā)展都是加分的（要么是壞變好、要么是錦上添花）。假若清華入駐帶來增量項目能幫助桑德在股本不變的情況下實現(xiàn)股權(quán)激勵目標，公司2015、2016年EPS分別可達到約1.3元、2元，在現(xiàn)有40元股價基礎(chǔ)上應(yīng)該還有30%-50%的上漲空間。而此次事件更需要提醒大家注意的是未來環(huán)保產(chǎn)業(yè)格局的變化，有強議價能力的大型環(huán)保集團要逐漸形成，會有更多的并購、或引入強勢戰(zhàn)投等類似事件發(fā)生，還有類似潛力的上市公司碧水源、瀚藍環(huán)境也值得大家關(guān)注。
桑德環(huán)境公司跟蹤
Q1：清華控股以后會影響以后的發(fā)展方向么？如何看待這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓？
A：這次還在過程中，有些內(nèi)容不太便于說太細。關(guān)于這次的合作，是一個戰(zhàn)略合作，一方面是清華控股和啟迪希望他們的規(guī)模和資源，另外桑德也需要一個更大的平臺來發(fā)展，成為國家隊。未來的戰(zhàn)略方向：基于雙方對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的看好，清控和啟迪充分尊重，大的方向不會調(diào)整。
Q2：本公司和碧水源等其他公司的競爭優(yōu)勢在哪里？
與碧水源相比的競爭優(yōu)勢：碧水源定義在細分領(lǐng)域，也在可能往其他方面如基礎(chǔ)領(lǐng)域發(fā)展，大家能看到的基本都是在細分領(lǐng)域和專項領(lǐng)域做得比較好的，桑德是在固廢領(lǐng)域布局更加綜合、產(chǎn)業(yè)鏈條更加完整，實際上我們舍掉了很多小的、沒有競爭優(yōu)勢的業(yè)務(wù)。盡管其他的環(huán)保公司也在往這方面轉(zhuǎn)，但是我們一般布局會比其他公司早三年左右。桑德作為一個民營企業(yè)從小做大，實際上自己控制的資源比較有限，跟市場的總量是有比較大的差距，這次清控進來是彌補我們資源不足的很重要的一個機會，對未來的發(fā)展可以做的更好、更快、更扎實。
Q3：近兩年，產(chǎn)能低于實際的拆解量，如何看待？互聯(lián)網(wǎng)+有沒有想法？
A：家電拆解實際上是近幾年起來的，我們公司分了幾個大的板塊，第一個部分，城市固廢的綜合處理，第二個城市礦山，第三個板塊叫非金屬的回收綜合利用，第四個再生資源。做一個線上+線下的平臺，線上的平臺應(yīng)該今年就能推出來。推出的目的對于城市礦山的原料是一個來源，第五個叫互聯(lián)網(wǎng)環(huán)衛(wèi)�；ヂ�(lián)網(wǎng)平臺、智能終端，今年下半年會出來。第六個水務(wù)�，F(xiàn)在還不能講已經(jīng)進入一個平穩(wěn)階段，過去利用了很多行政資源啟動了這個市場，而沒有利用市場的優(yōu)勢。這個領(lǐng)域未來最終會通過市場來整合。沒有規(guī)模就沒有價值，單個的電子廢棄物企業(yè)是沒有價值。跟北京現(xiàn)有牌照的企業(yè)相比，競爭力我們是占優(yōu)的，我們的環(huán)衛(wèi)和再生，將來是一體化的，通過環(huán)衛(wèi)，回收這些再生資源就會有比較大的優(yōu)勢。所以電子廢棄物不是一個簡單地拆解。
Q4：產(chǎn)業(yè)園，是屬于暫停施工狀態(tài)，因為當?shù)孛癖姺磳ΓF(xiàn)在已經(jīng)復(fù)工了么？
A：這個項目前期各級政府部門很重視，按環(huán)評規(guī)定是可以的，省里和市里面都在協(xié)調(diào)，現(xiàn)在當?shù)乩幚硪呀?jīng)超負荷，所以應(yīng)該就是一個時間問題。準確時間還沒定。
Q5：股權(quán)轉(zhuǎn)讓怎么目標一致？大的股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去后經(jīng)營方面，是怎樣考慮的？
A：大部分在公告里面已經(jīng)有了。結(jié)合各自的優(yōu)勢資源，強強聯(lián)合，經(jīng)營上來講，將來清控是大股東，管理團隊仍然以桑德的團隊為主。我本人來說，將來還會做董事長，不會因為這個調(diào)整，有可能會花更多的精力來做，因為大家期望更高，希望我們做的更好。我們要對得起這種信任。如果將來去做投資的話，也會在環(huán)保領(lǐng)域，做一些戰(zhàn)略性的投資。
Q6：之前馬總提到今年有幾個項目要正式投產(chǎn)，是哪幾個項目？桑德國際現(xiàn)在仍然停牌，國際方面有沒有具體的安排？這次出售股權(quán)，獲得現(xiàn)金70個億，未來的使用計劃？
A：投產(chǎn)的項目按進度來看，開縣、臨朐和德惠。投產(chǎn)的項目會越來越多。桑德國際盡管之前遇到一些困難，但沒有實質(zhì)性地問題，需要一些時間會恢復(fù)交易。大家不要太擔心。生產(chǎn)經(jīng)營都是正常的。資金未來會在環(huán)境相關(guān)領(lǐng)域做一些投資。
Q7：清控其他所擁有的一些環(huán)保資產(chǎn)，和對桑德的未來的環(huán)保的定位？第二個關(guān)于股權(quán)激勵，里面包含了桑德國際，終止之后未來
A：不是特別了解清控的環(huán)保情況，應(yīng)該講目前不存在同業(yè)競爭的問題。同方環(huán)境以做大氣為主。至于未來的規(guī)劃，是清控和啟迪考慮的。大股東進來之后會有他們的考慮。關(guān)于股權(quán)激勵，原來有桑德國際可以達到，但清控入駐也會帶來增量。具體情況還沒有過細研究，要等大股東進來之后再做決定。
Q8：從交易價格來說，清控對桑德是非常認可的，對市價沒有太多折讓，雙向選擇的情況下，桑德為什么要選擇清控？第二個，股權(quán)交易還需要股東大會、證監(jiān)會審批嗎？股權(quán)交割會是一個什么樣的進程？
A：坦率的說過去沒有認真考慮到合作的可能性，過去外資和國企曾經(jīng)尋求過合作的可能性。一個原因是這兩年中央對民營企業(yè)的拓展，另外一個方面這個產(chǎn)業(yè)市場發(fā)展的比較快，現(xiàn)在剛性的環(huán)境需求量起來了，在這個背景下如果和其他的戰(zhàn)略合作者一起來干的話，是對雙方都有利的。對我們來說是希望長期在這個行業(yè)做下去，為什么選擇清控呢，從體量和融資能力來說，他不一定是最強，但是從戰(zhàn)略定位的清晰上來說，不一定能找到比清控更合適的。另一個因素，清華是我的母校，還是有一些關(guān)系的。至于說程序，股東大會是必須，證監(jiān)會也是必須的，清控那邊還有一些其他的程序。
Q9：我們選擇戰(zhàn)略投資者有必要將控股權(quán)出讓嗎？桑德國際的水處理業(yè)務(wù)，應(yīng)該是我們環(huán)保業(yè)務(wù)之外的，將來有考慮將這一塊納入這邊來呢？第三個，我們引進清控準備了多長時間？是否早有準備？
A：如果引進一個財務(wù)投資者，其實是來賺錢的，選擇戰(zhàn)略投資者，它一定是對這個行業(yè)有一些判斷，有一些規(guī)劃，對桑德環(huán)境來講，出讓控股權(quán)后引入戰(zhàn)略投資者，它一定會對如何發(fā)展有更多的精力投入和考量，而如果只是引入二股東或者三股東，還是財務(wù)投資者，兩者有實質(zhì)區(qū)別。我過去從小做大，保持控股權(quán)是要維持話語權(quán)，做大以后現(xiàn)在不求控制，現(xiàn)在是追求實現(xiàn)理想。關(guān)于桑德國際，審計時間比較長，未來是否合作，也要看清控的意見。從清華的角度來說，它在做幾個板塊的布局，也是在跟一些校友合作，起點比較高。這么大的一個交易是有一個比較長的時間準備的。
Q10：環(huán)境領(lǐng)域，桑德也是做了二十多年，清華系的公司在各個領(lǐng)域好像也不是領(lǐng)軍者，為什么要選擇清華？
A：清華系這兩年發(fā)展很快，一直在做減法和加法。減掉了很多內(nèi)容。原來做的東西都是市場化程度比較高的。我們這邊是市場和行政資源結(jié)合的，以清控和啟迪現(xiàn)在布局的這些資源，對于我們將來市場的拓展，是有很大幫助的。如果找一個地方性國企合作，它有它的資源，但雙方的想法并不一定一致。以后去談項目，作為國資控股的公司來說，會有一個變化，清控能給桑德帶來更多的行政方面資源，和政府打交道的不平等地位會有所改善。公司變成國有控股后，項目獲取能力會大很多，而且現(xiàn)在已經(jīng)能感覺到市場的變化。跟政府打交道的這種產(chǎn)業(yè)，需要有一個能夠為我們背書的一個單位，無論是從前期、中期還是后期。我們桑德已經(jīng)是一個成熟的企業(yè)，我們知道哪些東西跟我們嫁接會產(chǎn)生效益。我個人認為我們選擇的這個合作伙伴是很好的，是不是最好的不敢肯定。
Q11：桑德的夢想是什么？有沒有想過市值一千個億？
A：千億市值這個夢想當然不難，但不是我的夢想。我對這個行業(yè)有很深的了解，我知道這個行業(yè)有哪些地方不好，但是資本市場卻高度認同，是很可悲的。我們需要通過我們的努力，現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)政策是錯誤的，環(huán)境政策是錯誤的，但是我們沒有辦法，因為沒有話語權(quán)。通過我們的努力，使一些正確的技術(shù)路線和商業(yè)模式得到認同，是一個進步。經(jīng)過這么多年的努力，我們對這個市場有一些認識，將來希望將這種模式復(fù)制到其他國家的市場，成長為一家國際化、綜合性的受人尊敬的企業(yè)。如果這些事情做好了，市值之類的當然隨之而來。有這樣一個時代、技術(shù)、環(huán)境，我們是有可能實現(xiàn)這樣的夢想的。
