公用事業(yè)資產(chǎn)證券化:PPP融資新渠道
各地公布的鼓勵社會資本參與的PPP 項目涵蓋了城市供水、供暖、供氣、污水和垃圾處理、保障性安居工程、地下綜合管廊、軌道交通、醫(yī)療和養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施等項目,這些項目收費機制比較透明,一般都具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流,為今后的資產(chǎn)證券化提供了可能。
基礎(chǔ)設(shè)施收費權(quán)類ABS 的基礎(chǔ)資產(chǎn)一般是原始權(quán)益人在特定期限、特定區(qū)域內(nèi)的提供相關(guān)商品或服務(wù)取得的收費權(quán),這些準公益性的商品或服務(wù)具有需求穩(wěn)定,其收入主要來自于商品或服務(wù)的接受者,即使用者付費,也有部分來自于政府補貼,如遷安熱力供熱收費權(quán)ABS。
BT、BOT債權(quán)類ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)是在回購協(xié)議(BT)和專營權(quán)合同(BOT)項下的應(yīng)收賬款及其從權(quán)利,其付款人為政府或政府的代理機構(gòu),今后實施的可行性比較高的是存量項目通過TOT、ROT 等方式進行PPP 操作后再進行證券化。
作為中央重點鼓勵支持的棚改和安居工程,建設(shè)施工方對政府的債權(quán)也可以作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn),和BT/BOT 類ABS 類似,這類基礎(chǔ)資產(chǎn)的付款人一般也為政府,從資金來源看,土地出讓金收入都是政府最重要的資金來源。
在增信措施方面,除了通過優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)安排外,早期的企業(yè)資產(chǎn)證券化大多采用了商業(yè)銀行擔(dān)保的形式,近幾年發(fā)行的產(chǎn)品則多設(shè)置了差額補足條款和擔(dān)保條款,從具體產(chǎn)品看,差額補足承諾人多為原始權(quán)益人自身,或原始權(quán)益人實際控制人的關(guān)聯(lián)企業(yè),擔(dān)保人一般為原始權(quán)益人的控股股東,絕大部分都具有國資背景,這也體現(xiàn)出公用事業(yè)類資產(chǎn)證券化公益性的特點。
對于投資者來說,可以優(yōu)選符合國家鼓勵方向的棚戶區(qū)改造、安居房建造等項目;其次挑選具有穩(wěn)定需求的供熱、供水、供氣、供暖等公用事業(yè)收費權(quán)類項目,最后可以考慮納入地方重點建設(shè)項目,具有良好社會效應(yīng)的已納入PPP 財政補貼的項目。(轉(zhuǎn)自騰訊財經(jīng)，來源招商證券，原標題《資產(chǎn)證券化市場雙周報-公用事業(yè)資產(chǎn)證券化:PPP融資新渠道》，PPP資訊整理)
