投資要點(diǎn)。

事件:增發(fā)收購(gòu)江蘇華大事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委無(wú)條件通過(guò),28日起復(fù)牌。

對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下:增發(fā)進(jìn)展神速,預(yù)案到過(guò)會(huì)耗時(shí)僅2個(gè)月。6月14日,公司公告非公開發(fā)行預(yù)案(修訂稿);8月下旬,增發(fā)事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)通過(guò),反映了公司極強(qiáng)的外延效率。此次增發(fā)具體方案如下:擬以48.26元/股發(fā)行397萬(wàn)股,用于支付股份對(duì)價(jià)1.91億元,再支付現(xiàn)金1.91億元,合計(jì)3.83億元,用于全資收購(gòu)江蘇華大;以48.26元/股發(fā)行432萬(wàn)股,募集配套資金,其中1.91億元用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià),1702萬(wàn)元用于支付交易相關(guān)費(fèi)用。

縱向并購(gòu)污泥處置專家江蘇華大。1)污泥處置納入污水處理費(fèi)+水十條,行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)。今年3月實(shí)施的污水處理費(fèi)征收管理辦法將污泥處置費(fèi)納入污水處理費(fèi)。水十條要求污泥處理率在2020年達(dá)到90%(目前僅為25%),污泥處置市場(chǎng)將迎來(lái)爆發(fā),預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到數(shù)百億。2)江蘇華大離心機(jī)行業(yè)排名前三,用于污泥處置,協(xié)同效應(yīng)明顯。江蘇華大的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)完善了公司在水處理市場(chǎng)中的布局。經(jīng)過(guò)離心機(jī)脫水、減量,處理完污泥含水量80%;進(jìn)一步研發(fā)后,能達(dá)到含水量60%。3)江蘇華大盈利能力強(qiáng),對(duì)價(jià)合理。江蘇華大14年凈利潤(rùn)達(dá)到2044萬(wàn)元,15/16/17年業(yè)績(jī)對(duì)賭達(dá)到0.30/0.33/0.37億元,3年CAGR達(dá)到22%。江蘇華大收購(gòu)價(jià)3.83億元對(duì)應(yīng)15年市盈率12.76倍。

應(yīng)急污水處理滿足分布式處理需求,行業(yè)爆發(fā)前夜。應(yīng)急污水處理填補(bǔ)鄉(xiāng)鎮(zhèn)、農(nóng)村污水處理的巨大空白,目前仍需2,312萬(wàn)噸/日的處理規(guī)模。分布式污水處理的優(yōu)點(diǎn)包括:占地小,投資額少,建設(shè)期短,無(wú)死角覆蓋面廣。分布式污水處理系統(tǒng)使用非常靈活,特別適合非中心城區(qū)運(yùn)用。美國(guó)分布式污水處理占比達(dá)到23%。

投資建議:磁分離專家,維持增持評(píng)級(jí)�？紤]此次增發(fā),我們預(yù)計(jì)15至17年凈利潤(rùn)1.01/1.37/1.82億元。公司是磁分離水處理先驅(qū);核心技術(shù)高效低耗,應(yīng)用面廣。公司水環(huán)境治理市場(chǎng)開拓得力,增速喜人。公司并購(gòu)江蘇華大事項(xiàng)迅速過(guò)會(huì),進(jìn)展神速。目前備考市值56億,流通市值僅13億;小市值,大行業(yè):蛟龍得云雨,終非池中物。基于此,強(qiáng)烈推薦投資者關(guān)注!風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期

 

環(huán)能科技:增發(fā)過(guò)會(huì)進(jìn)展快,污泥處置更精彩