壓濾龍頭轉(zhuǎn)型環(huán)境治理綜合服務(wù)商,切入PPP 市場。公司傳統(tǒng)主業(yè)為壓濾機(jī)裝備生產(chǎn),系市占率浙江省第一、全國前三的龍頭企業(yè)。公司2014 年先后并購浙江疏浚、浙江水美,切入河道水環(huán)境、市政及工業(yè)污水治理市場,轉(zhuǎn)型成為環(huán)境治理綜合服務(wù)商,受益水十條、黑臭水體治理以及浙江省“五水共治”帶來的市場擴(kuò)容。2015 年初至今,公司在水環(huán)境及市政污水治理領(lǐng)域簽訂PPP 協(xié)議投資總額達(dá)85 億元。
公告擬收購中藝生態(tài),延伸水環(huán)境修復(fù)及景觀化業(yè)務(wù),受益杭州G20 亞運(yùn)會引爆水環(huán)境市場。中藝生態(tài)主營業(yè)務(wù)為生態(tài)環(huán)境修復(fù)及景觀化建設(shè),擁有多項相關(guān)資質(zhì)及專利。交易完成后,公司將具備“裝備+疏浚+水處理+生態(tài)修復(fù)及景觀化”全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合業(yè)務(wù)優(yōu)勢,為政府及其他水環(huán)境修復(fù)客戶提供整體解決方案。
污泥處置行業(yè)迎來快速發(fā)展期,公司2015Q3 有47 億PPP 訂單涵蓋污泥處置業(yè)務(wù)。價格體制改革,預(yù)期污水處理費(fèi)將進(jìn)一步提升,覆蓋污泥處置費(fèi),污泥處置行業(yè)將迎來快速增長階段。預(yù)計未來五年污泥處置市場規(guī)模達(dá)500 億,運(yùn)營空間近340 億,投資空間達(dá)224 億,有效市場將逐步釋放。公司在污泥處置領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)儲備,2015 年第三季度獲得總額75 億PPP 訂單中,47 億訂單明確涵蓋污泥集中處置投資運(yùn)營、城市河道清淤及淤泥處置等。另外考慮并購重組帶來協(xié)同效應(yīng),公司污泥處置業(yè)績將進(jìn)一步提升。
未來五年VOCs 治理市場規(guī)模400-600 億,公司7 月設(shè)立興源節(jié)能子公司涉足VOCs 治理領(lǐng)域。我們預(yù)計未來五年VOCs 治理市場規(guī)模400-600 億元,石油煉制占比近100 億元、機(jī)械設(shè)備制造和印刷市場空間也達(dá)到100 億元。到2020 年VOCs 治理行業(yè)的剩余市場空間約為500 億元,具有相當(dāng)大的增長潛力。公司今年7 月使用資金650 萬共同投資設(shè)立子公司杭州興源節(jié)能,主營有機(jī)廢氣、廢液的綜合處理和資源回收再利用等,在有機(jī)廢氣處理上擁有領(lǐng)先的技術(shù),以此切入VOCs 治理領(lǐng)域。目前技術(shù)交流的訂單已有幾個億,2015 年7 月到年底會有幾千萬的訂單。
投資評級與估值:我們維持預(yù)計公司2015-2017 年凈利潤138、417、641 百萬元,假設(shè)增發(fā)從16 年開始考慮我們預(yù)測15-17 年攤薄EPS 分別為0.33、0.91、1.39 元/股,對應(yīng)16 年P(guān)E 52 倍與行業(yè)平均估值相當(dāng),16 年凈利潤增長3 倍且將持續(xù)高增長。我們認(rèn)為公司借助資本平臺,依托核心環(huán)保裝備實(shí)力,逐漸轉(zhuǎn)型為環(huán)保系統(tǒng)集成商和環(huán)境治理綜合服務(wù)商,具備獨(dú)特生態(tài)模式,戰(zhàn)略思路清晰,PPP 訂單未來潛力巨大,業(yè)績增長和市值成長具備高彈性,重申“買入”評級
