投資要點:
公司工程承包項目訂單充足。在工業(yè)污水處理領(lǐng)域公司具有多年的經(jīng)驗和專業(yè)的技術(shù),積累了不少優(yōu)質(zhì)的大型國有企業(yè)客戶,工程承包項目訂單目前較為充足,尤其是與烏蘭察布市政府簽訂的總金額達(dá)56億元的訂單為將來公司業(yè)績的快速增長提供可靠保障。
托管運營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2015年三季度,公司托管運營業(yè)務(wù)收入為14184.34萬元,同比增長22.97%,近五年來該業(yè)務(wù)毛利率維持在35%以上的高水平。托管運營業(yè)務(wù)采用的是長期穩(wěn)定的收費模式,不僅可以為公司帶來持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流,還有利于公司與客戶建立長期合作關(guān)系。
保溫管業(yè)務(wù)為公司拓展新的盈利增長點。萬邦達(dá)(22.82,0.020,0.09%)和昊天節(jié)能的下游客戶在電力、石化等行業(yè)具有較強(qiáng)的重疊性,銷售區(qū)域方面則存在互補(bǔ)性,因此收購昊天節(jié)能有利于實現(xiàn)雙方在電力、石化行業(yè)的客戶資源和銷售渠道的共享,昊天節(jié)能未來兩年業(yè)績承諾的兌現(xiàn)將進(jìn)一步提升公司的盈利水平。
國家污水治理環(huán)保政策的逐步落實利好公司發(fā)展。2015年4月份出臺的“水十條”計劃,對加強(qiáng)工業(yè)污水處理、工業(yè)廢水再利用提出明確要求,積極推行環(huán)境污染第三方治理,未來將通過稅收優(yōu)惠、綠色信貸、引入社會資本等多種政策支持環(huán)保企業(yè)的發(fā)展。
盈利預(yù)測及投資評級:
在公司現(xiàn)有工程承包項目、托管運營業(yè)務(wù)、設(shè)備銷售業(yè)務(wù)及保溫管業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健增長的前提假設(shè)下,不考慮公司未來的外延式擴(kuò)張因素,我們預(yù)計公司2015與2016年的EPS預(yù)測分別為0.46、0.66元,對應(yīng)P/E分別為48.65倍、33.81倍。以2016年環(huán)保工程與服務(wù)行業(yè)平均46.28倍的P/E水平來看,公司的估值存在一定的提升空間,因此我們給予其“增持”評級,以40倍P/E的估值水平給予其目標(biāo)價26.40元。
風(fēng)險提示:
資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險;投資收益回收風(fēng)險;工業(yè)水處理項目訂單下滑風(fēng)險。
