國泰君安證券首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜認為，通縮時代已正式來臨，針對2016年中國經(jīng)濟提出三大主題詞：經(jīng)濟增長，以速度換質(zhì)量，堅決去化過剩產(chǎn)能;下一個風(fēng)口，硬綠和軟綠，談的環(huán)保對產(chǎn)業(yè)格局的影響;以及政府加杠桿、企業(yè)去杠桿三個方面。
國泰君安林采宜表示，從2015年下半年開始，代表綜合物價水平的GDP平減指數(shù)進入負值區(qū)間，象征著通縮時代的正式來臨。2016年，能否有效解決通縮、需求和債務(wù)這三個問題，決定了中國經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇的節(jié)奏和力度。
林采宜針對2016年中國經(jīng)濟提出的主題詞主要聚焦于去產(chǎn)能、環(huán)保壓力、政府加杠桿這三個內(nèi)容。經(jīng)濟增長，以速度換質(zhì)量，堅決去化過剩產(chǎn)能，是2016年供給側(cè)改革的重點。
硬綠和軟綠，談的是產(chǎn)業(yè)格局。所謂硬綠，是指與改善水質(zhì)、氣質(zhì)和土壤等自然環(huán)境相關(guān)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)。環(huán)保“治標(biāo)”，改變增長的模式則是“治本”，能夠“治本”的是軟綠。所謂軟綠，就是所有不冒煙的行業(yè)。全文如下：
第一個主題詞：經(jīng)濟增長，以速度換質(zhì)量。
根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議的精神，堅決去化過剩產(chǎn)能，是2016年供給側(cè)改革的重點。以鋼鐵為例，目前我國的鋼鐵產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能利用率只有68%(按照一般的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),79%以下的產(chǎn)能利用率已經(jīng)算是產(chǎn)能過剩，從這個標(biāo)準(zhǔn)來看我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩已經(jīng)較為嚴(yán)重)，還有32%剩余，煤炭的過剩比例與鋼鐵差不多，如果算上新建和擴產(chǎn)的產(chǎn)能，2016年的產(chǎn)能利用率還會繼續(xù)下滑，極致水平是55%左右。此外，水泥、平板玻璃等其他傳統(tǒng)建材的過剩情況也大致相仿。考慮到房地產(chǎn)投資的下行趨勢，2016年，去產(chǎn)能而導(dǎo)致經(jīng)濟總量的增長速度繼續(xù)下滑幾乎已成定局。
與此同時，服務(wù)業(yè)在國民經(jīng)濟中的占比在不斷上升，從2012年到2015年，服務(wù)業(yè)在國民經(jīng)濟中的占比從42%上升到51%，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟中的定位出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，與之相對應(yīng)的，是單位GDP能耗的不斷下降，2014年下降4.8%，2015年下降5.7%，這意味著中國經(jīng)濟在結(jié)束高速增長的同時，發(fā)展模式正在發(fā)生改變，經(jīng)濟增長的質(zhì)量在逐漸改善。
從這個趨勢來看，2016年，中國經(jīng)濟的增長將是一個以速度換質(zhì)量的過程。
第二個主題詞：下一個風(fēng)口，硬綠和軟綠
硬綠和軟綠，談的是產(chǎn)業(yè)格局。所謂硬綠，是指與改善水質(zhì)、氣質(zhì)和土壤等自然環(huán)境相關(guān)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)。環(huán)保“治標(biāo)”，改變增長的模式則是“治本”，能夠“治本”的是軟綠。所謂軟綠，就是所有不冒煙的行業(yè)。原來的中國制造基本上是黑色的煙囪為主導(dǎo)的，隨著科技研發(fā)和售后服務(wù)的完善，生產(chǎn)型的制造走向服務(wù)生產(chǎn)相結(jié)合的制造，其實就是制造業(yè)的升級換代。
過去30年，中國制造業(yè)走完了做大的過程，未來30年，我們的歷史使命是“做強”，這個做強不是再豎起一個個煙囪，而是提高每一個勞動力的產(chǎn)能。在這樣的趨勢下，中國制造業(yè)的主要競爭力——勞動力成本優(yōu)勢將被效率優(yōu)勢所替代。
在新生勞動力嚴(yán)重不足的時代，靠什么去推動經(jīng)濟增長?只能靠效率。在效率里面有技術(shù)的因素，也有制度的因素。在開放的全球競爭當(dāng)中，最核心的競爭是效率的競爭，是人的素質(zhì)的競爭。而人的素質(zhì)，取決于教育。
根據(jù)聯(lián)合國教科文組織的數(shù)據(jù)，小學(xué)畢業(yè)、中學(xué)畢業(yè)和大學(xué)畢業(yè)的勞動力，他們的生產(chǎn)率指數(shù)分別是43、108和300。在人口出生率下行趨勢不可逆轉(zhuǎn)的情況下，深度挖掘勞動力潛能的唯一手段，就是教育。高質(zhì)量的基礎(chǔ)教育和針對性的職業(yè)教育是2016年最重要的綠色產(chǎn)業(yè)之一。
此外，還有兩個改變經(jīng)濟運行基捶境的服務(wù)業(yè)，金融業(yè)和技術(shù)服務(wù)業(yè)，金融結(jié)構(gòu)不僅決定了產(chǎn)業(yè)的融資模式，同時也決定了社會的資源配置模式。而技術(shù)服務(wù)對實體經(jīng)濟的滲透則是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)鍵。通過創(chuàng)新和技術(shù)升級，使得同樣要素投入所創(chuàng)造的福利效用大為擴張。美國在轉(zhuǎn)型之后成長最快的就是技術(shù)服務(wù)業(yè)和金融服務(wù)業(yè)。創(chuàng)新經(jīng)濟和創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟成長的土壤是多層次的資本市場，沒有高風(fēng)險高收益的融資機制，就沒有高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，硅谷的成功證明了這一點，未來中國的創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟也將證明這一點。所以，技術(shù)服務(wù)和金融服務(wù)是2016最有成長前景的綠色產(chǎn)業(yè)。
第三個主題詞：政府加杠桿、企業(yè)去杠桿
2016年是政府加杠桿有兩種方式：一是通過債務(wù)置換。降低地方融資平臺的債務(wù)成本、同時減輕短期的流動性壓力。降低企業(yè)的杠桿率和流動性危機的風(fēng)險。去年樓繼偉批下來的置換指標(biāo)是15.4萬億，去年置換了3.2萬億，還有11萬億，需要在2016-2017年兩年之中完成置換。所有的債務(wù)危機本質(zhì)上都是流動性危機，只要有足夠的時間就有足夠的空間。因為，沒有人能夠打敗印鈔機。
第二個政府加杠桿的方式就是財政赤字。2016年的財政赤字預(yù)算率是3%，相當(dāng)于2萬億的支出規(guī)模，用赤字政策來沖銷減稅的影響，可以減輕企業(yè)的負擔(dān)，降低企業(yè)的債務(wù)比率，改善企業(yè)資產(chǎn)負債表。同時又不會導(dǎo)致政府支出(投資)的下降。稅費減免之外，企業(yè)另一個去杠桿的手段就是增加股權(quán)融資，通過增加資本金，減少債權(quán)比例。而IPO注冊制意味著資本市場給企業(yè)、尤其是中小企業(yè)打開了降低杠桿率的重要渠道。
從2015年下半年開始，代表綜合物價水平的GDP平減指數(shù)進入負值區(qū)間，象征著通縮時代的正式來臨。2016年，能否有效解決通縮、需求和債務(wù)這三個問題，決定了中國經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇的節(jié)奏和力度。
