本報記者 楊志錦 北京報道

　　經(jīng)濟下行壓力不減，中國政府正在尋找新的“投資抓手”。

　　住建部網(wǎng)站消息，6月17日住建部召開推進城市地下綜合管廊建設(shè)電視電話會議，部長陳政高出席會議并部署相關(guān)工作，確保完成年初確定的2000公里地下綜合管廊建設(shè)任務(wù)。

　　21世紀經(jīng)濟報道了解到，目前地下綜合管廊的投融資主體主要為地方政府融資平臺，項目資金渠道包括貸款、企業(yè)債、信托甚至融資租賃等多種方式。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，共有7只地下綜合管廊建設(shè)專項債券發(fā)行，融資總額為87.70億，在各類專項債中發(fā)行規(guī)模并不大。主要原因在于地下綜合管廊項目收益難以測算。同樣，由于收益難以衡量，目前社會資本參與地下綜合管廊PPP項目的案例并不多，地下綜合管廊PPP模式尚待破題。

　　項目單位大多為地方融資平臺

　　與其他大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類似，投資主體在綜合管廊建設(shè)和運營過程中也面臨著項目投資建設(shè)資金壓力大的難題。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者獲得的某券商投行部門《地下綜合管廊建設(shè)可行性報告》的意見書顯示，貴州一區(qū)縣管廊長度設(shè)計為22公里，項目總投資20億，折合造價每公里9000萬元左右。按此測算，今年2000公里以上的地下綜合管廊建設(shè)需要的投資額為1800億左右。

　　前述報告還顯示，項目資金來源上，33%來源于項目資本金，其余通過銀行貸款、債券等方式籌措。

　　北京一位券商投行人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示：“項目資本金由城投公司負責籌措，可能來自財政，也有可能來自城投公司自有資金，其余資金則由城投企業(yè)在金融市場籌措。”

　　安徽省一區(qū)縣融資平臺負責人向21世紀經(jīng)濟報道記者介紹，當?shù)鼐C合管廊業(yè)務(wù)主要由城投公司負責，包括投融資、建設(shè)、施工、運營等具體業(yè)務(wù)。融資方式既有傳統(tǒng)的貸款及城投債，也有融資租賃、信托等新興的方式。

　　一位央企租賃子公司人士向21世紀經(jīng)濟報道記者介紹，其主要通過售后回租方式向融資平臺地下綜合管廊項目提供資金，省級平臺成本在6%左右，地市級平臺成本在7%左右。

　　“區(qū)縣級平臺我們只做百強縣的項目，主要是融資租賃資金用途、項目資本金受限較小，交易結(jié)構(gòu)靈活。”前述央企租賃子公司人士表示，“實際上我們提供融資，主要看融資平臺的資質(zhì)，而非項目。”

　　地下綜合管廊專項債發(fā)行并不活躍

　　國家發(fā)改委則于去年4月創(chuàng)設(shè)專項債指引，放松相應(yīng)主體發(fā)債資質(zhì)。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者此前報道，在發(fā)改委專項債指引印發(fā)一年之后（至2016年4月），已發(fā)行的專項債達25只，覆蓋4個方向。其中，停車場建設(shè)方向的項目13只，占比超過一半。

　　另外，雙創(chuàng)孵化方向6只，地下綜合管廊方向6只（其中一只同時涵蓋地下綜合管廊和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)方向），養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)方向3只。在今年4月至6月21日的區(qū)間內(nèi)，僅有1只地下綜合管廊專項債券發(fā)行。顯然，地下綜合管廊的發(fā)行數(shù)量并不特別突出。

　　前述券商投行部人士解釋稱，專項債中地下停車場項目做得多，主要是項目收益明顯，項目容易包裝；地下綜合管廊雖然可以對入廊管線企業(yè)收取費用，但是實務(wù)操作很困難，也就很難做項目收益論證，報的項目比較少。

　　“雖然地下綜合管廊項目有收費的政府文件支持，但大多屬于"講故事"類型。如果嚴格審核，報的項目很難通過。”他說。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月21日共有7只地下綜合管廊專項債券發(fā)行，共計融資87.70億。發(fā)行主體為當?shù)厝谫Y平臺，其中市級平臺3家，縣級平臺4家。

　　幾家融資平臺專項債資金已占到項目總投資的大部分資金。如安徽金債縣項目總投資為 15.99萬元，募集的11 億元專項債資金占項目總投資的比例為 68.79%。

　　“地下綜合管廊的需求很明顯，但是建造、運營企業(yè)議價能力弱，現(xiàn)在管廊項目很難形成收益。”前述券商投行人士建議稱，“應(yīng)該由地方政府發(fā)行企業(yè)債解決，而非通過城投公司發(fā)行企業(yè)債的方式解決。”

　　PPP項目較少

　　在17日推進城市地下綜合管廊建設(shè)電視電話會議上，住建部部長陳政高表示，（要）大力推廣PPP模式，推進體制、管理、融資渠道創(chuàng)新。

　　長期從事PPP業(yè)務(wù)的大岳咨詢總經(jīng)理金永祥向21世紀經(jīng)濟報道記者介紹，由于民營企業(yè)進入地下綜合管廊項目存在幾個難題，現(xiàn)存的地下綜合管廊PPP項目比較少。

　　具體而言，社會資本所面臨的問題分別是項目收益不高、實現(xiàn)收益的周期較長、投資金額巨大。“民營企業(yè)與地下綜合管廊PPP項目對接的點比較少，但如果項目設(shè)計合理也能成為好項目。”金永祥表示。

　　一位曾參與地下綜合管廊項目招投標的浙江民營企業(yè)負責人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，中國城市地下綜合管廊建設(shè)剛剛起步，運作體制和管理機制仍處于探索階段，項目本身的收益還很難覆蓋成本，還需要政府的財政補助。

　　目前來看，一些地方已在推行地下綜合管廊PPP試點，如吉林省四平市地下綜合管廊項目。該項目公司由當?shù)仄脚_公司和社會資本方共同出資建立，收益結(jié)構(gòu)為“使用者付費+可行性缺口補貼”。

　　“社會資本對參與城市地下管廊建設(shè)熱情非常高，需要的是地方性的制度設(shè)計和實施細則，同時理順各方利益機制。”金永祥表示，“入廊管線單位應(yīng)向地下綜合管廊建設(shè)運營單位交納入廊費和日常維護費，否則將會影響PPP地下綜合管廊項目的建設(shè)。”

　　也有業(yè)內(nèi)人士建議，考慮到國內(nèi)地下綜合管廊實際運營經(jīng)驗較少，未來入廊管線單位收費情況并不明確，也可以考慮采取政府付費方式向項目公司購買地下綜合管廊服務(wù)，保證項目公司合理收益，提高社會資本參與的積極性。

　　作者：楊志錦