專家認(rèn)為，實(shí)施垂直管理制度是為了解決地方政府對(duì)環(huán)境執(zhí)法的干預(yù)及部分地區(qū)存在的執(zhí)法不嚴(yán)、基層執(zhí)法能力明顯不足等問(wèn)題。機(jī)構(gòu)指出，作為稅法執(zhí)行基礎(chǔ)的環(huán)境監(jiān)測(cè)設(shè)備，“十三五”期間需求將達(dá)千億規(guī)模，行業(yè)年均增速25%-30%。
先河環(huán)保：內(nèi)生增長(zhǎng)+外延擴(kuò)張，區(qū)域環(huán)保龍頭起航
公司立足河北，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，訂單基礎(chǔ)雄厚：河北能源消費(fèi)量和鋼鐵行業(yè)產(chǎn)值分別位居全國(guó)第四和第一，過(guò)重的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致河北地區(qū)污染嚴(yán)重。中央環(huán)保督察也以河北為首站，力度空前，公司有望在河北環(huán)境治理提升的背景下率先受益。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年上半年，公司訂單同比增長(zhǎng)超100%，取得了較快增長(zhǎng)。
積極布局網(wǎng)栺化監(jiān)測(cè)，借水質(zhì)監(jiān)測(cè)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)：網(wǎng)栺化監(jiān)測(cè)是未來(lái)環(huán)境監(jiān)測(cè)収展趨勢(shì)。2016年7月，公司中標(biāo)保定網(wǎng)栺化監(jiān)測(cè)項(xiàng)目，金額達(dá)8777萬(wàn)元，是公司在該領(lǐng)域單體最大合同，為公司后續(xù)承接網(wǎng)栺化監(jiān)測(cè)項(xiàng)目打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。水質(zhì)監(jiān)測(cè)方面，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)空間100億元，遠(yuǎn)期600-800億元。2016年，水質(zhì)監(jiān)測(cè)迎來(lái)爆収，事季度地表水監(jiān)測(cè)訂單同比增長(zhǎng)近700%。先河環(huán)保訂單在5家龍頭企業(yè)中占比達(dá)29%，公司有望借水質(zhì)監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
VOCs治理最其看點(diǎn)，大額訂單簽訂帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性：到2018年，工業(yè)行業(yè)VOCs排放量計(jì)劃削減330萬(wàn)噸以上。測(cè)計(jì)，2016-2018年，VOCs治理空間高達(dá)660億元。公司積極拓展VOCs治理業(yè)務(wù)，開(kāi)収了大風(fēng)量低濃度有機(jī)廢氣凈化、溶劑回收等技術(shù)，在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。保定雄縣18億VOCs治理協(xié)議的簽訂，一方面給公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)彈性，另一方面，大型VOCs項(xiàng)目的實(shí)施，有助于公司在VOCs治理領(lǐng)域建立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)測(cè)公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別為8.29、10.45、15.04億元，EPS分別為0.35、0.43、0.63元，同比增長(zhǎng)38.3%、23.5%、47.3%。
天瑞儀器：傳統(tǒng)XRF收入增長(zhǎng)，環(huán)保并表增厚業(yè)績(jī)
8月16日公司發(fā)布2016年半年報(bào)。2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入18093.59萬(wàn)元，較去年同期增加24.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3，648.19萬(wàn)元，較去年同期增加32.54%；期間費(fèi)用6882.56萬(wàn)元，較去年同期增加19.13%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較去年同期增加主要是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)增加。
拓展環(huán)保產(chǎn)業(yè)，并表增厚業(yè)績(jī)。2015年天瑞儀器收購(gòu)蘇州天瑞環(huán)境科技有限公司進(jìn)軍環(huán)保領(lǐng)域。2016年上半年，天瑞儀器運(yùn)營(yíng)狀況良好，并加強(qiáng)了在環(huán)保領(lǐng)域的投資。公司與東營(yíng)市天地源環(huán)�？萍加邢薰竞献�，投資了山東東營(yíng)五六干合排項(xiàng)目公司，涉足環(huán)境治理領(lǐng)域的PPP項(xiàng)目。此外，公司還投資資金1530萬(wàn)元，占出資比例的51%與李進(jìn)憲先生共同出資設(shè)立貴州天瑞環(huán)境科技有限公司。天瑞環(huán)境于2015年5月與母公司并表，2016上半年其營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別比去年同期凈增加2，806.30萬(wàn)元、392.34萬(wàn)元，并表是母公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要因素。
傳統(tǒng)XRF業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。2016年上半年天瑞儀器在傳統(tǒng)XRF業(yè)務(wù)發(fā)展緊跟國(guó)家步伐，拓展應(yīng)用領(lǐng)域。其中，波長(zhǎng)色散XRF收入598萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.42%；其他產(chǎn)品收入5971萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)73.34%；能量色散XRF收入為8136萬(wàn)元，同比降低3.89%。天瑞儀器通過(guò)波長(zhǎng)色散XRF系列等主要產(chǎn)品，使其主營(yíng)業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)。
堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，深耕分析儀器市場(chǎng)。2016年上半年，公司研發(fā)工作有序不紊的推進(jìn)，公司及其子公司共獲得新授權(quán)專利11項(xiàng)，其中發(fā)明專利10項(xiàng)，實(shí)用新型1項(xiàng)。研發(fā)工作的順利推進(jìn)保證了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2016上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為17，953.57萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比率為99.23%。
盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2016、2017年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有的凈利潤(rùn)分別為8472、11247萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.18、0.24元，預(yù)期天瑞環(huán)境業(yè)績(jī)承諾能夠達(dá)成，且分析儀器行業(yè)在2016年遇到“土十條”的機(jī)會(huì)，對(duì)比同行業(yè)公司估值情況，以及公司產(chǎn)品在土壤監(jiān)測(cè)、醫(yī)療等新興領(lǐng)域的應(yīng)用，給予公司2016年85倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.3元。
聚光科技：立足環(huán)境監(jiān)測(cè)，向城市環(huán)境綜合服務(wù)商發(fā)展
監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，VOCs帶來(lái)成長(zhǎng)新動(dòng)力：近幾年國(guó)家環(huán)境治理力度加大，使環(huán)境監(jiān)測(cè)的需求加速增長(zhǎng)。同時(shí)，除傳統(tǒng)環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域外，VOCs領(lǐng)域正處于爆發(fā)初期，需求規(guī)�？蛇_(dá)500億。公司早在2012年就通過(guò)收購(gòu)荷蘭BB公司進(jìn)入VOCs監(jiān)測(cè)與治理領(lǐng)域，處于市場(chǎng)龍頭地位，將充分享受VOCs紅利，公司監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)將持續(xù)高增長(zhǎng)。
外延擴(kuò)張+PPP模式，打造智慧環(huán)境+城市水環(huán)境綜合治理商：“十三五”環(huán)保的發(fā)展重心將從過(guò)去的細(xì)分領(lǐng)域減排，轉(zhuǎn)向綜合治理，旨在環(huán)境體系的整體質(zhì)量恢復(fù)，PPP模式將成為未來(lái)環(huán)保項(xiàng)目的主流模式。聚光科技也牢牢把握了綜合治理和PPP兩大趨勢(shì)，上市以來(lái)通過(guò)不斷的外延收購(gòu)來(lái)完善設(shè)計(jì)、監(jiān)測(cè)、治理、大數(shù)據(jù)平臺(tái)建立與管理、后期運(yùn)維等完整的產(chǎn)業(yè)鏈，向城市水環(huán)境綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。公司去年開(kāi)始進(jìn)軍PPP領(lǐng)域，項(xiàng)目落地有望加速，若順利業(yè)彈性較大。
定增落地彰顯股東信心，PPP項(xiàng)目有望有效推進(jìn)：今年8月，公司修改了去次年定增方案，擬以24.45元/股的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行3000萬(wàn)股，共募集資金：制人王健和姚納新的母親與父親，顯示了兩位控制人對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。此前市場(chǎng)對(duì)公司20多億PPP框架協(xié)議的落地有一定的擔(dān)憂，此次定增的資金將為這些訂單提供資金支持，為未來(lái)PPP項(xiàng)目有效推進(jìn)提供了保障。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2016-2018年公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)4.22、6.13、7.95億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.93、1.36、1.76元�？杀裙竟乐邓綖�2017年25倍PE�？紤]公司積極從傳統(tǒng)監(jiān)測(cè)設(shè)備的企業(yè)轉(zhuǎn)型環(huán)境綜合治理商，給予公司20%溢價(jià)，即2017年30倍PE，目標(biāo)價(jià)40.80元。
