“2017年，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入211.92億港幣，同比增幅22%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)37.17億港幣，同比增幅15%。”新近出爐的2017年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，香港上市的北控水務(wù)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“北控水務(wù)”）業(yè)績(jī)持續(xù)向好。

　　“2008年，在引入混合所有制改革后，北控水務(wù)開(kāi)啟了快速擴(kuò)張時(shí)代。2018年，北控水務(wù)將通過(guò)資產(chǎn)管理平臺(tái)、運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)‘雙平臺(tái)’戰(zhàn)略向輕資產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型，更好地適應(yīng)PPP浪潮中快速擴(kuò)張的需要。”北控水務(wù)執(zhí)行董事、總裁周敏在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者專訪時(shí)說(shuō)。

　　混改開(kāi)啟大發(fā)展

　　年報(bào)顯示，2017年，北控水務(wù)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入211.92億港幣，同比增幅22%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)37.17億港幣，同比增幅15%。剔除一次性損益后，經(jīng)常性業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)31%�？傎Y產(chǎn)1004.61億港幣，較上一年度增長(zhǎng)約24%。全年每股基本盈利為42.42港仙，同比增長(zhǎng)15%。

　　公告還顯示，2017年北控水務(wù)繼續(xù)推動(dòng)核心主營(yíng)業(yè)務(wù)與新興業(yè)務(wù)強(qiáng)勁發(fā)展，保持經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。傳統(tǒng)水務(wù)增量方面，2017年新增水量483.85萬(wàn)噸/日，由于項(xiàng)目到期等原因，共有61.87萬(wàn)噸/日的項(xiàng)目退出，因此年度凈增額為421.98萬(wàn)噸/日。截至2017年12月31日，北控水務(wù)總設(shè)計(jì)能力為3138.8萬(wàn)噸/日。水環(huán)境治理方面，2017年北控水務(wù)共簽約11個(gè)水環(huán)境綜合治理PPP項(xiàng)目，共計(jì)521.58億人民幣。

　　而與之對(duì)比，2008年在香港剛剛上市不久的北控水務(wù)，水處理規(guī)模不足100萬(wàn)噸/日，營(yíng)業(yè)收入不足四億港幣，凈利潤(rùn)不足5000萬(wàn)港幣，總資產(chǎn)不足50億港幣，市值不足22億港幣。

　　北控水務(wù)十年來(lái)跨越式發(fā)展的關(guān)鍵是什么？在周敏看來(lái)，2008年是北控水務(wù)發(fā)展的重要分水嶺。

　　這一年，北控收購(gòu)中科成環(huán)保集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“中科成”），引入混合所有制。彼時(shí)，中科成在水務(wù)市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)非常豐富，業(yè)績(jī)主要分布在中國(guó)西部，擁有很大的水務(wù)市場(chǎng)。北控水務(wù)則有資本運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)以及廣泛的政府背景。

　　周敏坦言，中科成一開(kāi)始便規(guī)劃要上市，并已經(jīng)做好招股書(shū)準(zhǔn)備上市。但當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的再融資能力比較差，難以滿足持續(xù)性融資需要，“北控的適時(shí)出現(xiàn)，帶來(lái)了國(guó)資背景和香港資本平臺(tái)等，由此開(kāi)啟了北控水務(wù)的快速擴(kuò)張時(shí)代。”

　　2008年到2013年間，北控水務(wù)大舉進(jìn)行水務(wù)資產(chǎn)的規(guī)�；�積累。截至2014年11月，北控水務(wù)處理規(guī)模累計(jì)已經(jīng)超過(guò)2000萬(wàn)噸，利潤(rùn)超過(guò)20億港幣。

　　在混合所有制改革上，北控水務(wù)的優(yōu)勢(shì)還突出表現(xiàn)在決策機(jī)制上，“雖然是國(guó)有企業(yè)，但我們卻完全是市場(chǎng)化運(yùn)作。這種既是國(guó)有大股東，又授權(quán)給管理層全權(quán)管理公司在國(guó)內(nèi)還是少有的。而在員工待遇上，北控水務(wù)有更豐富更激勵(lì)性的措施，吸引了更多優(yōu)秀人才留下來(lái)。”

　　“目前，我們擁有近800座水廠，但是即便是現(xiàn)在，追求規(guī)模化背后的邏輯也依然存在。北控水務(wù)按噸位算項(xiàng)目的市場(chǎng)占有率是7%，未來(lái)，我希望能達(dá)到20%，甚至更多。”周敏告訴記者。

　　此前在3月31日，北控水務(wù)與秦皇島市正式簽署秦皇島市污水污泥處理PPP項(xiàng)目合同，項(xiàng)目投資總額為36.80億元，是目前國(guó)內(nèi)存量排水設(shè)施資產(chǎn)PPP投資額最大的項(xiàng)目。

　　“事實(shí)上，在融資方式上，北控水務(wù)在業(yè)內(nèi)也開(kāi)辟了不少先河。比如，發(fā)行綠色公司債、綠色永續(xù)債、永續(xù)中票、綠色熊貓債、綠色資產(chǎn)支持票據(jù)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化等等。”周敏說(shuō)。

　　加速轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)

　　借助“雙平臺(tái)”戰(zhàn)略加速向輕資產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型，成為2018年北控水務(wù)改革的重要目標(biāo)。

　　北控水務(wù)執(zhí)行總裁李力此前在媒體見(jiàn)面會(huì)上表示， 2017年北控水務(wù)保持經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而且利潤(rùn)增加幅度大于收入增加幅度，收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，北控水務(wù)逐步向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型。

　　“輕資產(chǎn)化模式在帶來(lái)非投資性收入占比增長(zhǎng)的同時(shí)，將減輕投資對(duì)資金的需求，進(jìn)一步保證每股收益持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。”周敏說(shuō)。

　　將原有業(yè)務(wù)拆為兩個(gè)獨(dú)立平臺(tái)獨(dú)立運(yùn)作，是北控水務(wù)脫“重”就“輕”的方式。早在1月31日，北控水務(wù)在2018年度工作會(huì)議上，就正式推出資產(chǎn)管理平臺(tái)、運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)“雙平臺(tái)”戰(zhàn)略。

　　在周敏看來(lái)，當(dāng)前，整個(gè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策、金融、市場(chǎng)環(huán)境都發(fā)生了巨大變化。一方面企業(yè)自身快速擴(kuò)張和資源有限之間的矛盾爆發(fā)出了新的籌集資金的需求；另一方面，從重資產(chǎn)到輕資產(chǎn)過(guò)渡階段對(duì)“資管”和“運(yùn)管”專業(yè)化分工也提出了專業(yè)化管理的要求。

　　所謂資產(chǎn)管理平臺(tái)，即通過(guò)對(duì)水務(wù)環(huán)境資產(chǎn)的基金持股和資本運(yùn)作獲得受益，通過(guò)資本杠桿和資產(chǎn)組合靈活調(diào)整實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)；運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)即通過(guò)直接提供水務(wù)環(huán)保行業(yè)的綜合服務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，通過(guò)市場(chǎng)拓展、技術(shù)運(yùn)營(yíng)提升、業(yè)務(wù)協(xié)同實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)。

　　據(jù)悉，資產(chǎn)管理平臺(tái)的依托主體是北控水務(wù)下屬的合資公司北控金服公司。“通過(guò)成立資管平臺(tái)，運(yùn)用新的增長(zhǎng)模式，北控水務(wù)能突破重資產(chǎn)增長(zhǎng)的瓶頸，促進(jìn)集團(tuán)規(guī)模的高速擴(kuò)張、資產(chǎn)的超常規(guī)增長(zhǎng)以及盈利水平的大幅提高。通過(guò)基金、資產(chǎn)證券化等手段，不僅能為現(xiàn)階段的北控水務(wù)解決高速發(fā)展帶來(lái)的融資壓力，在遠(yuǎn)期還能建立多產(chǎn)業(yè)投資能力和獨(dú)立運(yùn)作能力，為符合既定條件的項(xiàng)目，甚至是對(duì)手主導(dǎo)的項(xiàng)目提供資金支持。”周敏說(shuō)。

　　“金融業(yè)務(wù)將被打包放進(jìn)資產(chǎn)管理平臺(tái)，該平臺(tái)追求低風(fēng)險(xiǎn)與收益率；公司主體則輕量化為專注水務(wù)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)，投資僅以戰(zhàn)略性投資為主。”周敏補(bǔ)充說(shuō)，一分為二后，“雙平臺(tái)”均實(shí)現(xiàn)了輕量化運(yùn)作，能夠更好地適應(yīng)PPP浪潮中快速擴(kuò)張的需要。

　　據(jù)介紹，北控水務(wù)此前走的也是重資產(chǎn)模式。通過(guò)發(fā)股票獲得資本金后再舉債，然后去投資環(huán)保類項(xiàng)目，由此形成了上千億資產(chǎn)。但這種方式的一個(gè)很大的弊端就是，解決不了大的資金需求。“PPP項(xiàng)目是上萬(wàn)億級(jí)的，公司很難再通過(guò)發(fā)股票的方式來(lái)滿足上萬(wàn)億的投資需求。”周敏說(shuō)。

　　在周敏看來(lái)，北控水務(wù)建立資管平臺(tái)，主要是為了吸引諸如社保基金之類需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的、風(fēng)險(xiǎn)可控的資金。而北控水務(wù)則集中精力于管好資產(chǎn)、做好運(yùn)營(yíng)，“如此，既支持了PPP的發(fā)展，也解決了社會(huì)資金投向問(wèn)題和北控水務(wù)發(fā)展所需要的資金問(wèn)題。”

　　據(jù)介紹，未來(lái)，投資管理平臺(tái)和運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)有著各自的商業(yè)模式，能夠獨(dú)立運(yùn)轉(zhuǎn)，但與此同時(shí)，兩者也存在‘共生’關(guān)系，資產(chǎn)管理平臺(tái)為運(yùn)營(yíng)平臺(tái)提供資源保障，而運(yùn)營(yíng)平臺(tái)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以通過(guò)金融手段實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)化，從而使資產(chǎn)平臺(tái)規(guī)模化。循環(huán)回來(lái)，有了足夠的資金規(guī)模，從重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)變的能力也會(huì)更強(qiáng)。

　　周敏還向記者透露，為實(shí)現(xiàn)向輕資產(chǎn)方向轉(zhuǎn)型，北控水務(wù)還致力于推動(dòng)智慧水務(wù)，今年擬將成立數(shù)字化研究院，“未來(lái)關(guān)于雙平臺(tái)建設(shè)領(lǐng)域中的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)建設(shè)也將依托于此。通過(guò)新的手段，我們也希望在與老牌水務(wù)公司競(jìng)爭(zhēng)中，實(shí)現(xiàn)彎道超車。”

　　三線控制防風(fēng)險(xiǎn)

　　企業(yè)迅速擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)防控歷來(lái)是一對(duì)矛盾體。曾有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，北控水務(wù)雖然業(yè)績(jī)亮眼，但是資金負(fù)債率較高，這種激進(jìn)擴(kuò)張有不少隱患。

　　而年報(bào)顯示，北控水務(wù)近年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率始終居于高位。2017年資產(chǎn)負(fù)債率為67.11%。

　　“隨著公司規(guī)模越來(lái)越大，不可避免會(huì)有大企業(yè)病。能否在高效運(yùn)作的基礎(chǔ)上很好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控，確實(shí)是一大挑戰(zhàn)。”周敏告訴記者，就杠桿率而言，北控水務(wù)經(jīng)過(guò)測(cè)算，70%左右的杠桿率是合理的負(fù)債率水平。

　　周敏分析稱，從國(guó)家宏觀角度上看，杠桿率本身是風(fēng)險(xiǎn)控制的一個(gè)指標(biāo)，從某種意義上講，杠桿高了風(fēng)險(xiǎn)大，杠桿低了風(fēng)險(xiǎn)小，“但是杠桿低了，賺錢(qián)肯定少，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中應(yīng)講究平衡。”

　　那么如何控制風(fēng)險(xiǎn)？在周敏看來(lái)，負(fù)債率是一個(gè)方面，但不能忽視其他更重要的指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)控制分為三線控制環(huán)節(jié)。在一線控制環(huán)節(jié)，要關(guān)注投資項(xiàng)目本身好不好，交易結(jié)構(gòu)怎么設(shè)計(jì)，如何去完成項(xiàng)目投標(biāo)，內(nèi)控體系是否完善，技術(shù)問(wèn)題怎么解決。在二線控制環(huán)節(jié)，要有系統(tǒng)性的服務(wù)，在關(guān)鍵性的流程、程序上控制到位，提高效率。三線控制環(huán)節(jié)則是審計(jì)和監(jiān)察。對(duì)公司來(lái)講，最核心的是一線控制環(huán)節(jié)。

　　周敏以PPP項(xiàng)目舉例說(shuō)，北控水務(wù)在項(xiàng)目挑選上會(huì)有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，未進(jìn)入PPP項(xiàng)目庫(kù)的肯定不投，入了庫(kù)的也要嚴(yán)格審查，“PPP目前雖然在清庫(kù)，但在某種意義上說(shuō)，國(guó)家仍然全力在推。北控水務(wù)也正在適應(yīng)這種變化，讓PPP項(xiàng)目投資更加謹(jǐn)慎穩(wěn)健，以抵御減少項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。把資產(chǎn)管理平臺(tái)做大規(guī)模固然重要，但資產(chǎn)管理的有效性更加重要。”