環(huán)保行業(yè)：融資環(huán)境改善 環(huán)保板塊估值機會回升
點評：
金融支持民企政策持續(xù)發(fā)力，1月社融信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期。
近日，中共辦、國務(wù)院辦印發(fā)了《關(guān)于加強金融服務(wù)民營企業(yè)的若干意見》，要求加大金融政策對民營企業(yè)的支持力度，提出實施差別化貨幣信貸支持政策，加大直接融資支持力度；著力破解民企信息不對稱、信用不充分問題；完善績效考核和激勵機制，著力疏通民企融資堵點；積極支持民企融資紓困，著力化解流動性風(fēng)險，加快清理拖欠民企賬款等等。自2018年四季度以來，針對民營企業(yè)融資難融資貴的問題，國家政策支持持續(xù)發(fā)力。
央行公布的1月社融信貸數(shù)據(jù)均超預(yù)期，社會融資規(guī)模增量4.64萬億元，同比新增1.56萬億元。新增人民幣貸款3.23萬億元，同比多增3284億元，增量創(chuàng)單月歷史新高。這得益于近段時間以來一系列降準等釋放流動性政策。
前期壓制環(huán)保行業(yè)的核心因素是融資難融資貴問題。隨著管理層持續(xù)加碼對金融支持民企的政策指導(dǎo)，資金面逐漸放寬，環(huán)保行業(yè)融資環(huán)境改善的預(yù)期也在逐步增強。另外，自2018年下半年以來，民營轉(zhuǎn)國資的環(huán)保上市企業(yè)已有10多家，也將為這些企業(yè)緩解融資困境，并提供更多的發(fā)展資源。企業(yè)融資好轉(zhuǎn)將加快訂單落地實施進度，帶來業(yè)績回暖預(yù)期。
后續(xù)針對生態(tài)環(huán)保類項目的財政資金投入力度有望加大。
2018年P(guān)PP管理庫增速放緩，存量優(yōu)化。作為補短板重點之一的環(huán)保行業(yè)，存在投資剛需。截至2018年末PPP管理庫中生態(tài)環(huán)保項目數(shù)有827個，占比9.6%，位居第三位，總投資額9080億元，占比6.9%，位居第四位，落地率約58%，仍有近3800億準備及采購階段的生態(tài)環(huán)保項目待落地，融資壓力大。2019年，積極財政政策有望加力提效。近兩月內(nèi)財政部部長曾表示，2019年財政部將加大財政資金對生態(tài)環(huán)保的投入力度，支持打好污染防治攻堅戰(zhàn)。財政部PPP項目中心主任也曾表示，計劃在環(huán)保領(lǐng)域遴選一批優(yōu)秀的PPP示范項目，財政部將設(shè)立專項的環(huán)保類PPP項目資金，用以支持地方關(guān)于PPP項目資本金不足等問題。
關(guān)注融資環(huán)境改善預(yù)期下 環(huán)保板塊的估值回升機會。
金融去杠桿、PPP規(guī)范清理致過去一年環(huán)保板塊表現(xiàn)不佳，板塊整體PE創(chuàng)下歷史新低水平。去年四季度以來的寬貨幣寬信用政策效應(yīng)正逐步顯現(xiàn)。商譽集中減值風(fēng)險及年報業(yè)績風(fēng)險隨著業(yè)績預(yù)告披露逐漸被市場消化。融資環(huán)境邊際改善，環(huán)保企業(yè)訂單有望加快落地實施，業(yè)績逐步回暖。市場風(fēng)險偏好上升有助于行業(yè)估值回升。
建議關(guān)注在手訂單充足、融資環(huán)境改善帶來業(yè)績彈性較大的PPP類標的：碧水源(300070)、博世科(300422)、國禎環(huán)保(300388)；以及業(yè)績穩(wěn)增長、現(xiàn)金流保持良好的固廢處理類和環(huán)境監(jiān)測類標的：瀚藍環(huán)境(600323)、偉明環(huán)保(603568)、東江環(huán)保(002672)、聚光科技(300203)。
風(fēng)險提示：
政策落實低于預(yù)期、行業(yè)融資改善低于預(yù)期、經(jīng)濟下行。
