1月6日，資本邦獲悉，杭州國泰環(huán)�？萍脊煞萦邢薰�司(以下簡稱：國泰環(huán)保)的科創(chuàng)板IPO申請已于近日獲上交所受理，國信證券股份有限公司擔任保薦機構(gòu)。

圖片來源：上交所網(wǎng)站

國泰環(huán)保是專業(yè)從事污泥處理、成套設(shè)備銷售與水環(huán)境生態(tài)修復的高新技術(shù)企業(yè)，通過多源污泥深度脫水與多元化處置利用系列技術(shù)的持續(xù)研發(fā)與工程實踐，實現(xiàn)了研發(fā)成果的產(chǎn)業(yè)化。

2017年至2020年上半年，國泰環(huán)保分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.78億元、2.08億元、3.64億元、2.40億元;實現(xiàn)歸母凈利潤3,915.91萬元、4,432.95萬元、1.06億元、9,355.58萬元。

圖片來源：國泰環(huán)保招股書

國泰環(huán)保選擇《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條第(一)款的上市標準：預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。

據(jù)招股書，國泰環(huán)保本次發(fā)行股份數(shù)量不低于公司發(fā)行后股份總數(shù)的25%，且不超過2,000萬股。公司本次擬募集資金總額約為3.30億元，扣除發(fā)行費用后，將全部用于投資成套設(shè)備制造基地項目、研發(fā)中心項目。

圖片來源：國泰環(huán)保招股書

陳柏校直接持有國泰環(huán)保47.50%的股權(quán)，為公司控股股東、實際控制人。

圖片來源：國泰環(huán)保招股書

本次科創(chuàng)板IPO，國泰環(huán)保坦言存在下列風險：

(一)業(yè)務(wù)模式的風險

報告期內(nèi)，國泰環(huán)保實現(xiàn)污泥處理服務(wù)收入分別為1.72億元、1.92億元、2.98億元和1.62億元，收入增長主要系公司現(xiàn)有運營項目服務(wù)的污水處理廠提標改造、污水處理量上升或項目服務(wù)范圍擴大使其接收處理其他污水處理廠污泥量增加所致。目前，公司新增污泥處理項目的開展尚處于洽談階段。影響公司現(xiàn)有污泥處理業(yè)務(wù)持續(xù)性的外部條件主要包括業(yè)主的污泥處理需求量和脫水干泥后續(xù)處置利用途徑等，具體如下：

1、公司污泥處理項目規(guī)模效益發(fā)揮的風險

污泥運營項目的滿負荷運行有利于發(fā)揮項目最佳經(jīng)濟效益。為保障污泥處理項目的安全穩(wěn)定運行，項目主要設(shè)施均設(shè)置備用系統(tǒng)與備機，并配置全過程的廢氣收集處理等環(huán)保設(shè)施與職業(yè)衛(wèi)生設(shè)施;同時為確保核心技術(shù)保密需要，不論污泥處理項目規(guī)模大小，國泰環(huán)保對項目運營中部分關(guān)鍵職務(wù)進行必要的崗位隔離，人員配置較為齊備。但運營項目的污泥處理規(guī)模本質(zhì)由項目服務(wù)業(yè)主單位的污泥處理需求決定，如項目無法達到經(jīng)濟規(guī)模的污泥量與合理的價格，公司將面臨效益下降甚至出現(xiàn)虧損等情形。

2、脫水干泥后續(xù)處置利用途徑的風險

經(jīng)國泰環(huán)保深度脫水減量化與穩(wěn)定化處理后的脫水干泥仍是固體廢物，需進行后續(xù)處置利用才能實現(xiàn)污泥的無害化或資源化。若脫水干泥后續(xù)處置利用路徑不暢，脫水干泥將無法得到及時消納，會對公司污泥處理規(guī)模造成一定影響。因此，公司業(yè)務(wù)開拓所在地區(qū)及周邊需具備相應規(guī)模的脫水干泥后續(xù)處置單位或公司能夠獲批在當?shù)刈孕型顿Y建設(shè)污泥焚燒項目。如無法保障后續(xù)處置路徑暢通，公司將面臨業(yè)務(wù)開展緩慢或無法進行的風險。

(二)客戶集中度較高的風險

報告期內(nèi)，國泰環(huán)保前五大客戶收入占營業(yè)收入的比例分別為91.06%、89.14%、94.09%和95.34%。公司客戶集中度較高，主要原因系：一方面，公司目前規(guī)模相對較小，尚處于快速發(fā)展階段，需要集中優(yōu)勢資源爭取建設(shè)更多大型或高標桿項目;另一方面，公司客戶主要為大型污水處理廠，其通常由地方政府依法授權(quán)以水務(wù)集團等為代表的地方國有公共事業(yè)單位為主體進行投融資和經(jīng)營，導致下游客戶集中度較高。由于公司的客戶集中度較高，若客戶的污泥處理需求下降或更換污泥處理服務(wù)提供商，將會對國泰環(huán)保的持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響。

(三)技術(shù)升級迭代的風險

國泰環(huán)保所處的污泥處理行業(yè)是當前環(huán)保行業(yè)的熱點，屬于技術(shù)密集型行業(yè)。隨著國家對環(huán)境保護的日益重視，對污泥處理處置的要求不斷提高，國內(nèi)外很多環(huán)保企業(yè)、科研院所都在持續(xù)加大污泥處理處置新技術(shù)的研發(fā)力度。

公司密切關(guān)注行業(yè)技術(shù)發(fā)展，重視研發(fā)，但是若公司不能準確、及時地升級迭代更為有效的技術(shù)以適應市場變化趨勢，則公司的技術(shù)可能面臨市場競爭力降低的風險，從而會對未來盈利能力產(chǎn)生不利影響。

頭圖來源：圖蟲

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