讀懂了430政治局會(huì)議，才能明白今年的危險(xiǎn)和機(jī)遇
每年4月份的政治局會(huì)議都非常重要。因?yàn)檫@次會(huì)議會(huì)對(duì)每年一季度的經(jīng)濟(jì)進(jìn)行總結(jié)，從而對(duì)全年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有一個(gè)成熟的預(yù)判。
另一方面，在對(duì)全年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)判的基礎(chǔ)上，會(huì)制定今年的經(jīng)濟(jì)政策。
我們只有了解一年經(jīng)濟(jì)的大勢(shì)走向，明白了國(guó)家的后續(xù)政策選擇，才能做好一年中的重大抉擇或者重大投資。
比如要不要買(mǎi)房（賣(mài)房），要不要換工作（創(chuàng)業(yè)），要不要選擇某一個(gè)行業(yè)，要不要接某一類(lèi)工程等等……
今年的4月政治局會(huì)議同樣干貨滿滿，無(wú)論是對(duì)全年經(jīng)濟(jì)的預(yù)判，還是未來(lái)政策著力點(diǎn)，都有全新提法。
而這些提法的變化，就是未來(lái)的趨勢(shì)和變量。
壹、利用好“穩(wěn)增長(zhǎng)壓力小窗口期”
我國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，哪怕不刺激，正常發(fā)展，那也有8%以上，甚至達(dá)到9%（許多國(guó)際機(jī)構(gòu)也是這個(gè)觀點(diǎn)），但中國(guó)兩會(huì)將今年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)卻只設(shè)置在6%。
絕大多數(shù)人的判斷是，這是我國(guó)一向保守的底線思維。
而我的看法是，我國(guó)只追求6%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，剩下2~3%的空間，可以用來(lái)回旋應(yīng)對(duì)突發(fā)情況，或者作為改革的代價(jià)。
這次國(guó)家第一次在經(jīng)濟(jì)方面使用“壓力小窗口期”詞匯。我國(guó)今年一季度的增長(zhǎng)超過(guò)18%，即使去除去年疫情因素，以前年一季度為基準(zhǔn)測(cè)算復(fù)合增速，也超過(guò)5%，這還是在瑞麗暴發(fā)疫情，我國(guó)春節(jié)防控毫不放松的前提下取得的成績(jī)。
一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，無(wú)論是國(guó)內(nèi)研究院，還是國(guó)際組織，將我國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)又調(diào)升了百分之零點(diǎn)幾。
如果我們要實(shí)現(xiàn)各大研究機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，那么我們今年后續(xù)幾個(gè)季度，都要保持一季度的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭。
這樣的壓力一點(diǎn)也不小。
可是國(guó)家卻將剩下來(lái)的幾個(gè)季度，定義為“壓力小窗口期”，什么意思？
就是今年國(guó)家的穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)依舊是6%，一季度復(fù)蘇很強(qiáng)勁，達(dá)到18%增長(zhǎng)率，超額完成任務(wù)時(shí)，為后面幾個(gè)季度“因?yàn)楦母镎{(diào)整而降低增速”贏得了轉(zhuǎn)圜空間。
所以未來(lái)三個(gè)季度，都是“改革窗口期”，也是“經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期容忍期”。
許多朋友會(huì)疑惑：今年有了良好開(kāi)局，為什么不借勢(shì)繼續(xù)沖一把？增長(zhǎng)率提高，收入也會(huì)跟著提高呀！
那是因?yàn)榻衲暌患径鹊脑鲩L(zhǎng)很大原因是出口驅(qū)動(dòng)的，這暴露出兩個(gè)問(wèn)題。
第一，全球各國(guó)疫情依舊沉重，生產(chǎn)沒(méi)有恢復(fù)。
各國(guó)沒(méi)有生產(chǎn)，那么經(jīng)濟(jì)唯一續(xù)命的方法，就是繼續(xù)瘋狂放水。
正是因?yàn)橄蛎癖姺潘鲊?guó)民眾的購(gòu)買(mǎi)力增強(qiáng)，我們的出口才賣(mài)的超乎預(yù)期的好。
可是通過(guò)我國(guó)外貿(mào)數(shù)據(jù)折射的是世界絕大多數(shù)國(guó)家生產(chǎn)端，購(gòu)買(mǎi)端都靠放水續(xù)命，經(jīng)濟(jì)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，這是難以為繼的。
一旦多國(guó)扛不住連續(xù)放水的副作用，爆發(fā)出經(jīng)濟(jì)危機(jī)，我們的外貿(mào)不可避免的會(huì)受損，所以不如提前將“未來(lái)外貿(mào)不會(huì)這么紅火”考慮進(jìn)未來(lái)的局面里。
貳、“凝神聚力深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”
“未來(lái)全球放水的壓力不斷沖擊國(guó)內(nèi)”，“未來(lái)外貿(mào)不會(huì)像過(guò)去幾個(gè)季度紅火”這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)預(yù)判，已經(jīng)在這次會(huì)議上體現(xiàn)出來(lái)。
那么國(guó)家是怎么應(yīng)對(duì)的呢？我們的辦法是“凝神聚力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”！
如果大家有印象，“供給側(cè)改革”是15年之后連續(xù)加碼幾年的提法。
到了去年轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;兼顧供給側(cè)需求側(cè)改革”，那就是“提振需求”也納入改革了。
過(guò)去一年多，各國(guó)都是通過(guò)給“需求端放水”來(lái)刺激消費(fèi)。我國(guó)為了提前避免放水導(dǎo)致的債務(wù)危機(jī)，不僅沒(méi)有全民撒錢(qián)刺激消費(fèi)，而且過(guò)去一年需求改革，針對(duì)特殊人群的“提振內(nèi)需”政策，也不提了。
因?yàn)槔^續(xù)刺激需求，只會(huì)傳導(dǎo)到最初的原始生產(chǎn)資料進(jìn)口，錢(qián)都被能源，礦石出口國(guó)賺走了、
中國(guó)這次加重了“供給側(cè)改革”的提法，結(jié)合最近“鋼材出口退稅和降低進(jìn)口關(guān)稅”的改革措施，國(guó)家準(zhǔn)備壓縮高能耗工業(yè)的需求，減少出口，來(lái)抑制進(jìn)口原材料的漲價(jià)，這會(huì)是一場(chǎng)硬仗！
實(shí)話說(shuō)，過(guò)去幾年“供給側(cè)改革”傳導(dǎo)到需求端之后，下游小微企業(yè)沒(méi)有議價(jià)權(quán)，夾在終端消費(fèi)者和壓縮供給的上游產(chǎn)業(yè)鏈之間，生存非常困難。
大家都知道，國(guó)家繼續(xù)放水，大家日子會(huì)好過(guò)些，可是積累之后，雪崩的痛苦，大家都扛不起。
不如在增長(zhǎng)還不錯(cuò)的“窗口期”，大家先開(kāi)始過(guò)緊日子。
叁、“學(xué)區(qū)房”占據(jù)C位
這次的經(jīng)濟(jì)會(huì)議還有一個(gè)重點(diǎn)，那就是房地產(chǎn)環(huán)節(jié)。
國(guó)家要在兼顧小微企業(yè)資金需求的情況下，又要在總體上過(guò)緊日子。這個(gè)矛盾點(diǎn)的解決方法，恐怕只能是在“去年金融三道紅線”的基礎(chǔ)上，繼續(xù)壓縮房產(chǎn)企業(yè)的融資需求，房地產(chǎn)企業(yè)“拼命活下去”將不再是作秀的口號(hào)，而是努力求生的常態(tài)。
當(dāng)然，過(guò)去幾個(gè)月，大中城市房?jī)r(jià)的漲勢(shì)似乎讓國(guó)家提了多次的“房住不炒”有所減弱。
實(shí)際上，這還是全球大放水傳導(dǎo)的結(jié)果。在美元漫灌，全球大放水的周期內(nèi)，全球各國(guó)的核心資產(chǎn)都會(huì)上漲，這是不可逆的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。
中國(guó)政府在這一經(jīng)濟(jì)規(guī)律下，給各大城市不斷套枷鎖，才在總體上控制住了房?jī)r(jià)的走勢(shì)。
這段時(shí)間，唯一突破中央政策底線的，就是一線城市不斷暴漲的學(xué)區(qū)房。
學(xué)區(qū)房背后，綁定的是學(xué)位，是優(yōu)質(zhì)的稀缺資源，是確定增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)稀缺資產(chǎn)，有了這些屬性，常規(guī)調(diào)控手段，無(wú)論怎么調(diào)控，都剎不住車(chē)。
過(guò)去，國(guó)家和地方政府從嚴(yán)的管控措施，無(wú)論是增加交易稅費(fèi)，還是鎖死延長(zhǎng)交易時(shí)間，這些都阻止了部分交易。
可是結(jié)果是可交易的“學(xué)區(qū)房”變得更加稀缺，更加瘋漲了。
要掐斷“學(xué)區(qū)房”的瘋狂，只有一條路，“讓它變得不再確定”。
沒(méi)錯(cuò)，“多校復(fù)合劃片”“各小區(qū)按比例錄取”等等，都是從根上斷絕“學(xué)區(qū)房綁定學(xué)位”
當(dāng)“買(mǎi)這個(gè)房子也可能被劃到更差的學(xué)校去”成為常態(tài)，就破壞了學(xué)區(qū)房“確定增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”這個(gè)屬性。
多校復(fù)合劃片之后，一些原本位置不利的小區(qū)，也獲得了同等學(xué)位的可能，變相增加了供給，學(xué)區(qū)房的稀缺性也就大打折扣了。
只有破除“學(xué)區(qū)房”確定性，稀缺性的政策壓實(shí)，站在“C”位的學(xué)區(qū)房房?jī)r(jià)才能被打下去。
肆、“碳達(dá)峰”與“碳中和”
在今年的經(jīng)濟(jì)會(huì)議中，提到的“碳達(dá)峰”與“碳中和”，這恐怕是所有人都能提前猜到的。
可是當(dāng)“碳達(dá)峰”與“供給側(cè)改革”出現(xiàn)在同一份文件里，大家應(yīng)該都感受到“碳達(dá)峰”不再是國(guó)際口號(hào)，而是要和“供給側(cè)改革”一起動(dòng)刀子的。
可以想象，在“窗口期”，各大城市的限塑令會(huì)加碼執(zhí)行，一段時(shí)間沒(méi)有加碼推進(jìn)的“垃圾分類(lèi)”一定會(huì)繼續(xù)加碼。
這背后當(dāng)然也潛藏著商機(jī)，比如北京的超市已經(jīng)全國(guó)第一個(gè)試行對(duì)“連卷袋”進(jìn)行收費(fèi)。
因?yàn)槌匈?gòu)物袋改為可降解包裝袋要加價(jià)后，許多人會(huì)選擇多用免費(fèi)連卷袋�，F(xiàn)在國(guó)家補(bǔ)上這個(gè)bug就是標(biāo)志限塑令的標(biāo)準(zhǔn)只會(huì)越來(lái)越嚴(yán)。
當(dāng)然，相應(yīng)的生產(chǎn)可降解包裝袋的廠家，這會(huì)是巨大的利好。
當(dāng)然，如果誰(shuí)能先一步預(yù)判下一步“碳達(dá)峰”或者環(huán)保的著力點(diǎn)在哪里，先行一步，就能夠先一步獨(dú)享商機(jī)。
伍、“耕地保護(hù)”背后的潛臺(tái)詞
在今年主要探討全年經(jīng)濟(jì)政策的會(huì)議上，“耕地保護(hù)”的篇幅占比前所未有的增大。這和今年的兩會(huì)中“耕地”問(wèn)題不斷被拔高是一脈相承的。
相信許多人都看過(guò)關(guān)于18億畝耕地紅線與糧食安全，國(guó)際時(shí)局動(dòng)蕩的關(guān)系，我在這里不展開(kāi)這一塊。而是要重點(diǎn)談另一場(chǎng)博弈。
在2013年前后，國(guó)家嚴(yán)管央企拿地，算是第一次動(dòng)真格的限制房地產(chǎn)行業(yè)。
當(dāng)時(shí)國(guó)家為了轉(zhuǎn)換發(fā)展動(dòng)能，鼓勵(lì)文化行業(yè)，旅游行業(yè)的發(fā)展，于是全國(guó)上下，各地都出現(xiàn)了許多“文化基地”，“文旅產(chǎn)業(yè)園”，背后都是被嚴(yán)控的“房地產(chǎn)投資”，等于變相換了馬甲。
這幾年，國(guó)家的打擊手段不斷升級(jí)，對(duì)于“特色小鎮(zhèn)”，“文旅扶貧”等馬甲項(xiàng)目都嚴(yán)控打擊。
在這樣的背景下，要說(shuō)還能有什么漏洞，那就是“拿著其他尚方寶劍”的項(xiàng)目。
過(guò)去幾年，有什么尚方寶劍便于借用呢？
環(huán)保呀！民生工程呀！
一旦項(xiàng)目和“環(huán)保”掛鉤，和青山綠水掛鉤，和“民生第一”掛鉤，那還不是暢通無(wú)阻？
如果有什么項(xiàng)目能夠同時(shí)具備“環(huán)保+民生”的特性，那還不像西方的疊buff高手一樣，絕了！
最典型的項(xiàng)目就是“城市濕地公園”，“城市綠肺”，“環(huán)城內(nèi)河治理”等項(xiàng)目。
這些項(xiàng)目首先符合“環(huán)保”的大旗，其次是改善老百姓生活環(huán)境的“民生工程”，在此基礎(chǔ)上，占用，毀壞耕地，與耕地?fù)屗匆簿驮谒幌Я恕?/span>
過(guò)去幾年，這類(lèi)項(xiàng)目因?yàn)橛?ldquo;尚方寶劍”，一直是地方城投最喜聞樂(lè)見(jiàn)的項(xiàng)目。
破壞耕地，破壞農(nóng)地水資源，還增加了城投隱形債務(wù)，終于成為了這次國(guó)家經(jīng)濟(jì)會(huì)議上打壓的重點(diǎn)，打壓的措辭之嚴(yán)厲，還在“學(xué)區(qū)房”之上。
所以如果大家的就業(yè)或者工程或者房子的選擇是和這些工程相關(guān)的，要考慮停擺與爛尾的風(fēng)險(xiǎn)。
陸、“金融風(fēng)險(xiǎn)”升級(jí)
這次國(guó)家將重拳揮向“濕地公園”“城市綠肺”等項(xiàng)目，除了保護(hù)耕地，更大的訴求，是徹底拴住地方債務(wù)。
在前幾年，國(guó)家對(duì)地方債進(jìn)行過(guò)幾次摸底和債務(wù)清查�？墒巧杂悬c(diǎn)信息源的都知道，各個(gè)地方政府都用一些擔(dān)保公司等類(lèi)似的平臺(tái)，承擔(dān)了許多政府債務(wù)，沒(méi)有算到國(guó)家認(rèn)可的“地方債”里面去。
國(guó)家今年在穩(wěn)住貨幣不掉頭繼續(xù)寬松的前提下，還要部分收緊，能卡住的環(huán)節(jié)只有房地產(chǎn)，基建，城投這三塊。
今年國(guó)家在傳統(tǒng)基建（包括高鐵）的投資明顯謹(jǐn)慎多了，對(duì)于新增線路的門(mén)檻，特別是地方投資比例大大升高了。基建這個(gè)牛鼻子國(guó)家來(lái)管，房地產(chǎn)一頓猛揍就行了，反而是地方城投這一塊，很難杜絕地方政府隱形發(fā)債搞項(xiàng)目的沖動(dòng)。
未來(lái)甚至“鄉(xiāng)村振興”都不排除被一些地方官念歪了經(jīng)用來(lái)當(dāng)尚方寶劍，包裹城投開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的可能。
國(guó)家這次除了嚴(yán)打“濕地公園”“城市綠肺”這些城投項(xiàng)目，另一個(gè)狠招，就是確立“建立地方黨政主要領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)的財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制”。
至今沒(méi)看到其他人解讀這句話，可能是這句話真的太敏感。
這次關(guān)于金融風(fēng)險(xiǎn)的描述有所變化，沒(méi)有提到“全力防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，卻單獨(dú)增加了“建立地方黨政領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)制”。
為什么沒(méi)有別人敢解讀？因?yàn)檫@意味著以前是國(guó)家整體兜底，全國(guó)一盤(pán)棋的“整體防范，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)絕不能有”。
“現(xiàn)在是壓實(shí)地方黨政一把手責(zé)任。一旦你那個(gè)地方暴雷了，別扯歷史原因，國(guó)家兜底之類(lèi)的，首先黨政一把手要負(fù)責(zé)扛下來(lái)。”
這個(gè)責(zé)任就太大了，恐怕未來(lái)地方一把手新城市履新也都會(huì)第一個(gè)關(guān)注當(dāng)?shù)氐慕鹑陲L(fēng)險(xiǎn)，先別談大動(dòng)作，大搞開(kāi)發(fā)，先查查賬，別有什么風(fēng)險(xiǎn)，什么時(shí)候爆了，得提前有預(yù)案。
這次文件沒(méi)有提“系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)”，不是指金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性降低，而是已經(jīng)在著手制定機(jī)制，哪里暴雷，哪里黨政一把手要擔(dān)責(zé)扛下來(lái)，積極處置，不能升級(jí)成擴(kuò)大影響面的“系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)”。
在去年11月，千億國(guó)企“永煤集團(tuán)”債務(wù)違約暴雷事件時(shí)，許多人已經(jīng)做過(guò)“國(guó)企債務(wù)”不再剛性兌付的解讀。
國(guó)家也早有相關(guān)的政策說(shuō)明，國(guó)企央企的企業(yè)債并不保證剛性兌付。
我在以前調(diào)研一些企業(yè)的時(shí)候，會(huì)發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)企業(yè)收現(xiàn)金的比例非常低�，F(xiàn)金結(jié)算，全款發(fā)貨的很少，絕大部分重點(diǎn)客戶都是承兌匯票結(jié)算，好一點(diǎn)的月結(jié)，差的季度結(jié)，半年結(jié)，年結(jié)。
承兌匯票也分很多種，好一點(diǎn)的是四大行的半年期承兌，次一等的是其他中信，光大，華夏等國(guó)家大型銀行的承兌。
再次一等的，就是地方銀行的銀行承兌匯票。雖然其實(shí)國(guó)家已經(jīng)有了地方商業(yè)銀行不承諾剛性兌付的法律規(guī)定，可是地方銀行承兌已經(jīng)算是制造業(yè)資金流轉(zhuǎn)的硬通貨了。
真正讓中小企業(yè)有苦說(shuō)不出的，是大型央企國(guó)企自己建的一種系統(tǒng)，在那里面進(jìn)行債務(wù)流轉(zhuǎn)，比如中石油中石化這些央企，開(kāi)出的企業(yè)承兌，最終都拆分到無(wú)數(shù)底層供應(yīng)鏈中小企業(yè)，大家都堅(jiān)信這樣的超級(jí)央企不會(huì)垮。
稍有議價(jià)權(quán)有技術(shù)壁壘的公司都會(huì)拒絕這樣的企業(yè)承兌，所以最終這些企業(yè)承兌，會(huì)流入那些最沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，利潤(rùn)最薄弱的底層公司。
中石油中石化的承兌，最終多半是能兌付的，可是“永煤集團(tuán)”下面，最終債務(wù)沉淀的，都是許多相信“永煤這樣千億國(guó)企一定扛得住，一定有人兜底”的企業(yè)。
所以在今年，風(fēng)險(xiǎn)比較大的是接市政，景觀，河道治理，民生公園等項(xiàng)目的，要款會(huì)更加困難，再考慮到給這些施工人員提供設(shè)備與墊資的，相關(guān)企業(yè)與從業(yè)人員都要注意風(fēng)險(xiǎn)。
我接觸的絕大多數(shù)企業(yè)都是靠承兌匯票在周轉(zhuǎn)，那么今年“非銀行承兌匯票”還是要學(xué)會(huì)拒絕，有些生意，約定好付款方式和期限，付款渠道和期限不好的，寧愿不做，也不能陷進(jìn)去。
最后總結(jié)一下，今年的機(jī)遇在較好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，外貿(mào)以及環(huán)保，最大的風(fēng)險(xiǎn)在于城投回款風(fēng)險(xiǎn)，以及大型企業(yè)債傳遞給的底層公司，希望大家轉(zhuǎn)發(fā)給更多朋友，大家一起趨吉避兇，順勢(shì)有為！
作者：遠(yuǎn)方青木（YFqingmu）
