680億！65%是國企操盤！環(huán)保收并購市場一年復盤
時間：2023-02-09
來源：中國水網(wǎng)
作者：焱焱
2022年，環(huán)境產業(yè)發(fā)展集體遇冷，截至2022年第三季度，六成以上企業(yè)凈利下滑。盡管從業(yè)績表現(xiàn)來說，效果欠佳。但從資本市場收并購運作角度出發(fā)，2022年似乎和2021年相比，在收并購交易規(guī)模上并不遜色。據(jù)中國水網(wǎng)不完全統(tǒng)計，2022年環(huán)境產業(yè)共計95起收并購事件，交易規(guī)模超680億元。
寒冬中等待春天的信號不僅是寫下文章的此情此景，也是過去一年環(huán)保人的心聲。
2022年，環(huán)境產業(yè)發(fā)展集體遇冷，截至2022年第三季度，六成以上企業(yè)凈利下滑。造成2022年環(huán)境產業(yè)發(fā)展遇冷的因素較為復雜，前三季度的疫情防控、環(huán)境產業(yè)集體高質量發(fā)展的轉型、增量市場規(guī)模驟縮等都成為短期環(huán)境企業(yè)發(fā)展的受阻影響因素。
盡管從業(yè)績表現(xiàn)來說，效果欠佳。但從資本市場收并購運作角度出發(fā)，2022年似乎和2021年相比，在收并購交易規(guī)模上并不遜色。據(jù)中國水網(wǎng)不完全統(tǒng)計，2022年環(huán)境產業(yè)共計95起收并購事件，交易規(guī)模超680億元。相較于2021年，2022年上市環(huán)保企業(yè)資本流動方向和往年趨勢有所不同，上市企業(yè)環(huán)保產業(yè)相關資本運作在兩年內的趨勢變化以及新氣象，也對環(huán)保產業(yè)資本布局釋放出不同信號。
95起、681億元
相較于2021年，2022年對外環(huán)境更加復雜，經濟衰退、地緣政治、高質量發(fā)展目標、疫情反復膠著直至放開等，都對環(huán)保行業(yè)資本運作帶來直接影響。正因如此，從下圖中可以看出，2022年相較于2021年，收并購交易數(shù)量有所減少，從2021年119起收并購縮減至95起收并購。但總交易規(guī)模不降反增，交易規(guī)模由534億提高到681億。
對比兩年大宗交易情況，2021年環(huán)保領域收并購交易中超20億元的大宗收并購交易事件共7起，其中中國天楹出售Global Moledo, S.L.U交易規(guī)模超百億；2022年環(huán)保領域收并購交易中超20億元的大宗收并購交易事件共8起，其中中環(huán)裝備收購中節(jié)能名下多個企業(yè)股權一案交易規(guī)模高達111.64億元，是2022年度涉及金額最多的一起收并購案例。
在2022年，收并購交易規(guī)模集中在1億元至10億元37起（占比39%），小于1億元的案例共計19起（占比20%），10億元以上的案例共計15起（占比15%）。進一步從2022年內環(huán)保領域收并購數(shù)據(jù)來看，2022年上半年交易活躍度較高，下半年收并購案雖不足35起，但總交易規(guī)模超340億元。
國企、央企成為2022年并購王
2022年是國企改革三年行動計劃的收官之年，伴隨著改革尾聲將至，國企、央企的收并購重組開始提速，在中國水網(wǎng)不完全統(tǒng)計年度95起收并購中，國企通過收并購、業(yè)務剝離、引入戰(zhàn)略投資方等形式對環(huán)保相關業(yè)務進行優(yōu)化和調整的占比高達65%，環(huán)保相關國企交易規(guī)模合計超606億，占比2022年交易總規(guī)模的88.99%。通過對環(huán)保行業(yè)的資源整合，朝著“行業(yè)領域更廣、參與層面更寬、精細程度更高”方向發(fā)展，最終目的是培育資源配置優(yōu)、競爭能力強的一批企業(yè)。
從今年國資企業(yè)在環(huán)保領域收并購動作來看，四川、重慶、浙江、內蒙古、安徽、山東、江西、河南、云南等多個省份國資企業(yè)都先后通過收并購形式，重整省內環(huán)保資源。國企對環(huán)保資源重整組合可以讓產業(yè)鏈凸顯橫向和縱向聚攏優(yōu)勢，便于產業(yè)結構的不斷優(yōu)化和產能升級，也通過國資引領的模式，助推產業(yè)朝著高質量發(fā)展轉型。
就中國水網(wǎng)統(tǒng)計2022年環(huán)境產業(yè)收并購情況，能夠明顯發(fā)現(xiàn)地方國企收并購動作頻率大于央企收并購動作。就單起交易規(guī)模來看，央企單宗交易規(guī)模大于地方國企單宗交易規(guī)模。
央企：中環(huán)裝備奪冠環(huán)保產業(yè)2022年度“并購王”
從單起交易總金額來看，中環(huán)裝備成為2022年央企并購王，單起交易規(guī)模超過111億元。2022年11月3日中環(huán)裝備發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向中國環(huán)保購買其持有的環(huán)境科技100%股權、通過發(fā)行股份方式向河北建投購買其持有的中節(jié)能石家莊19%股權、中節(jié)能保定19%股權、中節(jié)能秦皇島19%股權、中節(jié)能滄州19%股權、承德環(huán)能熱電14%股權。環(huán)境科技交易作價確定為107.56億元，中節(jié)能石家莊、中節(jié)能保定、中節(jié)能秦皇島、中節(jié)能滄州、承德環(huán)能熱電總作價確定為4.08億元。
根據(jù)公告顯示，中環(huán)裝備完成重組后，將整合標的公司的競爭優(yōu)勢，培育新的業(yè)務增長點，擴充上市公司在節(jié)能環(huán)保領域的產業(yè)布局，致力于成為環(huán)保領域的綜合服務商。
除去中環(huán)裝備的百億收并購外，中國建筑在2022年以17.06億元收購中建生態(tài)環(huán)境集團有限公司，通過收購有效壯大生態(tài)環(huán)保業(yè)務發(fā)展，有利于中建生態(tài)環(huán)境借助股份公司優(yōu)勢資源，持續(xù)做強做優(yōu)做大。
地方國企：重組整合是重要抓手
地方國企在環(huán)境產業(yè)中推動的收并購案，基本是通過優(yōu)化、簡化，或重組等方式對區(qū)域環(huán)保產業(yè)資源進行重新配置，促使區(qū)域環(huán)保產業(yè)資源得到合理分配，據(jù)中國水網(wǎng)對地方國企環(huán)保相關收并購案目的進行整理，梳理出以下幾種類型：
1.合并同類項，朝著專業(yè)化方向聚攏
專業(yè)化整合是近年來國企改革的重點方向，從河南、安徽等多個省份的市場發(fā)展來看，2022年都在積極推動不同產業(yè)集團之間的專業(yè)化整合，環(huán)境產業(yè)方面，河南成立了水投集團、安徽省環(huán)保集團也在加速推動和落地，都是借助省級平臺的力量，對同類資源進行調度和整合，完成區(qū)域水資源、環(huán)保資源的專業(yè)化布局。
如果將地方國企專業(yè)化整合目的進行細化能夠進一步發(fā)現(xiàn)，進退協(xié)同是地方國企區(qū)域資源整合提高專業(yè)化程度的重要手段。
從“進”角度出發(fā)，通過收并購消除同業(yè)競爭是比較典型的手段之一。據(jù)中國水網(wǎng)統(tǒng)計，2022年出現(xiàn)3起以消除同業(yè)競爭為目的的收并購案，城發(fā)環(huán)境收購武漢啟迪生態(tài)；洪城環(huán)境收購藍天碧水、安義水廠、揚子洲水廠資產；中原環(huán)保收購鄭州污水凈化公司都是以消除同業(yè)競爭為主，減少區(qū)域在相關領域的同質競爭。
同時，聚焦主營業(yè)務也是“進”的手段之一，如北清環(huán)能以3.6億收購天津碧海100%股權，聚焦餐廚垃圾業(yè)務。
從“退”的角度出發(fā)，2022年，受外部環(huán)境和環(huán)保市場整體發(fā)展的影響，原來大手筆跨界環(huán)保，后期融合效果不理想的“果”也逐步浮出水面。2022年，環(huán)保領域也出現(xiàn)了，通過收并購剝離環(huán)保業(yè)務，聚焦原主營業(yè)務的收并購案。如普邦股份以2.39億元公開掛牌轉讓深藍環(huán)保100%股權，據(jù)普邦股份發(fā)布公告顯示，剝離深藍環(huán)保業(yè)務的主要原因是其經營業(yè)績大幅下滑，為更好配置資產，選擇將該部分業(yè)務剝離。但在2022年并未等來深藍環(huán)保的買家。直至2023年1月10日，普邦股份在首次掛牌基礎上下調20%，擬以不低于1.9億元價格出售。
2.資源重組，打造區(qū)域環(huán)保產業(yè)綜合平臺
地方國企通過內部資源的重組和劃轉，完成區(qū)域資源的重構，形成綜合平臺。2022年，浙江、重慶、內蒙古、安徽等地均先后通過內部資源重組形式，逐步整合省市環(huán)保資源，形成水、固、廢、氣一體化的綜合平臺。（相關鏈接：67起，交易規(guī)模超366億，上半年環(huán)保市場收并購的四大趨勢）
如2022年，重慶水務環(huán)境集團先后將重慶環(huán)衛(wèi)集團和重慶環(huán)保投資集團收入囊中，成為集水、固、廢、氣于一體化的綜合環(huán)境市級環(huán)境服務平臺公司。
2022年10月，重慶水務環(huán)境集團簽訂收購重慶環(huán)衛(wèi)集團股權轉讓協(xié)議，擬以55.86億元對價取得重慶環(huán)衛(wèi)集團100%股權。（相關鏈接：西南又一巨頭環(huán)保企業(yè)加速整合，誰將制霸西南環(huán)保市場？），此舉為重慶市財政局為優(yōu)化重慶市國有資本布局，進一步聚焦公司主責主業(yè)，打造具有持續(xù)發(fā)展能力的綜合性投資集團。在完成此次收購后，重慶水務子公司昆明渝潤水務有限公司以39.47億元價格收購昆明滇池投資有限責任公司名下持有的七座水質凈化廠資產（相關閱讀：重慶水務：子公司39.47億元折價收購昆明7座水質凈化廠資產），進一步輻射重慶水務在其他地區(qū)影響力，助力云南省和昆明市政府治理滇池污染、改善滇池流域的水體環(huán)境。
一系列收并購動作，讓重慶水務環(huán)境集團進一步補足平臺短板，產業(yè)鏈更加完善，成為西南環(huán)保市場的又一強悍環(huán)保平臺。
3.戰(zhàn)略擴張，延伸產業(yè)鏈，提高利潤
在2023年1月5日，國資委在京召開中央企業(yè)負責人會議中，研究部署2023年工作任務，會議中指出將確保利潤總額增速高于全國GDP增速，資產負債率總體保持穩(wěn)定，凈資產收益率、研發(fā)經費投入強度、全員勞動生產率、營業(yè)現(xiàn)金比率4個指標進一步提升。
從上述目標可以看出，基于產業(yè)鏈的延長，提高凈利仍然是國企改革目標之一。地方國企持續(xù)盈利能夠更進一步盤活地方資產，便于產業(yè)結構的優(yōu)化調整和產業(yè)的高質量轉型。這一點，也是環(huán)境產業(yè)中多個地方國企開展收并購動作的目的之一。
自2021年以來，以發(fā)力新能源方式，培育利潤新增點的環(huán)保企業(yè)逐漸增多，2022年這一現(xiàn)象仍在持續(xù)。只不過，2022年部分環(huán)保相關國企布局新能源市場的步伐加快。在2022年布局新能源的地方國企中，川能動力最為活躍，通過接連運作10起收并購案，布局新能源。
除去川能動力外，清新環(huán)境在2022年以收并購方式，在產業(yè)鏈上的延伸也有大刀闊斧之勢。
2022年5月，清新環(huán)境斥資4.85億元收購宣城富旺57%股權，通過此次收購清新環(huán)境將進一步擴大危廢資源化領域業(yè)務的處置規(guī)模，拓展深度資源化業(yè)務。據(jù)了解，從火電煙氣治理起步的清新環(huán)境，近年來不斷拓展發(fā)展曲線，而這些拓展均有收并購的動作。2021年，清新環(huán)境取得深水咨詢55%的股權，布局大灣區(qū)正式啟航；7月，清新環(huán)境成功并購國潤水務，進一步開拓西南地區(qū)市場......進入水務領域，將有利于清新環(huán)境擴大自身在環(huán)保領域的業(yè)務范圍，全方位打造氣、水、固協(xié)同發(fā)展全要素平臺。2020年，清新環(huán)境正式進軍危廢處置領域，2022年上半年，清新環(huán)境的相關收并購也能看出這一趨勢，這也將利于其延伸細分領域業(yè)務鏈，增強盈利能力及危廢市場的綜合競爭力。
除此之外，同以往收并購一致，項目公司的資產收購也是地方國企延伸產業(yè)鏈的方式之一。天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保股份以4.72億元收購津南污泥廠項目，擴大現(xiàn)有的再生水業(yè)務，助力天津市發(fā)展再生水資源利用戰(zhàn)略規(guī)劃目標的實現(xiàn)，同時拓展污泥處置業(yè)務，實現(xiàn)天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保產業(yè)鏈延伸的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃；上海實業(yè)環(huán)境2.96億元收購云水科技100%股權，目標公司持有四家項目公司的全部股權，目標公司目前在長江三角州地區(qū)擁有三個污水處理廠項目及一個供水廠項目，總設計處理規(guī)模為16萬噸。收購事項將有助提升其于長江三角州地區(qū)的污水處理能力，并帶來回報。
民營企業(yè)謹慎進擊
2022年，環(huán)保產業(yè)收并購上國企表現(xiàn)強勢，民營企業(yè)收并購交易數(shù)量明顯下降，在動蕩和激變的環(huán)境之中，民營企業(yè)的收并購投資更加謹慎。
2022年， 民營企業(yè)收并購交易共31起，交易規(guī)模超73億元，從民營企業(yè)收并購交易的目的來看，出現(xiàn)6起以布局新業(yè)務為交易目的收并購，其中天域生態(tài)增資2.1億收購青海聚之源35%股份、金圓股份花費0.2億元收購甌鵬科技等4起收并購以布局新能源為主；清研環(huán)境斥資0.58億元收購深圳瑞賽環(huán)�？萍加邢薰�51%股份等2起收并購以布局新業(yè)務板塊為主。
民營企業(yè)的技術深耕也是2022年收并購的趨勢之一，如倍杰特利用自有資金收購北京京潤環(huán)�？萍脊煞萦邢薰�51%股權，通過交易提升倍杰特技術實力，增強企業(yè)核心競爭力。（相關閱讀：技術互補、資本整合？倍杰特收購京潤環(huán)保背后的原因）
值得一提的是，在2022年更多民營企業(yè)選擇收購持股公司的方式，提升企業(yè)對持股公司的控制權。如金河生物收購金河環(huán)保成為全資控股子公司、博芳環(huán)保收購湖北眾凈環(huán)�？萍加邢薰境蔀槿Y控股子公司。據(jù)中國水網(wǎng)統(tǒng)計，31起民營企業(yè)收并購中，共計出現(xiàn)4起上述交易目的收并購案。
ESG引領的新趨勢值得關注
ESG是進入2022年以來，企業(yè)熱點關注的話題。“綠色、低碳和循環(huán)”作為環(huán)保行業(yè)的天然使命和ESG報告披露初衷不謀而合，由此也能判斷企業(yè)ESG競爭力在未來市場較量中的重要地位。2022年上半年，一些跨界收并購案例就凸顯了環(huán)保企業(yè)加持對企業(yè)ESG競爭力的積極影響。
如5月，龍凈環(huán)保、紫金礦業(yè)雙雙公告，紫金礦業(yè)擬作價17.34億元拿下龍凈環(huán)保15.02%股權；同時，以表決權委托及公司治理安排等方式拿下ST龍凈控制權。
對于本次拿下控制權，紫金礦業(yè)表示，龍凈環(huán)保的除塵及脫硫煙氣治理、工業(yè)廢水及植被修復技術等領域與公司礦山、冶煉板塊的環(huán)保治理業(yè)務產生協(xié)同效應；現(xiàn)有帶式輸送、氣力輸送以及微霧抑塵等方面與公司合作前景廣闊；龍凈環(huán)保長期從事能源領域的技術攻關，擁有優(yōu)秀的裝備制造能力，可彌補公司在裝備制造方面的技術不足。
紫金礦業(yè)此次對龍凈環(huán)保的收購，無疑將會進一步提升公司ESG競爭力，加快推進低碳轉型。2022年3月，紫金礦業(yè)發(fā)布了2021年度ESG報告，報告顯示，紫金礦業(yè)2021年單位碳排放量為每萬元銷售收入0.32噸二氧化碳，同比下降了9.5%；在推進國際綠色礦山建設的同時，紫金礦業(yè)利用礦山周邊的資源，積極推進光伏、風電、水電等清潔能源項目開發(fā)，2021年清潔電力發(fā)電量換算為二氧化碳減排可達到11.63萬噸，相當于種植樹木63442棵。
目前，紫金礦業(yè)在全球范圍內ESG評級表現(xiàn)良好。在新浪財經ESG評級中心查詢，紫金礦業(yè)在國內多家評級機構的表現(xiàn)優(yōu)秀，盟浪A+，中誠信AA，華測A。國外機構中，路孚特58.1（B-），富時羅素2.4，也均為行業(yè)平均水平。收購龍凈環(huán)保無疑將增強紫金礦業(yè)的低碳轉型能力，提升氣候變化風險的應對能力。
在2022年2月出版的《技術預測與社會變革》（Technological Forecasting and Social Change），歐洲高等管理學院發(fā)表了一篇名為《并購活動是提高ESG績效的驅動力》（M&A activity as a driver for better ESG performance）的論文，對2002年至2020年期間在41個國家和12個經濟部門成功參與3941筆并購交易的大型公司進行了研究。研究發(fā)現(xiàn)，在并購之后，公司在ESG方面往往表現(xiàn)得更好，且越來越多地從事有社會責任的企業(yè)行為。
寫在最后
2022年，是荊棘和希望并存的一年，不少收并購事件中能看到困境中的叫停和絕境中的求生。
其中較為典型的兩起案例在收購中途夭折，不免讓人扼腕。如2022年2月，中金環(huán)境叫停收購無錫市工業(yè)廢物安全處置有限公司100%股權、無錫市固廢環(huán)保處置有限公司100%股權，對于此次終止收購的原因，公告指出，鑒于此次發(fā)行股份購買資產暨關聯(lián)交易事項自籌劃以來已歷時較長，市場環(huán)境較本次重組籌劃之初發(fā)生較大變化，中金環(huán)境認為現(xiàn)階段繼續(xù)推進本次重組存在較大不確定性風險。據(jù)媒體報道，在買買買不停的道路上，中金環(huán)境商譽減值約28億，值得一提的是，在正式發(fā)布交易終止公告前，中金環(huán)境收到深交所下發(fā)問詢函。
除去因企業(yè)自身因素叫停的收并購外，一樁耗時18個月左右的收并購案在2022年按下終止鍵，城發(fā)環(huán)境收購啟迪環(huán)境終止。在此次交易中，因重大重組方案論證歷時較長，相關市場環(huán)境較此次交易籌劃之初發(fā)生較大變化。經審慎研究分析，雙方決定終止本次重大資產重組事項，一樁轟轟烈烈的“蛇吞象”案落下帷幕。（相關閱讀：城發(fā)環(huán)境終止收購啟迪環(huán)境，同時簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議）
但也有企業(yè)在艱難困苦中開出繁花，昔日環(huán)保民營龍頭企業(yè)——博天環(huán)境成功引入資本方，進行重組，2022年12月23日，一樁讓牽動環(huán)保人心的交易案落下帷幕，（相關鏈接：成啦！博天環(huán)境重整計劃執(zhí)行完畢，適時發(fā)力新賽道）。
正如2022年的收并購案，在寒冬中蟄伏，在機會中前行也是未來環(huán)保企業(yè)在高質量發(fā)展道路上的不二法則。
