我國水資源緊缺&污染嚴重，取水&排污約束疊加降本驅動，光伏再生水需求迫切。黃河流域水資源超載地區(qū)（含甘肅、寧夏、內(nèi)蒙古等省部分區(qū)域）暫停新增取水許可，江浙等水環(huán)境敏感區(qū)域環(huán)境容量管理加強，污水資源化需求迫切受政策有力支持。水為光伏制造過程必要消耗，三重因素驅動再生水應用。①用水約束：硅料硅片產(chǎn)能集中于西部缺水區(qū)域。多晶硅產(chǎn)能現(xiàn)集中于疆、川、蒙，未來向內(nèi)蒙古、寧夏轉移，內(nèi)蒙古包頭規(guī)劃2023年底多晶硅產(chǎn)能占比將達40%。2019年寧夏和內(nèi)蒙古單晶硅片產(chǎn)能占比達64%。②排污約束：電池片產(chǎn)能集中于江浙水環(huán)境敏感區(qū)。2021年江浙太陽能電池產(chǎn)量占比55%，環(huán)境敏感區(qū)域光伏企業(yè)需執(zhí)行更嚴格的水污染物特別排放限值，單位產(chǎn)品基準排水量收緊17%~25%。③降本增效：高品質再生可實現(xiàn)取水、純水制備、排污等成本的節(jié)約，以硅片項目測算再生水方案較原方案取水成本節(jié)省約9%。

　　光伏再生水百億空間釋放，公司技術&成本優(yōu)勢顯著。光伏產(chǎn)業(yè)水&排污緊缺區(qū)域產(chǎn)能占比約50%，我們預計2025年光伏再生水潛在運營空間達12億元，2025年潛在建造空間達295億元，2022-2025年化建造空間98億元。公司技術實力獲海內(nèi)外認可，膜通用&濃縮液資源化技術降本增效顯著，光伏產(chǎn)業(yè)降本動機強烈，首個項目落地后有望迅速滲透。

　　高品質飲用水興起，納濾龍頭占據(jù)規(guī)模&先發(fā)優(yōu)勢。政策支持&用水安全&消費升級，高品質飲用水興起，組合納濾技術前景廣闊。公司為納濾龍頭，2021年底高品質飲用水累計產(chǎn)水超180萬噸/天；首次在張家港現(xiàn)有管網(wǎng)上實現(xiàn)同城同網(wǎng)直飲水，大管網(wǎng)模式較凈水器更具經(jīng)濟性。