寧水資本：穿越牛熊的宏觀策略私募！持續(xù)亮眼業(yè)績(jī)?cè)从谌笾苿倜卦E！
新浪財(cái)經(jīng)
2024-05-30 10:52
來(lái)源：私募排排網(wǎng)
與傳統(tǒng)的股票、債券等單一資產(chǎn)策略相比，宏觀策略在研究的廣度、投資的選擇以及市場(chǎng)的多空判斷上均表現(xiàn)出更高的靈活性，極大地考驗(yàn)著資產(chǎn)管理人的投研實(shí)力以及公司綜合實(shí)力。
雖然宏觀策略在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，但由于其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)有不少宏觀策略私募業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，受到越來(lái)越多投資者的關(guān)注。
在眾多專注于宏觀策略的私募機(jī)構(gòu)中，寧水資本就是一家中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異，回撤控制較好的私募管理人。
九年深耕，布局股票、商品、債券三大類市場(chǎng)！
寧水資本成立于2015年8月，經(jīng)過(guò)兩年的資金試運(yùn)行，于2017年在中基協(xié)登記，并籌備發(fā)布首批基金，布局股票、商品、債券三大類市場(chǎng)，是一家專注于宏觀策略研究的私募。在經(jīng)歷了近9年的深耕后，寧水資本于2024年管理規(guī)模突破30億。
在過(guò)去的投資歷程中，寧水資本也獲得了業(yè)內(nèi)各類大獎(jiǎng)，如由中國(guó)基金報(bào)頒發(fā)的中國(guó)私募基金成長(zhǎng)示范機(jī)構(gòu)宏觀策略類“英華獎(jiǎng)”、私募排排網(wǎng)頒發(fā)的穩(wěn)健卓越私募基金管理人第十八屆私募“金排獎(jiǎng)”等。
公司核心投研團(tuán)隊(duì)由鄧飛、陳昭斌、柯曉弟、程平庚、郭騰帥等人組成，均畢業(yè)于海內(nèi)外知名高校。其中，公司創(chuàng)始人鄧飛，畢業(yè)于廈門大學(xué)金融工程專業(yè)，具備十年以上銀行資金部門從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，最高曾管理超400億債券交易頭寸。擁有17年的宏觀交易理論和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，擅長(zhǎng)使用各類金融及衍生品工具。
在投資理念方面，寧水資本主要堅(jiān)守五個(gè)方面：
一是分散投資：多市場(chǎng)、多資產(chǎn)、多空雙向配置。分散投資除了能防范單市場(chǎng)、單資產(chǎn)極端系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之外，還能夠獲取各市場(chǎng)、各資產(chǎn)宏觀輪動(dòng)收益，以及多空雙向配置收益。
二是長(zhǎng)期投資：長(zhǎng)期定方向，中短期定倉(cāng)位。長(zhǎng)期投資具有比短期投資更高的確定性，對(duì)于股票、商品、債券的投資，寧水都關(guān)注長(zhǎng)期投資邏輯，致力于獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健收益。對(duì)于短期機(jī)會(huì)及風(fēng)險(xiǎn)，則更多通過(guò)資產(chǎn)配置與倉(cāng)位比例去進(jìn)行調(diào)整及控制。
三是左側(cè)交易：注重標(biāo)的基本面投資價(jià)值與價(jià)格安全邊際。對(duì)各大類資產(chǎn)，寧水始終關(guān)注其價(jià)格安全邊際，在基本面與估值產(chǎn)生沖突時(shí)，估值安全邊際優(yōu)先考量，只有在基本面優(yōu)質(zhì)估值相對(duì)合理或低估時(shí)才會(huì)進(jìn)行配置。
四是投資心態(tài)：堅(jiān)持模糊的正確遠(yuǎn)勝于精確的錯(cuò)誤，追求長(zhǎng)期勝率而不求一時(shí)之得失。重視標(biāo)的長(zhǎng)期投資邏輯與長(zhǎng)期價(jià)格安全邊際，不求永遠(yuǎn)買在最低點(diǎn)或是精確抓住市場(chǎng)每一次波動(dòng)。
五是倉(cāng)位管理：重視倉(cāng)位管理，倉(cāng)位控制是投資中最重要的事。永遠(yuǎn)保持合理均衡倉(cāng)位配比，不求通過(guò)重倉(cāng)某一品種去博取高收益。
連續(xù)六年業(yè)績(jī)持續(xù)亮眼，穿越牛熊！
經(jīng)歷多年的沉淀，寧水資本已經(jīng)建立了成熟的投研體系，經(jīng)受了市場(chǎng)牛熊的考驗(yàn)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年5月17日，寧水資本自成立以來(lái)累計(jì)收益達(dá)***%，年化收益達(dá)***%，遠(yuǎn)超同期滬深300指數(shù)，區(qū)間回撤也僅為***%，并且在2018年-2024年的連續(xù)年度取得***收益，穿越牛熊，出色應(yīng)對(duì)市場(chǎng)考驗(yàn)。
對(duì)于業(yè)績(jī)持續(xù)亮眼的原因，寧水資本分析稱主要有三個(gè)方面：
一是根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期輪動(dòng)節(jié)奏，及各投資品種、各板塊的安全價(jià)格邊際、收益風(fēng)險(xiǎn)比，合理配置股票、商品及國(guó)債等各部分資產(chǎn)的倉(cāng)位比重，靈活動(dòng)態(tài)調(diào)整大類資產(chǎn)比例。在歷年不同的宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)環(huán)境下，捕捉部分資產(chǎn)投資機(jī)遇創(chuàng)造收益，同時(shí)也規(guī)避了某些資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)，減少虧損。
二是通過(guò)分散投資均衡配置，弱化單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。盡力避免因?yàn)槟愁愘Y產(chǎn)的階段性的系統(tǒng)性大跌給產(chǎn)品帶來(lái)較大虧損。同時(shí)通過(guò)完善的風(fēng)控管理機(jī)制，嚴(yán)格控制產(chǎn)品回撤，使得產(chǎn)品波動(dòng)率在各種極端市場(chǎng)環(huán)境控制在合理范圍波動(dòng)，在各投資年度都保持了較高的收益風(fēng)險(xiǎn)比。
三是在持有中長(zhǎng)期主觀趨勢(shì)性投資倉(cāng)位的同時(shí)，堅(jiān)持利用自主研發(fā)的量化交易系統(tǒng)，通過(guò)網(wǎng)格交易、高拋低吸的方式去獲取市場(chǎng)波動(dòng)價(jià)差確定性收益，使得產(chǎn)品在震蕩行情中也能夠創(chuàng)造可觀的超額收益。
在投資方法上，據(jù)寧水資本介紹，公司通過(guò)研究國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期、利率匯率、經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、全球經(jīng)濟(jì)、全球政治，進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，主要配置在股票（A股、港股、亞洲股市、歐美股市）、商品、債券三個(gè)市場(chǎng)。
分析框架以美林時(shí)鐘為指導(dǎo)。衰退時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速下降，產(chǎn)能還在高位（商品供給多），導(dǎo)致通脹下降。企業(yè)盈利弱，央行開(kāi)始降息（債券好），以做空商品，做多國(guó)債期貨，低配股票為主。
復(fù)蘇時(shí)，寬松的政策開(kāi)始見(jiàn)效，經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)，但是過(guò)剩產(chǎn)能仍然沒(méi)有用盡，通脹依然下行（所以商品表現(xiàn)不好），央行保持寬松（所以債券收益率維持低位），而企業(yè)盈利在增長(zhǎng)，加上寬松環(huán)境，使得股票漲得最好。
復(fù)蘇轉(zhuǎn)衰退階段，增配股票，降低國(guó)債期貨。過(guò)熱時(shí)，產(chǎn)能達(dá)到最大，物價(jià)開(kāi)始上漲（商品需求高，漲得好）。產(chǎn)能限制開(kāi)始重啟，央行開(kāi)始加息，以使得經(jīng)濟(jì)增速回到可持續(xù)的路徑上（所以債券收益率開(kāi)始上行）。股票的收益率取決于強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和便宜的債券間的選擇。增配商品，逐步降低股票倉(cāng)位。滯漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始下滑，但是通脹仍在上漲。企業(yè)為了保持利潤(rùn)率，提高商品價(jià)格，工資和價(jià)格一起上漲，增配商品，標(biāo)配國(guó)債，低配股票。
總結(jié)來(lái)看，寧水投資方法主要有四個(gè)方面：
一是自上而下，宏觀驅(qū)動(dòng)。自上而下宏觀輪動(dòng)，靈活調(diào)整股票、商品、債券資產(chǎn)配比，獲取大類資產(chǎn)Beta收益。
二是全球布局，資產(chǎn)輪動(dòng)。多市場(chǎng)、多資產(chǎn)、多空雙向布局，捕捉多維市場(chǎng)投資機(jī)遇。
三是分散配置，平衡風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)分散布局，弱化單一市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
四是價(jià)值挖掘，左側(cè)布局。深度挖掘中長(zhǎng)期高成長(zhǎng)性、高確定性、高價(jià)格安全性標(biāo)的，獲取底層資產(chǎn)中長(zhǎng)期Alpha收益。
除了主觀投資之外，在中長(zhǎng)期主觀投資的基礎(chǔ)之上，寧水擁有自主研發(fā)的量化程序化交易系統(tǒng)，依托量化程序化交易系統(tǒng)賺取持倉(cāng)品種波動(dòng)收益。
寧水CTA策略收益位居年內(nèi)前10強(qiáng)！
在CTA策略方面，寧水資本今年以來(lái)表現(xiàn)尤為亮眼。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，寧水資本CTA策略收益為***%，在同規(guī)模私募中位居第四。
對(duì)此，寧水資本分析稱，公司交易風(fēng)格為左側(cè)交易，部分CTA策略管理人交易風(fēng)格為右側(cè)交易，傾向于當(dāng)品種出現(xiàn)趨勢(shì)性行情的時(shí)候高倉(cāng)位大頭寸進(jìn)行短線交易。寧水較少追逐熱點(diǎn)、博弈短期交易，交易風(fēng)格更偏向在價(jià)格合理或低估的時(shí)候，分批建倉(cāng)中長(zhǎng)期基本面優(yōu)質(zhì)的品種，追求長(zhǎng)期較穩(wěn)的收益。
同時(shí)，寧水配置偏中長(zhǎng)期配置風(fēng)格，部分CTA策略管理人持有期限較短，趨勢(shì)交易風(fēng)格類型，偏向于做短期擇時(shí)。短期波動(dòng)率較高時(shí)，擇時(shí)策略效果較強(qiáng)，然而中長(zhǎng)期看擇時(shí)策略成功率并不高。寧水追求“模糊的正確”，投資策略更注重核心矛盾、抓大放小，淡化短期擇時(shí)。中長(zhǎng)期來(lái)看，方向比時(shí)點(diǎn)重要，倉(cāng)位比擇時(shí)重要，長(zhǎng)期投資的勝率也遠(yuǎn)高于短期博弈。
另外，部分CTA策略管理人的創(chuàng)始人大多是純做商品交易出身，僅對(duì)商品領(lǐng)域較為熟悉了解，CTA策略資產(chǎn)配置占比中，商品比重較大，投資收益容易受商品市場(chǎng)波動(dòng)影響。寧水CTA策略除了配置商品期貨之外，還同時(shí)配置股指期貨與國(guó)債期貨，同時(shí)覆蓋了股票、商品、債券三大市場(chǎng)。
寧水創(chuàng)始人早年在銀行總行資金部擔(dān)任債券現(xiàn)券交易主管，主要從事債券交易，最高曾管理過(guò)超過(guò)400億的債券交易頭寸，在債券領(lǐng)域具備十幾年的研究及實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。
除此之外，其余寧水核心基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)也同時(shí)具備豐富的股票與商品投資經(jīng)驗(yàn)，三大類資產(chǎn)的研究與配置相對(duì)均衡，在不同的市場(chǎng)環(huán)境背景下可以捕捉多維市場(chǎng)收益，同時(shí)也極大提高了產(chǎn)品抗風(fēng)險(xiǎn)能力與資金使用效率。
跟蹤五大類指標(biāo)，看好明年中國(guó)國(guó)債配置價(jià)值！
在實(shí)際投資時(shí),寧水重點(diǎn)跟蹤關(guān)注五大類指標(biāo)：
一是大類資產(chǎn)指標(biāo)：跟蹤各大類資產(chǎn)價(jià)格（股票、商品、債券）的變化；
二是宏觀指標(biāo)：跟蹤宏觀利率、匯率、貨幣政策等多宏觀指標(biāo)的變化及其可能帶來(lái)的對(duì)各大類資產(chǎn)價(jià)格的影響；
三是相關(guān)性指標(biāo)：分析品種間的相關(guān)性，平衡市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；
四是倉(cāng)位管理指標(biāo)：根據(jù)產(chǎn)品和公司的投資管理和回撤管理模型對(duì)倉(cāng)位進(jìn)行管理；
五是回撤管理指標(biāo)：根據(jù)產(chǎn)品和公司的投資管理對(duì)產(chǎn)品回撤進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。
展望未來(lái)，寧水資本認(rèn)為，國(guó)債方面，在消費(fèi)動(dòng)能依舊不足、地方政府債務(wù)問(wèn)題懸而未決、房地產(chǎn)長(zhǎng)周期趨勢(shì)向下等大背景下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍將一波三折。
此外，整體通脹預(yù)期較為溫和，美聯(lián)儲(chǔ)加息逐步接近尾聲也將為明年國(guó)內(nèi)貨幣政策操作獲取更多空間，市場(chǎng)利率仍有進(jìn)一步下行動(dòng)能，整體來(lái)看依舊看好明年中國(guó)國(guó)債配置價(jià)值。
美債方面，隨著本輪加息周期接近尾聲，海外通脹與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率走弱，美聯(lián)儲(chǔ)有較大可能開(kāi)啟降息周期，同樣也是需重點(diǎn)關(guān)注的大類資產(chǎn)，考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍存，地緣政治沖突對(duì)通脹的擾動(dòng)猶在，短期美債價(jià)格波動(dòng)可能較大，配置倉(cāng)位水平與時(shí)點(diǎn)需要謹(jǐn)慎把握。
股票方面，經(jīng)過(guò)連續(xù)三年的下跌，當(dāng)前市場(chǎng)整體估值又回到歷史底部區(qū)域，再大幅向下空間有限。但在整體經(jīng)濟(jì)仍舊偏弱的大背景下，市場(chǎng)全面回暖仍需時(shí)間，需要更多關(guān)注板塊與行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
商品方面，除關(guān)注各板塊間海內(nèi)外宏觀擾動(dòng)之外，基本面定價(jià)邏輯仍將主導(dǎo)多數(shù)品種走勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)揭示：本文所涉的基金管理人及基金經(jīng)理的個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本平臺(tái)的任何立場(chǎng)，不構(gòu)成任何投資建議。
投資有風(fēng)險(xiǎn)，本資料涉及基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，我司未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預(yù)測(cè)產(chǎn)品未來(lái)收益。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎注意各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)真閱讀基金合同、基金產(chǎn)品資料概要等銷售文件，充分認(rèn)識(shí)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身情況做出投資決策，對(duì)投資決策自負(fù)盈虧。
